作者：潘妍
出品：洞察IPO
2021年，泛家居圈上市潮可谓汹涌。
据《中国经营报》统计，2021年已有定制家居、互联网家具、陶瓷卫浴、门窗、五金等家居企业向当地证监局办理了辅导备案登记。有19家家居企业成功上市，还有多家企业正在IPO筹备中。
在进入2022年后，泛家居圈依旧保持活跃。
近期，索菲亚、欧派等知名家居企业的人造板供应商佳诺威集团股份有限公司（简称：佳诺威）在深交所主板IPO的申请已获中国证监会受理，保荐机构为国元证券。
曾登“质量黑榜”，保荐机构公允性存疑
佳诺威创立于2013年，其前身为安徽佳诺威木业有限公司。公司专注于人造板的研发、生产及销售，主要应用于家具制造、装饰装修和木门制造等行业。除此之外，佳诺威还提供受托加工业务、销售零星物料及废品等业务。
佳诺威主营收入主要来源于纤维板、刨花板的销售收入，二者占主营业务收入比例合计超9成。其中，纤维板在2021年贡献约6.28亿元的营收额，占比超6成。
主营业务收入分产品构成情况：
图片来源：佳诺威招股书
值得一提的是，佳诺威采用的是直销模式，按下游客户购买用途（自用或贸易）不同，佳诺威将纤维板产品主要销售给贸易商客户，刨花板产品主要销售给终端客户。
庞大的客户群，是佳诺威此次IPO的一大亮点之一。
招股书显示，佳诺威客户包括全友、索菲亚、博洛尼、江山欧派、圣奥办公家具、志邦家居、捷西、伊仕利、金迪门业、千年舟等知名企业。同时，佳诺威还进入了宜家家居、欧派家居等知名企业的供应链体系。
客户名单囊括多位行业大佬，能深受大品牌信赖，想必佳诺威一定有其独特魅力所在。只是回首佳诺威的一段过往经历，难免对其“可靠人设”画一个问号。
2019年12月31日，国家市场监督管理总局官网发布《51种产品质量国家监督抽查情况的通报》显示，标称企业名称为佳诺威集团股份有限公司、产品等级为优等品的一款中密度纤维板被通报，该产品的吸水厚度膨胀率项目不合格。
受此影响，在2020年苏州举行的第四届中国家居品牌大会上，佳诺威登上“2019-2020中国家居十大质量黑榜”。
这也为佳诺威此次IPO之旅蒙上一层阴影。
本次发行前，佳诺威共拥有6名股东。其中，控股股东、实际控制人郑海涛直接持有佳诺威84.68%的股份，并通过天长海威、天长诺笛分别间接控制公司5.13%和4.70%的股权，合计控制公司94.52%的股份表决权。
此外，还包括天长海威、天长诺笛、安元创投、河南产投、樊晓宏分别持有佳诺威5.13%、4.70%、2.78%、2.62%、0.08%的股份。
图片来源：佳诺威招股书
值得一提的是，此次担任佳诺威保荐机构的国元证券还有另外一个身份——佳诺威的间接股东。
招股书显示，国元证券的全资子公司国元创投持有安元创投20%股份。同时，国元证券的另一持股公司安元投资也是安元创投的股东之一。
这就不免产生怀疑，国元证券在保荐过程中能否做到真实公允？
图片来源：佳诺威招股书
成本徒增，利润受压，板材企业如何破局？
近几年，低碳经济逐渐形成大气候，在实施供给侧改革的大背景下，行业标准密集出台，能源、原材料成本持续上涨，致使毛利率本就不高的板材企业日趋窘迫。
这一点从佳诺威近几年的业绩变化中也能看出点眉目。
2019年-2021年，佳诺威分别实现营业收入7.28亿元、7.56亿元、10.28亿元；同期净利润分别为9742.45万元、8394.41万元、8775.98万元；扣除非净利润分别为8809.33万元、7385.22万元、7396.3万元。
对于扣非净利润的下滑的原由，佳诺威解释主要受新冠疫情、原材料采购价格等因素影响所致。
招股书显示，佳诺威生产经营所需原材料主要包括木质原料和化工原料。2019年-2021年，佳诺威上述两种原材料成本占主营业务成本的比重分别为76.41%、74.59%、75.91%，占比较高。
同时，《洞察IPO》还发现，2021年佳诺威的木质原料和化工原料的平均采购价格均有所升高，尤其是尿素与甲醛，在高基数的基础上，上涨约4成。
图片来源：佳诺威招股书
或受此影响，报告期内，佳诺威的主营毛利率呈持续下滑态势。由2019年的22.32%降至2021年的13.35%。
图片来源：佳诺威招股书
佳诺威在招股书中表示，未来如果市场环境发生变化，原材料采购价格、产品销售价格、人员薪酬水平等因素的变化可能导致公司毛利率水平产生波动，从而可能对公司经营业绩产生一定影响。
数据显示，截至4月15日，国内尿素综合价格为2938元/吨，较年初上涨15.13%；甲醛综合价格为1402.5元/吨，较年初上涨11.53%。依旧呈现上涨态势。
图片来源：生意社
外加，近几年“原木风”的兴起，人造板材的市场正一点点被蚕食，落后产能加速淘汰中。
据《中国人造板产业报告2021》显示，截至2020年底，中国累计注销、吊销或停产胶合板类产品生产企业约1.75万家，累计关闭、拆除或停产纤维板生产线781条，淘汰落后产能3316万立方米/年；累计关闭、拆除或停产刨花板生产线1123条，淘汰落后产能约2772万立方米/年。
在此背景下，人造板行业开始大浪淘沙。为进行自救，有些板材企业甚至开始转型做起定制、整装的生意。而对于佳诺威来说，显然是想通过上市纾困。
本次发行佳诺威计划募集资金约6亿元，将用于年产36万立方米超强刨花板项目、信息化建设项目及补充流动资金。
只不过，纵观目前的A股市场，家居类企业的路其实并不顺畅。近期就有不少公司的IPO进程被按下暂停键。
本月，据深交所发布的公告显示，土巴兔、致欧家居、有屋智能家居企业因财务资料过期，深交所中止其发行上市审核。
除了上述3家外，今年深交所还包括泛亚卫浴、时代装饰、三问家居、箭牌家居、豪江智能等家居企业IPO遭遇失利，或暂时中止，或彻底终止上市。
