继“蔚小理”三巨头之后，国内造车新势力谁能第4家“上岸”，在之前一直是个谜。威马、哪吒、零跑、高合都是潜力军。而在9月20日，答案也正式公布，零跑汽车将于9月29日在港交所正式上市，成为国内第4家上市的造车新势力。

威马、哪吒、高合在很多人看来实力并不差，威马绝对的老牌新势力、哪吒也曾多次蝉联自主新势力销量冠亚军、高合在高端市场上也算风声水起，但为何最后“成功者”却是零跑？

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明星机构押宝零跑 发行1.31亿股

今年3月17日，浙江零跑科技股份有限公司（零跑汽车）就已经正式向港交所递交上市申请，此次IPO由中金公司、花旗银行、摩根大通、建银国际担任联席保荐人。

今年8月，证监会发布公告称，零跑汽车拟发行不超过2.91亿股境外上市外资股，每股面值人民币1元。并核准零跑汽车59名股东持有的7.9亿股境内未上市股份转为境外上市外资股，相关股份可以在香港联交所上市流通。

9月20日，港交所公告中也显示，零跑将以每股48港元至62港元的价格发行1.31 亿股，每股最高发售价 62 港元（约55.3元人民币）。预计于9月29日在香港联交所上市，交易代码为9863，上市后零跑汽车市值也将超过50亿。

其实早在2020年11月，零跑汽车便已有冲击资本市场的想法。彼时，零跑汽车的联合创始人、总裁吴保军曾公开表示，“计划于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科创板实现上市”。不过因为各种原因，零跑汽车在科创版上市无望，最终才选择了港交所。

零跑的“钞”能力？还是“钞”压力？

其实回归零跑汽车本身，在融资能力上，也拥有一定实力。据上市申请文件显示，自零跑科技股份成立以来，已经先后完成了8轮融资。投资人包括红杉智盛、上海电气香港、金华舆轩、长沙诺丰、杭州汉智、舟山灏海、湖州景鑫、国舜领跑、绿色领跑、中金滨创，以及中金传誉，8轮累计融资金额超120亿元。

不过，跑汽车自2019年成立以来还尚未实现盈利，2019年至2021年连续亏损，营业收入分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，2020年、2021年营收同比增幅依次达到439.74%和396.13%，期间毛利分别为-1.12亿元、-3.2亿元、-13.88亿元，净利润分别为-9.01亿元、-11亿元、-28.46亿元。结合零跑汽车2021年交付43748辆汽车，相当于每辆车亏损超6.5万元。

虽然亏损在造车新势力中是再正常不过的事，但每台车6.5万元的亏损确实不低，再结合零跑主销车型T03不足10万元的售价，无限接近于卖一台，就亏一台。零跑的盈利能力，在新势力中，依旧是比较差的表现。

在负债方面，成立三年来，零跑汽车流动负债分别为8.43亿元、24.16亿元、43.30亿元。流动负债的逐年上升主要由于应付账款和应计费用的大幅上升。

其实通过这些数据可以看出，零跑汽车目前也正处在内忧外患的境地。上市也是一把双刃剑，也是目前零跑面临的最好出路。

用技术说话？不如做好高端化！

当然，能吸引到投资人，零跑必然拥有自己的过人之处。

零跑汽车也在招股书中称，公司目前是国内唯一拥有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。

结合到零跑目前除S01以外，几款车型均走的性价比路线来看，这也意味着大牌的供应商伺候不起，小供应商的产品又不放心，因此零跑要对整个技术产业链进行把控。

在此前发布会，零跑讲了自己的全栈自研理念，不仅是传统的三电系统（电池、电机、电控），智能座舱和智能驾驶系统也是自研的，甚至车上的绝大部分控制器，零跑也要从最基础的技术架构入手研发。

但反观研发费用，零跑要远远低于蔚小理。2021年，零跑研发费用仅7.4亿；而蔚小理中，研发费用最低，被称之为最能省钱的理想汽车，都达到了32.86亿元。这不得不让我们怀疑零跑汽车的全域自主研发能力，到底有没有真正的技术实力。

不过换个思路来想，如果零跑真的用最低成本，做到全域自研，这不正是投资人所喜欢的嘛？只有这样，才有更高的盈利几率。

当然，想要盈利，成本和销量体量是一方面，如何做好高端化也是零跑目前所面临的问题，车越贵，利润越高，也是普遍规律。

目前零跑旗下主销的两款车型是T03与C11，至于S01这台小跑车，至少我在路上没有见过。T03是一台不到10万元的小车，C11达到了20万元左右售价，所以相对来说，C11才能为零跑获取更高利润。除此之外，马上就要上市的C01，也是零跑首款中大型轿车，对手也正式瞄准了比亚迪、小鹏等车企，也算是零跑高端化的又一产品。

