2022年2月宏观经济数据点评:经济回暖但分化明显 可持续待观察

发布时间:   来源:太平洋证券股份有限公司

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2022 年3 月15 日,统计局公布1-2 月投资、消费与工业数据。

数据要点:

制造业与基建投资大幅提升,固定资产投资表现超出市场预期。

全国固定资产投资1-2 月累计同比增长12.2%,,较12 月几何平均增速3.9%大幅提升,超出市场预期。其中制造业投资与基建投资增速改善非常明显,是投资超预期的主要原因。

制造业投资1-2 月累计同比增速为20.9%,较上月几何平均增速5.4%大幅提升。几乎所有细分行业投资增速都有明显提升,这与制造业PMI 表现一致,订单需求好转提升投资意愿。

基建投资增速1-2 月累计同比增长8.6%,较去年的0.2%大幅提升。其中电热水、交运仓储与水利公共设施累计同比增速均明显提升,三者1-2 月累计同比增速分别为11.7%、10.5%与6.0%。在政策前置背景下,2022 年初基建项目大范围启动导致基建增速改善明显。

地产投资连续下滑,拿地与施工均走弱,同时销量依旧疲软。

地产投资1-2 月累计同比增速为3.7%,较12 月几何平均增速继续下滑。施工端数据依旧不理想,施工面积累计同比增速则下滑至1.8%,其中新开工累计同比下降12.2%,跌幅扩大;竣工面积累计同比增速由正转负,1-2 月累计同比下降9.8%。

另外,房企拿地仍然不积极,购置土地面积1-2 月累计同比降幅扩大至42.3%;土地成交价款1-2 月累计同比增速由正转负,下降26.7%。拿地减少已经影响了新开工。先行指标购置土地面积增速已经连续负增长,这势必影响后续的土地购置费和其他费用,地产投资后续可能继续走弱。

商品房销售面积1-2 月累计同比下降9.6%,较去年的1.9%大幅下降。各地因城施策还未见到效果,因为在房住不炒的大前提下,各地尤其是一、二线城市出台的鼓励房屋销售政策力度有限,后续需要不断的跟进才能改善销售趋势。短期看,房屋销售仍然会比较差。

香港引发的疫情影响尚未体现,1-2 月消费形势较去年底改善。

社会消费品零售金额1-2 月累计为7.44 万亿,同比增长6.7%,较去年底几何平均的3.5%有明显提升。商品零售1-2 月累计消费6.67万亿,同比增长6.5%,同样高于去年底的3.9%,较疫情前的7.9%还有一定差距;餐饮服务零售1-2 月累计消费0.77 万亿,同比增长8.9%,大幅高于去年底的0.2%,已经接近疫情前的9.4%。香港疫情再次爆发是在2 月下旬,其对大陆的影响主要在3 月之后,所以1-2 月的消费数据比较好。

限额以上企业的商品零售1-2 月累计消费2.55 万亿,同比增长9.1%,较去年底的5.7%同样提升明显,也高于疫情前的3.7%,说明疫情对小企业的影响更大,晨会纪要晨会纪要客观上推动消费行业集中度提升。

细分行业看,除了粮油食品外,其余大权重子项均改善。其中,汽车消费有所恢复,1-2 月累计同比增长3.9%,较去年底的2.8%反弹。

油价上涨大幅拉升了石油制品消费,1-2 月累计同比增长25.6%,而去年底只有1.8%。粮油食品消费1-2 月累计同比增长7.9%,低于去年底的10.2%。服装鞋帽等纺织品消费1-2 月累计同比增长4.8%,高于去年底的2.6%。家电音像器材消费同样提升,1-2 月累计同比增长12.7%,大幅高于去年底的2.9%。

能源品种量价提升拉高工业增加值,其他主要工业品减产。

工业增加值1-2 月累计同比增长7.5%,较去年底的6.1%大幅提升。其中,采矿业、制造业以及电热水生产与供应行业1-2 月累计同比增速分别为9.8%、7.3%与6.8%,较去年底分别提升6.9%、0.7%与0.2%。采矿业增加值提升幅度明显主要是因为油价、煤炭价格大幅上涨拉升了增加值。

主要工业产品看,发电量1-2 月累计同比增速略微下滑,由5.4%降至4.0%,其中水电提升但火电下降。原油产量在涨价背景下有所扩产,1-2 月累计同比增长4.6%,较去年底提升2.6%;原油产量增加主要应用于汽油柴油,因为乙烯、化学纤维等化工产品产量增速均下滑,1-2 月两者分别累计同比增长3.9%与3.0%,较去年底分别下滑7.5%与3.2%。煤炭方面,动力煤在保供给以及价格上涨背景下产量大幅提升,1-2 月累计同比增长10.3%;但是焦炭、生铁、粗钢与钢材产量均同比下滑,较去年底增速下降幅度较大。有色金属1-2 月累计同比下降0.5%,较去年底的5.4%同样下滑较多。建材方面,水泥产量1-2月累计同比下降17.8%,大幅低于去年底的0.2%;玻璃产量累计同比增长2.0%,增速较去年底几何平均增速的4.8%下滑幅度相对较小。

综上,发电量、石油化工、钢铁、有色、水泥、玻璃等反映工业生产活动的主要品种产量增速均有下滑,只有部分工业品如原油与动力煤因涨价有所扩产。

未来消费受疫情防控影响会短期走弱,投资与外贸助力实现全年GDP 目标。

GDP 全年目标定在5.5%,社融信贷数据公布后,市场一度担心任务很难实现。但是投资、消费与工业数据出来,表现大超预期,叠加外贸数据也不错,全年稳增长的信心明显提升,利率债今日大幅调整。

对于后续经济看法,结构分化较为明显。首先,疫情防控在3 月明显升级,消费短期内会再次走弱;地产的投资与销量在一个季度范围内不会有起色。其次,外贸与制造业投资有望延续好的态势。最后,逆周期政策发力,基建投资体现最为明显。综合对冲下,投资与净出口会成为今年稳增长的主要贡献项,消费短期内会有所拖累但是疫情防控到位会再次成为助力。

风险提示:

国内疫情扩散

地缘政治危机持续发酵

美联储货币政策收紧超预期

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