2020年7月，深圳民爆光电股份有限公司（下称“民爆光电”）曾闯关创业板，但在2021年9月撤回上市申请，时隔8个月之后，民爆光电于2022年5月再度申请创业板上市，并于9月27日接受上会审核，国信证券为其保荐。此次，民爆光电能否闯过成功呢？

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增收不增利，毛利率持续下滑

民爆光电是一家主要从事LED绿色照明产品研发、设计、制造、销售及服务的企业，其业务主要包含商业照明和工业照明两大类。

2019年-2021年（下称“报告期”），民爆光电分别实现营业收入10.82亿元、10.59亿元、14.97亿元，净利润分别为19997.66万元、17428.96万元、16793.32万元。

尽管近年来民爆光电营收呈增长态势，但归母净利润却连续下滑。

在民爆光电增收不增利的背后，或许与毛利率下降有关。报告期内，民爆光电主营业务的毛利率分别为37.51%、34.11%、28.19%，2021年较2019年下降近10个百分点。

民爆光电的产品主要是销售至境外，营收超九成。数据显示，最近三年民爆光电境外销售收入分别为10.27亿元、10.15亿元和14.29亿元，占当期营业收入的94.91%、95.9%和95.46%。

贸易政策及汇率的变动对公司影响极大。对此，民爆光电也表示，如果未来美国或者其他进口国家、地区的贸易政策持续发生重大变化，对出口产品继续加征高额关税或实施反倾销、反补贴等政策，导致产品竞争能力大幅下降、市场环境发生重大不利变化，将会对公司的生产经营造成重大不利影响。

斥巨资买理财、分红之余再募资补流

招股书披露的信息显示，此次IPO，民爆光电计划募集资金11.02亿元用于LED照明灯具自动化扩产项目、总部大楼及研发中心建设项目和补充流动资金项目。其中，公司计划投入2亿元用于补充流动资金。

我们注意到，民爆光电在报告期内存在大额的闲置资金。

报告期各期末，民爆光电交易性金融资产余额分别为3.22亿元、4.35亿元和4.53亿元，主要为银行理财产品，银行理财产品加上货币资金，公司目前拥有5.63亿元的“闲置”资金。

此外，民爆光电报告期内还进行大额现金分红。报告期内，公司现金分红金额分别为1亿元、1600万元和3399.05万元。

由此可见，民爆光电似乎并不缺钱，但却募集资金用于补流。

涉嫌虚增研发费用

还值得关注的是，民爆光电或涉嫌虚增研发费用。

报告期内，民爆光电研发费用分别为5,389.02万元、6,039.82万元和7,094.93万元，研发费用率分别为4.98%、5.71%和4.74%，2021年下滑严重。

而同期可比同行公司研发投入占比营业收入均值为5.25%、5.51%、5.23%，整体上与同行差距不大，但事实是如此吗？

根据问询函，现场督导人员发现，在研发领料清单中，部分领料人员为生产或仓库人员，民爆光电却将上述人员的领料计入研发费用；另外，民爆光电将研发费用按照各研发项目平均分配，未按项目实际发生情况进行分配。

报告期内，民爆光电的研发人员占比分别为15.36%、13.08%和10.65%，2021年较2019年下滑严重。2019年、2002年民爆光电核心技术人员为均为4人，其核心技术人员李玉林也在2021年10月因个人原因离职，因此2021年核心技术人员只剩下3人。

招股书显示，民爆光电拥有17项发明专利，有6项发明专利还是通过受让取得。

此外，民爆光电以被告身份陷入3起与明基智能科技（上海）有限公司的专利纠纷案件，其中一项侵害商标专用纠纷和外观设计专利纠纷，一审二审民爆光电均败诉，各赔偿对方6万元，共12万元。还有一项发明专利临时保护期使用费专利纠纷一审判被告赔偿8万元，二审驳回明基智能科技有关诉讼。