作者|深水财经社 冰火

5月10日下午，徐工机械（000425）举行2021年度暨2022年一季度网上业绩说明会，公司总裁陆川，副总裁吴江龙、刘建森，董秘费广胜和独董况世道出席，中信证券机械行业分析师李越等机构和深水财经社等财经媒体等438位A股投资者参与了交流，公司就投资者关心的业绩好估值低、市值管理、国际化以及整体上市进程等方面作出最新回应。

一、价值低估，市值管理已列入公司规划

今年以来，受俄乌冲突“黑天鹅”以及全球央行进入加息周期影响，深成指和工程机械板块分别下跌26.55%和28.41%，徐工机械跌了17.53%，最新总市值387亿元。虽然跌幅远低于大盘和板块指数，但作为16年多暴涨近19倍的“长跑冠军”还是不太令人满意。

在业绩说明会上有投资者就率先发问：为什么徐工机械估值这么低？业绩比同行好但估值还比人家低？价值投资徐工有问题吗？

徐工机械表示，我们也认为公司被低估，这也是公司的潜力，价值投资徐工没问题。

还有投资者毫不客气地说：“公司录得历史最好业绩，却不做任何分红、配送，大量的中小投资者长期与贵司绑定，说白了就是看好贵司的发展，但贵司是发展了，但股民却没有从中获得好处，请问贵司就没有任何想说的吗？会采取年中分红的方式弥补2021年未分红吗？”

公司表示，目前，徐工机械正进行重大资产重组，为保持股权结构的稳定性，加快重组进程，更好地维护全体股东长远利益，2021年度公司拟不进行利润分配。待重组完成后，公司将择机提出利润分配预案，待股东大会审议通过后尽快实施。

更有投资者直接@陆川总裁：请问徐工有限注入徐工机械后，公司发展战略会做怎样的调整？目前徐工机械的市值不高，尚不能与自身行业地位匹配，未来提升市值是否也是公司战略目标之一？

陆川坦言，公司将继续坚持工程机械主业，不会改变发展战略。公司高度重视市值管理，已列入了公司十四五规划，致力于提升公司价值。

二、重大项目不会减甚至会增，今年业绩预计前低后高

2021年，工程机械行业景气度有所下降，新冠疫情反复、钢材等大宗商品涨价、能源双控等不稳定因素给行业地发展带来挑战，尤其是四季度，房地产、基建增速放缓，工程机械行业受较大影响，但徐工机械2021年营收和净利润双创历史新高，业绩维持50%以上高速增长。

在业绩说明会上有投资者问：这次国内疫情对公司 2022 年业绩有何影响？今年销售情况怎么样？

徐工机械表示，目前对上半年有一定影响，但公司预计基建投资、重大项目只会延后不会减少，还会增加。2022 年将呈现前低后高的态势，预计2022年收入845亿元，增长0.2%。

中信证券机械行业分析师李越问到，对于工程机械电动化趋势公司又是怎么看？今年电动汽车起重机、电动挖掘机、电动装载机销售占比如何？

徐工机械表示，2021年新能源产品销售收入约16亿元，新能源电动化产品收入行业第一。公司累计发布 108 款新能源产品，产品类型覆盖了汽车起重机、装载机、高空作业平台、环卫车辆、正面吊、压路机、摊铺机等多个领域，涵盖纯电、混合动力、氢燃料电池 3 大技术路线。目前新能源产品占收入比例不到 2%，下一步目标期望是 2027 年收入占比 25%，2030 年收入占比 35%。

有机构投资者问到，高空作业平台 2021 年剪叉和臂式销售情况？未来三年行业增长的预期？

公司表示，2021 年高空作业平台销售 2.1 万台，其中剪叉式 76%，臂式 24%，但收入上臂式大于剪叉式，总体增速领先行业。行业应该处在一个高速增长的区间，未来这个行业我们仍然看好，国内市场这几年处在一个高速增长的时期，智能化改造在全力布局。

机构投资者进一步问到，去年混凝土机械，起重机械二季度国 5 转国 6 导致高基数，今年有没有可能转正，或者下滑大概在什么区间？

公司表示，去年混凝土机械国 5 转国 6 提前消耗了些市场，今年降低幅比较大，主要寄希望基建与出口来弥补房地产的缺口，今年行业转正是非常有难度的。我们计划通过提高市占率和出口来对冲国内市场下滑。

去年起重机国 5 转国 6 也提前消耗了些市场，行业面临下行。今年机会点仍然还有，基建项目启动，风电对大吨位的拉动，在 2-3 季度有望拉上来，包括核能建设需求。相对混凝土机械，行业降幅要收窄一点。总体国内拉到去年的高度压力较大。

