图片来源于征探君

海天味业已连登王座数十年。

2021年初，海天味业（603288.SH）股价曾达到历史最高点——152.14元/股，市值一度突破7000亿元，超过中石化，被称为“酱茅”。

(资料图片仅供参考)

1982年进厂的庞康，带着海天历经企业改制、调味品混战、产业升级，成为霸主。

而如今，霸主的市值已挥发至3500亿元，截至10月13日收盘，股价为75.35元／股，仅为顶峰时的一半。

2022年上半年，海天味业归母净利润33.93亿元，同比增长1.21%，创上市以来半年净利润增速新低。要实现营收、利润增幅“双12%”的目标，庞康坦言，确实面临非常大的压力。

而“双标”舆论甚嚣尘上，更是让海天3天挥发400亿元市值。

老牌李锦记、“零添加”千禾味业（603027.SH）以及厨邦背后的中炬高新（600872.SH）等一众公司，蛰伏着等待机会。就在海天遇困的同时，千禾味业连续3天上涨。

江湖变换，一次次突破的海天，还需接着向前走。

01

改 制

清代中叶，作为中国四大名镇之一的佛山，已有酱园开设。

1955年，佛山25家古酱园谋略合并重组，组建——海天酱油厂。27年后，它迎来灵魂人物——庞康。

海天味业招股说明书显示，低调的庞康1956年生人，1982年至1988年任公司前身——佛山市珠江酱油厂副厂长，1988年至2010年11月历任公司副经理、总经理、董事长兼总经理、董事长兼总裁。

此后，佛山市珠江酱油厂更名为——佛山市海天调味食品公司（以下简称“海天食品公司”），为市属全民所有制企业。

1995年，海天食品公司改制，成为国有参股的有限责任公司——佛山市海天调味食品有限公司（以下简称“佛山海天”）。国资办确认该企业净资产为3841.3万元（不含土地），并将其70%的国有资产——2688.91万元，向企业职工出让。重组后，国家股占30%，企业职工股占70%。

2000年，佛山海天变更为中外合资公司。

当年3月18日，香港裕鹏实业有限公司与佛山市工业投资管理有限公司及佛山海天签署《股权转让协议》，约定佛山市工业投资管理有限公司将其持有佛山海天30％股权转让给香港裕鹏，转让价格为5342.28万元。

不过，上述30%股权很快由新的一方接手。

2001年9月，佛山发展（集团）有限公司将其通过香港裕鹏持有的海天有限30%股权转为由兴兆环球投资有限公司持有。兴兆环球于2001年7月在英属维京群岛注册成立。本次股权转让未改变佛山市国资对海天有限所拥有的实际权益。

外资进入后，2001年，海天提出“双百工程”——“百亿销值，百万吨产量”。

在庞康带领下，2003年，海天从德国原装进口引进第一条全自动包装生产线，包装速度达24000瓶/小时；同在这一年，海天启动农村销售，全面开发县份市场。2005年，总投资达10亿元，年产量超100万吨的海天高明生产基地一期工程落成。

佛山海天变更为股份企业，重点有三步。

第一步，收购外资持有股权。

2007年4月26日，海天集团在香港设立新海天（香港）发展有限公司（以下简称“香港海天”）。香港海天向佛山发展（集团）有限公司收购了兴兆环球的全部股权。该次收购完成后，海天有限的国有性质股权完全退出，海天集团通过直接和间接的方式，持有海天有限100%的股权。

第二步，回购职工股。

2008年10月13日至10月15日，海天集团分别与807名职工股东签订了《广东海天集团有限公司股权回购协议》，海天集团回购807名员工持有的海天集团的股权，总计相当于47332327元注册资本，回购价格为19.532元/注册资本；同时海天集团还分别与330名员工签署了《广东海天集团有限公司奖励股权回购协议》，回购价同为19.532元/注册资本。

几经变更，海天集团留存的职工股东为58名，通过以庞康为首的8名登记股东，持有海天集团股权。

不过，此次回购曾埋下隐患。有媒体表示，职工认为存在低价回购股权等不合理情况。对此，海天并未公开做出过多解释。

第三步，2010年11月，海天有限正式变更为股份有限公司，注册资本46215万元；2010年12月，海天集团的58名自然人股东以现金24885万元认购海天股份增发的股份总计24885万股，注册资本71100万元。

很快，海天踏入资本市场。

02

竞赛

海天味业（603288.SH）2012年启动上市计划，两年后，正式登陆资本市场。

彼时，程雪、黎旭晖、黄文彪、叶燕桥、陈军阳、廖少层和吴振兴与庞康为公司的共同控制人，他们是庞康的左膀右臂。

程雪担任副董事长常务副总裁，她1997年进入公司，曾任公司企业策划总监；黎旭晖任职董事、副总裁，1999年进入公司，从蚝油做起，曾任蚝油厂厂长、生产计划部经理、生产总监。

黄文彪是技术负责人，1994年入厂，历任公司质检科副科长、质检部主任、产品研究中心主任、科技部经理、技术副总监、董事、技术中心总经理。黄文彪承担的研发与研究项目曾获得2009年国家科技进步奖二等奖、2007年广东省科技进步一等奖等多次奖项。