值得一提的是，零跑也有着自己丰富的产品线布局。按照零跑汽车最新产品规划，接下来，计划每年推出1-3款新车，并于2025年底前推出8款新车型。8款车型将涵盖各种尺寸的轿车、SUV，以及MPV。

虽然零跑目前在市场上，看似销量不错，但撑起销量大旗的依旧是T03，而这入门车型，显然不利于品牌影响力的打造，甚至也会影响其长远发展。目前来看，C11与C01同样是采取了性价比路线来内卷对手，这样至少能在销量上有一定的保障。

零跑现在也达到了造车新势力真正意义上的第一阶段，获得了临时“保命符”。但品牌高端化是所有车企都想要的，这也是收获更高利润的一条必经之路，如何能在“技术路线”的基础上更快速向高端化转型，也是零跑所要考虑的。

“威哪高”为何还不上市？

近两年，车企在港股上市已经成了普遍现象，这也是新能源车企目前最好的选择。在A股市场，随着科创板、创业板审核趋严，车企上市更是难上加难。而赴美上市，受到等等因素，热潮也已经减退。在这样的情况下，允许未盈利企业上市、与国内资本市场关系紧密的港股，便成为了众多新能源车企的目标。

除了已经在2021年前后上市的“蔚小理”，二线造车新势力中也就刚有零跑一家成功上市。除此之外，还有威马、哪吒、高合几家都到了什么进度呢？

先说威马，也是我最熟悉试驾最多次的品牌。今年6月1日，威马招股书显示，威马汽车在2019年、2020年和2021年的总营收分别为17.62亿元、26.71亿元和47.73亿元；经调整净利润分别为-40.4亿元、-42.25亿元和-53.63亿元，同一时期，其毛利率分别为-58.3%、-43.5%和-41.1%。

威马的研发费用相比零跑也要更高，在2019年、2020年和2021年，威马汽车的研发费用分别为8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，占总营收的比例分别为50.7%、37.1%和20.7%。

同时，威马2021年单车销售价格为10.7万元，对应的销售毛利率低至-41%。

目前威马融资也超过了10轮，融资额约350亿，甚至超过了IPO前的“蔚小理”。但威马汽车手上的现金并不多，2019年造车、建厂；2021年给经销商返利补贴，这也造成了威马的大幅度亏损。对于威马来说，如何良好的控制成本是第一步，其次冲击中高端市场依旧也是威马要走的路。

而哪吒汽车，与零跑有些相似，也是“低价先行”策略来冲击销量，2022年上半年累计销量6.3万辆。相比2021年同期的2.1万辆，增幅高达199%。不过，交付量增长的背后，是哪吒汽车难以回避的亏损问题。2020年，哪吒汽车营收12.97亿元，净亏损13.21亿元；2021年，营收约57.35亿元，净亏损29.08亿元，两年累计亏损达42.29亿元。

连续亏损以及产品线，让哪吒汽车冲刺上市失败。不过在哪吒S推出后，哪吒也算正式进入了中高端跑道，这对于哪吒的IPO也有不小帮助。相信哪吒汽车下一次的IPO计划，离成功也就不远了。

今年年初，有消息称高合汽车的母公司华人运通正与瑞银集团和摩根士丹利合作安排IPO事宜，或将募集大约3亿-5亿美元。但华人运通却表示“不知情”，而丁磊也曾经表示过，“华人运通有来自美国的原始资本，还有政府投资，暂时没有启动社会私募的计划，也不会有 A、B、C、D 数轮的投资。” 其实丁磊并非排斥融资，而是希望不被融资打乱企业发展节奏，计划华人运通先搭建好完善的架构，再来迎接资本市场的选择。

但要知道，造车依旧是资金流，即便是华人运通有着充足资金，但却不具备自我造血能力，后期也难免扛不住。而且目前高合全部是高端化路线，品牌没问题，但销量却难以与蔚小理等品牌竞争，离IPO也还有一段路要走。而在成功IPO之前，华人运通能否通过目前手头的资本扛住，也是一个不确定因素。

写在最后

其实从各家新势力的状况来看，在造车这件事上，卡住头的都不是技术，而是资金。所以长远的发展下，IPO也是这几家新势力的必经之路。零跑汽车也算率先上岸，而在大量资金的支撑下，也是零跑汽车中高端化的开始。至此，二线新势力也终于展露出了头角。而其它几家车企，威马、哪吒、高合距上市也都不远了。我们大胆猜测，这三家的上市顺序是哪吒、威马、高合，至于是否猜对，咱们也一起拭目以待。