本报告导读：

高转股溢价率叠加外部不确定性，转债风险尚未释放完毕。

摘要：

受俄乌战争影响， 上周多个市场出现明显下行，通胀危机席卷全球，地缘政治冲突进一步加剧了外部不确定性，情绪面较为悲观。中证转债跌至2021 年8 月以来低点，虽然从转债的绝对价格上有一定的压缩，但是转股溢价率仍维持在高位，转债的波动短期难以避免。

展望后市，转债市场仍面临两大主要风险，一是外部不确定叠加稳增长压力对权益市场的冲击，二是后续资金端可能要面临的赎回压力。从本周回调来看，虽成交明显放量，但转股溢价率未出现明显下行，赎回压力可能尚未真正到来，不可否认债券市场对高收益资产的需求仍较为充沛，可转债周报：市场偏冷 静待反弹可转债周报：市场偏冷 静待反弹但转债的风险程度与部分固收资金并不适配。

虽然上周的连续下行导致转债的绝对点位和价格都有明显下降，但是转股溢价率走高的风险依然客观存在。从历史数据来看，两次转股溢价率的释放都依赖正股普涨的行情，当前国际地缘政治冲突一波三折，国内稳增长压力较大，很难推测未来一段时间权益市场的变化。

所以在转债难言市场性机会的情况下，建议选择攻守兼备的转债标的。即便正股波动相对剧烈，但转债仍有价格上的相对安全区间，110-120 元的绝对价格仍有保护。此外，转债的向上空间几乎都依赖于正股，仍需要选取有一定弹性的标的，为避免波动尽可能地选取正股资质更优的大盘标的。

满足绝对价格区间集中在120 元左右、转股溢价率尚可、正股资质较好的标的，比如珀莱转债、希望转2、隆22 等，多是龙头标的，调整之前正股估值位于相对低位；此外，在不确定性增加的情况下也可重新关注低估值的金融板块，主要是银行和券商的转债。