同在2014年，海天投资1000万元在江苏省宿迁市设立了“佛山市海天（江苏）调味食品有限公司”，全国布局设厂拉开帷幕。

市场火热。

2014年，百年老牌李锦记已经从一家蚝油小作坊，成长为一个拥有220多款产品、行销全球100多个国家和地区的中式酱料品牌。

耗油，是李锦记创办人李锦裳1888年在广东省珠海南水镇发明，同样作为一种提鲜调料品，市场潜力巨大。

2000年以前，蚝油市场被李锦记牢牢把控。此后，海天攻克蚝油化水难关，提升了公司蚝油产品质量，但李锦记也逐步推出自己的酱油产品，两者竞争不断。

酱油中高端市场，更是汇聚群雄。

其中，中炬高新（600872.SH）一度成为资本市场上的酱油第二股。该公司2000年通过资产重组，主营业务逐渐优化集中，2014年主要以调味品、汽车配件、房地产及园区服务为主导，后被宝能入主。

中炬高新旗下全资子公司——广东美味鲜调味食品有限公司，是国内知名的大型调味食品生产企业，拥有“厨邦”“美味鲜”两大品牌。其中，厨邦酱油走中高端路线，主要下游是家庭渠道，2014年开始建设阳西基地产能，通过新基地的高效率扩张、五级市场策略加快全国化覆盖的步伐和餐饮渠道加码。

另一家——千禾味业，成立于1996年，由伍超群及伍学明两兄弟创办，2016年登陆资本市场，在西南片区占据较高的市占率，主打零添加高价位产品，从2012年开始，通过投入费用高举高打一线城市。

而庞康的打法是，采取经销商为主的销售模式，最大化覆盖市场终端；采用先款后货的结算方式，保障现金流；产品注重性价比、规范化、规模化。一直以来，海天酱油全国市场占有率长期排名第一，但高端酱油市场领域面临着较大竞争。

管理方面，庞康非常注重调动员工积极性。

《中国商办工业杂志》1998年发布的一篇文章提及——王力展是海天包装厂的助理工程师，由他研制的机械手封箱机在海天包装生产线上全面推广，节省了7名操作工，年创经济效益近20万元。他对注酱机的改造，使劳动强度降低，注瓶速度翻了一番。

1997年，庞康和班子成员研究决定，授予王力展“海天标兵”称号，给予优先分配一套两室一厅住房和5000元现金奖励，在厂内引起较大反响。

03

困 境

此刻，霸主海天正面临一些难题。

2022年上半年财报显示，海天味业实现营收135.32亿元，同比增长9.73%；归母净利润33.93亿元，同比增长1.21%，创2014年上市以来半年净利润增速新低。

在2021年年报中，海天味业提出“2022年计划实现营收280亿元，利润74.7亿元，营收利润双12%增长”的目标。

两者相差甚远。

海天味业对此解释称，上半年，外部环境复杂多变，餐饮、旅游等行业遭受冲击，居民消费需求疲软，给调味品市场带来很大挑战，“公司的产品订单出货量放缓，短期承压显著。同时，原本已经高企的成本继续超预期上涨，产品盈利能力被压缩，公司经营压力进一步加大”。

今年9月26日，海天味业投资者关系活动上，有调研机构问到——海天味业全年营收利润双12%的增长目标是否能实现？

庞康作出回应——“从全年的目标来看，目前确实面临非常大的压力。但对于目标，海天一向是非常严肃的，下半年还有几个月的时间，不会轻易放弃和放松目标，不会对目标进行调整，公司也在通过各种措施提振员工和经销商信心，保存量，抢增量。”

而辛吉飞的一则视频成为导火索，更是将海天“双标”推到舆论顶点。

海天味业官微9月30日回复——海天味业所有产品都严格按照《食品安全法》生产，均符合《食品安全国家标准》；并称部分短视频账号“恶意造谣中伤海天”“黑化中国食品安全”，将委派律师调查取证、追查法律责任。

为了稳住品牌及股价，10月5日，海天公开表示——食品添加剂广泛应用于世界各国的食品制造中，包括美国、欧盟、日本等发达国家无一例外。各国对食品添加剂均有明确的法律标准，这些标准本身并没有高低之分、优劣之别。

10月10日，海天再次发布公告表示，海天味业产品销往全球80多个国家和地区，无论是国内市场还是国际市场，公司均有高中低不同档次的产品，均销售含食品添加剂的产品及不含食品添加剂的产品。国内作为公司最大的消费市场，为了满足广大消费者的多元化需求，在确保产品质量和安全的同时，国内的产品线种类更为丰富。

但波动依旧。

10月10日，海天味业跌9.35%；11日，下跌2.17%；12日，跌0.95%。

主打高端市场，零添加的竞品——千禾味业，迎来机遇。10月10日，千禾味业涨停。此后两日，千禾味业股价继续上涨。

招股说明书中，千禾味业表示，由于多起在食品中使用非食品添加剂事件发生，使消费者对食品添加剂抱有排斥态度。消费者的态度使食品生产企业对添加剂的选用更加慎重，对添加剂的安全性要求更高。同时，出于对健康的关注，消费者更崇尚以自然动植物为原料，经加工获得的天然食品添加剂。因此，具有营养、保健功能的功能性食品添加剂发展迅速，有机食品、绿色食品、功能食品、健康食品、保健食品已成为世界各国食品工业新的增长点。

对于已经年近70岁的庞康来说，要想保住王座，海天还要继续征战。

作者 | 三清

来源 | 征探财经（ID:teccj6)

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