沾上了AI服务器的闻泰科技（600745.SH），最近有点火。

近段时间，AI大模型可谓是泛滥成灾，360、阿里、商汤等一众互联网企业扎堆发布。这也带动算力需求猛增。服务器作为算力的载体，呈现出供不应求、价格上涨局面。

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据财联社报道，浪潮产品线人士称“3月AI服务器市场出现几倍以上增长，现在问题不是多少钱，而是有不有货。”

据传，目前浪潮信息（000977.SZ）、紫光（000938.SZ）等服务器厂商单子已经排不过来，溢出订单给了其他代工厂商机遇，比如闻泰。

闻泰表示虽然订单没有突然一下子暴增，但间接承认收获了订单。言外之意就是“别问，问就是有”。

闻泰做啥的？

闻泰过去是手机代工老大，后来拓展到代工服务器、笔记本等。2020年才开始布局服务器，公司给英特尔服务器代工，其中AI服务器产品正在客户测试中。

一般来说，一台普通服务器单价在4万左右，AI服务器单价在8到10万，如果闻泰拿到30万台服务器，对应至少120亿收入。

120亿收入什么概念？根据以往闻泰的代工业务在400亿收入左右，代工服务器带来的增量在30%以上，空间并不小。

可空间大，并不代表能挣钱。同样是做代工服务器的浪潮，之前就被疯狂diss，毛利率10.8%，净利率仅3%，真辛苦啊。

闻泰更一言难尽。代工业务毛利率仅8.7%，净利率压根不存在，去年前三季度亏损超过4亿，且有加剧态势。

头顶着ODM行业龙头光环又如何，代工就是一个低端的组装生意，没什么技术含量，因此毛利率极低。

即便闻泰拿到百亿订单，做到与浪潮一样3%的净利率，对应利润仅3亿，对于30亿利润体量的它来说，恐怕只能塞牙缝。

那么如何赚钱？一是拿到更大体量的份额，以量换价。另外则是作出差异化产品，提高议价能力，进而提升毛利率，提升一个点毛利率就能多赚1亿。

这就要依靠闻泰旗下公司安世半导体。

安世的SiC、GaN技术，这两大技术壁垒高，如果运用到AI服务器中，是可以省电的。一台省电的服务器，谁不心动呢？你可能想象不到，在AI大模型训练中，电费的成本占比高达60%。因此省电这个优势对于AI发展来说很关键。

又有人要问了，安世为什么这么厉害？

为了不再受制于挣辛苦钱的代工业务，闻泰在2019年底天价收购全球功率半导体龙头安世。

公司过去一年业绩下滑导致市值腰斩不止。拆分业务来看，是因为代工业务过于拉胯，而安世半导体业务其实表现出色，被就地掩埋。

市场一直对安世存在两大忧患。一是悬在头顶的高商誉，二是重资产模式。这也意味，一旦行业需求下降，公司大厦将倾。

安世商誉227亿，商誉与总资产比值高达31%。虽然吓人，但却是一块优质的现金流资产，大额计提可能性不大。第一，安世产品主要是车规级半导体，电动化需求远远没到萎缩时刻，行业不错。第二，业绩上，2023Q1、Q2、Q3安世实现净利润分别为8.54 、8.72、10.10亿，不断历史新高。第三，安世在并入闻泰三年以来，排名靠前了，从第9名跃升至第5名。

我们再来看重资产的风险大不大。安世采用IDM模式，也就是从研发-设计-制造的一体化模式，优势是保证产能供应稳定，缺点是会导致资产较重。

公司固定资产+在建工程两项科目从2018年的5.77亿增至2022年的133.98亿，暴增20倍，十分迅猛。不过资产负债率也在优化，从2018年的77.98%下降到如今的52.3%，偿债能力加强。

最后说一句，闻泰虽然因AI服务器短暂得到市场关注，但瘸腿的代工业务，在消费电子回暖、拿下三星订单后，似乎情况不能更坏了。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考。