“人在美国，刚下飞机，博士学位，月薪百万”，这个刷爆网络的梗，来自于中国最著名的问答社区知乎。

某种程度上，这个颇有嘲讽意味的梗几乎成了知乎的代名词。在这些年声名鹊起后，知乎也跨入了资本市场，2021年3月26日在美国纽交所上市。

下跌90%后，知乎在港股发行“旧股”

过去一年，中概股的惨烈下跌让投资者损失惨重，知乎在美股上市后，也从最高的13.85美元一度下跌到了1.39美元，跌幅高达90%。

在美股上市刚满一年，知乎选择了在港交所“双重上市”。

借着写知乎这篇文章，笔者要说下“二次上市”与“双重上市”这两个很容易混淆概念的区别。

二次上市是在美股和港股两个地方上市相同类型的股票。双重上市，是在两地上市不同类型的股票。二次上市的股票，可以跨港美两个市场流通，股价价差很小，而双重上市的股票，无法跨市场流通，且可能有比较大的价差。

二次上市在监管方面有很多豁免优待条款，双重上市监管就没这些了，要遵照两个市场的监管机构的监管规定。

二次上市对于公司成立的年限、营收等方面都有要求，上市流程相对简单，且没有纳入港股通的资格，而双重上市，上市流程就复杂一些，需要花费更多的时间和成本。

二次上市的典型案例有携程、百度、哔哩哔哩，而双重上市的典型案例有百济神州、小鹏、理想。

公开信息显示，知乎在4月11日递交了招股书，申请在港交所主板上市，预计4月22日上市交易。

这次在港交所IPO，知乎拟发行2600万股，每股发行价不超过51.8港元。值得注意的是，知乎的这发行的2600万股全部都来自早期投资者。也就是说，知乎这次并没有增发新股，而是发的旧股。

高价上市，机构套现

双重上市最重要的意义就是，这类公司在港股和美股同时有同等上市地位，在一个地方退市，不影响另一个地方的上市地位。

当下中概股的情况不用笔者多说，美国证券监管机构屡屡对中概股“挥舞大棒”，在3月份的又将多家中概股列入预摘牌名单，这显然严重影响了中概股在资本市场的融资。

找到港股这个“避风港”，有个新的落脚之地，对众多中概公司而言，实在是太有必要，甚至事关存亡。

但知乎回港股上市，在寻找“避风港”的同时，又把发行价定的那么高，还是惹来很多投资者的不满。

每股51.8港元，折合就是每ADR3.304美元。这个数字较其在美股的股价而言，溢价高达29%。

也就是说，你买刚在港股上市的知乎，就比在美股买知乎贵了将近30%，这不是把投资者当傻子的行为吗？

知乎在港股IPO，发的不是新股，而是“旧股”。那么卖这些“旧股”的又是谁呢？

是投资知乎的机构。

这次在港股“卖股票”的知乎股东包括了一众知名创投机构，有创新工场、启明创投、今日资本、赛富投资。这四家机构在知乎上市之前分别持有其9.66%、8.05%、6.72%、4.84%的股份。

李开复的创新工厂是知乎的最早期投资者，在2011年1月就参与了数百万元的知乎天使轮融资。

根据公开信息，不计超额配股权，创新工场、启明创投、今日资本、赛富投资分别卖出知乎750万股、316.58万股、325.018万股、1200万股。

如果按51.8港元的“旧股”发行价来计算，分别套现3.88亿港元、1.64亿港元、1.68亿港元以及6.2亿港元。

对了，前几天在微信群寻求买面包牛奶的著名投资人、今日资本创始人徐新，在知乎上也有套现。

可能很多二级市场股民不了解徐新，她在一级市场可是大名鼎鼎，人称“风投女王”。她投资过网易、携程、BOOS直聘、京东、娃哈哈、三只松鼠、小红书、知乎等，赚到的财富令普通人难以想象。

但是，徐新在知乎上貌似没赚到钱，笔者查询的数据显示，今日资本在2017年投资了知乎的D轮融资，当时知乎估值9.19亿美元。

而目前，知乎美股市值仅为14亿美元左右，再加上D轮后继续投资、时间成本等因素，徐新很可能在知乎上没赚到钱。

而知乎E轮融资后的估值为24亿美元，已经比现在的美股市值高很多，这意味着参与其E轮及之后融资的百度、快手、京东、阿里等，处于浮亏状态。

有10亿用户，却一直亏钱

知乎在移动端的月浏览用户是5亿人左右，总用户数量近10亿人，看似是海量用户，但知乎却在一直赔钱。

知乎2019-2021年收入分别为6.7亿元、14亿元，30亿元，复合年增长率高达110.1%。

具体到各项业务中，知乎最近的2021年四季报显示，公司广告收入3.78亿元，增长18%；内容业务收入3.67亿元，增长大约380%；付费会员收入2.09亿元，增长100%；其他收入（包括培训、课程、电商等）为6540万元，增长230%。

别看很多业务都是三位数增长，但占最大份额的广告收入，增速是最低的，只有18%。互联网公司通常广告费是收入的核心，知乎给人的感觉是没啥商家喜欢在它那投广告，笔者认为这是公司没有游戏、电商的基因所致。

别看收入在增长，但知乎三年的净利润却分别亏损10亿元、5.17亿元，13亿元，调整后的净亏损分别为8.245亿元、3.375亿元、7.504亿元。

也就是说，2021年知乎的亏损在快速扩大。

三年来，知乎亏损28亿元，调整后亏损19亿，这种长期不赚钱的公司，在当下的市场环境下，必然是被投资者用脚投票。

在净利润持续亏损的同时，知乎的另一重要财务指标，经营性现金流，也在持续净流出。

2019-2021年，知乎经营现金净流出分别为7.155亿元、2.444亿元、4.402亿元，一直是失血状态。

长期的亏损，长期的失血，再加上中概股被各种“暴击”，说知乎在港股是“带血上市”一点也不为过。

上市前在一级市场的融资加上美股IPO的融资，知乎总共融资了16.8亿美元，相当于人民币107亿元，这一数字已经比知乎目前的市值还高不少。

4月11日，知乎在美股又暴跌了将近13%。长期的亏损，迟迟的不能盈利且看不到扭亏为盈的希望，那些知乎的后期投资者，恐怕是亏损也要卖掉了，否则后面会亏更多！