与此同时，经营性现金流是折射企业业绩含金量的重要指标。2021年，徐工机械经营活动产生的现金流量净额高达80.73亿元，同比大增189.43%。但今年一季度现金流同比去年一季度下滑71.08%，有投资者追问究竟是什么原因造成的？

徐工机械表示，主要受疫情影响，公司回款有一定滞后性，同时为了支持供应商，打造同盟军，公司加大了付款力度。

三、美国项目开始土建招标，海外是今年重要增长点

在业绩稳步增长的同时，徐工机械在中国工程机械企业出海潮中亦持续保持领先优势。中国工程机械工业协会数据显示，2021年，我国工程机械出口大幅增长，出口金额达340亿美元，同比增长62.78%，成为史上出口增长最多的年份。

在这场群雄逐鹿的海外市场竞速赛中，徐工机械的国际化“成绩单”引发行业广泛关注。2021年，徐工机械境外营收达129.40亿元，创历史新高，尤其是徐工起重机械全球销量创新高，居全球第一。

国际化已经上升为主战略的徐工机械，有机构投资者发问：去年海外收入的区域占比拆分，以及后面的判断？

公司表示，亚太区占 36%，中亚占 24%，非洲 12%，南美 18%，大洋洲 2%，西亚北非 4%，北美 2.5%，欧洲 2%，欧美市场占比非常少但增速最快。预计下半年出口市场继续大幅增长。

美国是工程机械销售额最大的市场，但美国提高关税和增加“双反”，导致出口贸易失去优势，“走出去”受制约。在美国是否有制造基地已成为突破美国市场的瓶颈。2021年10月拟出资9900万美元设立徐工美国公司及其下属子公司。在业绩说明会上有投资者问到，徐工美国工厂的进展如何？

徐工机械表示，美国、墨西哥建厂工作也取得重大进展，国际化布局加速推进。其中，美国公司已完成设立，并完成前期调研，目前已进入前期土建招标等程序。

李越进一步发问，公司怎么看目前海外需求，去年出口增长111%，今年明年增速如何判断？

公司表示，预计2022年海外市场成为重要增长点，海外收入目标总体翻番，从 1-4 月的情况看，这个任务是可以完成的，尤其是土方机械打开了市场的缺口，矿山机械增长也非常巨大，1-4 月矿山挖掘机增长 259%，矿卡增长 631.6%，70 吨以下挖掘机销售增长也超过 100%，增长势头非常好。

对于投资者关心的“出海”风险问题？

徐工机械表示，海外市场风险主要有汇率风险，公司将主要从两方面进行把控：一是加大外汇市场套期保值工具的研究与应用，锁定汇率变动的风险敞口；二是对于可以用人民币进行结算交易的地区，在签订合同时约定以人民币计价，以此来规避汇率波动风险。

四、从年底到年中，整体上市有望大提速

2021年，是徐工机械反向吸收合并母公司徐工有限、推进整体上市的攻坚之年。据英国KHL集团2021年发布的YellowTable，以徐工机械为主体的徐工由全球第四位跃升至全球第三。

业绩说明会上有投资者问到，徐工集团预计何时整体上市？资产注入批文估计什么时候能拿到？

徐工机械表示，目前正在按照计划有序推进中，希望今年上半年能有结果。

2021年4月7日，徐工机械披露吸收合并徐工有限的重组预案；

2022年3月12日，公司回复并公告了证监会一次反馈意见；

3月30日，公司又收到证监会二次反馈意见；

5月12日，公司回复证监会二轮反馈，并发布徐工机械吸收合并徐工有限暨关联交易报告书（草案）。

徐工机械吸收合并徐工有限评估作价情况和相关财务指标比较

来源：徐工机械吸收合并徐工有限暨关联交易报告书（草案）

公司表示，整体上市后，将形成“五大主机+十大战略新产业+核心零部件”为一体的新徐工。徐工五大主机包括土石方机械、起重机械、混凝土机械、桩工机械、路面机械；战略新产业板块如高空作业机械、救援保障装备、养护机械等发展迅速，已超过百亿元；核心零部件也将对公司盈利能力提升起到重要支撑作用，涵盖了液压件、传动件、车桥、电控件、支承类等高端、高附加值零部件，电动化的核心零部件中电机、电池、电控都有产业布局。

深水财经社观察到，今年2月，徐工有限、徐工机械董事长、党委书记王民曾表示，争取2022年整体上市，这次业绩说明会上公司最新表示，希望今年上半年能有结果，看来公司整体上市的进程有望大提速。

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