核心要点：

二月装机量环比减少是正常的季节性波动

2022 年2 月中国动力电池装机量13.7GWh（+145%），环比减少15.5%；2022年1-2 月累计装机量29.9GWh（+110%）。

中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关，步调基本一致。

二月装机量环比减少是正常的季节性波动，且环比减少幅度不大，后续三月会迎来车市季末销售冲量，但是考虑到国内疫情反复，三月装机量恐难有靓丽表现。

中国动力电池生产旺盛，生产量远超装机量或因春节期间动力电池企业不停产赶工备货

2022 年2 月中国动力电池生产量31.8GWh（+236%），环比增长7.1%；2022年1-2 月累计生产量61.4（+186%）。中国动力电池生产旺盛。

动力电池生产量对应上游锂电材料需求，动力电池装机量则直接挂钩下游新能源汽车产销，贴近国内新能源汽车市场需求。2021 年全年生产量与装机量比值高达1.42，生产量远超装机量已经是常态，也是正常现象。但是，2022 年1-2 月生产量与装机量出现异常大幅偏离，考虑主要是春节期间动力电池企业不停产赶工备货，以及特斯拉内销转出口导致，纺织服装行业周报：运动、美妆不改高景气 春季迎低位布局机会纺织服装行业周报：运动、美妆不改高景气 春季迎低位布局机会后续生产量与装机量之间差距会有所收敛。

纯电动客车依然疲弱，纯电动专用车受益于政策红利纯电动客车、纯电动专用车产销受疫情影响严重，2020 年装机量分别是11.8GWh（-17.5%）、4.3GWh（-20.5%）。然而，2021 年以来两者明显分化，纯电动客车需求疲弱；纯电动专用车则受益于政策驱动下专用车密集替换。

平均带电量上行乏力

2022 年2 月中国新能源汽车平均带电量43.6 度，连续两个月下降，已经降至历史低位，主要是受年初纯电动客车、纯电动专用车销量回落影响。

中国新能源汽车平均带电量月度数据受当月装机车型结构影响，波动较大，总体而言，平均带电量在2018-2019 年间持续攀升，但是从2020 年下半年开始回落。预计平均带电量有望在2022 年企稳。

投资建议

预计2022 年中国动力电池装机量约215GWh（+39%），生产量约323GWh（+47%），隐含对于2022 年中国新能源汽车产销量预判是约500 万辆（+42%）。2022 年仍将是动力电池产销两旺的一年，行业增速较快，相关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维持行业“增持”评级。

风险提示

新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧。