疫情发生这几年中，我们看到疫情影响下人们的消费行为发生较大的变化，导致食品饮料一些细分板块的行业市场竞争格局出现了变化，仔细分析，我们认为疫情影响的需求变化仍是偏短期影响（即使疫情可能还会延续一段时间），行业的长期逻辑没有发生根本的改变，随着疫情好转，我们认为原有市场竞争格局甚至会被强化。

受疫情的影响，我们观察到的居民消费呈现几个变化：1 是疫情下居民消费意愿降低，低价渠道迅速成长起来，包括临期食品销售、团购渠道等，在过去两年快速获得消费流量。2 是消费者更加关注健康，包括牛奶这类有“营养”标签的商品、无糖类食品和无糖饮料等赛道，受到消费者认可。3 是由于外出受到限制，商超的流量有较大的下降，消费被转移到互联网、便利店等渠道上来。预制类食品在新兴渠道得到放量。4 是由于人口向三四线以下城市回流，所以三四线城市以下的消费市场表现会较一二线城市要好。

消费行为改变给行业竞争格局带来一定的变化，1 是团购渠道冲击下，很多企业为了应对冲击推出了低价的产品，百亚股份(003006)：符合预期 持续看好自主品牌业务成长性百亚股份(003006)：符合预期 持续看好自主品牌业务成长性而一些非主流品牌凭借价格优势，通过这些渠道市场份额有所提升。以调味品更为明显，很多区域型小品牌在团购渠道通过低价大量抢占市场份额；2 是传统以商超渠道为主的公司，在过去两年经历了比较难的经营，市场份额被其他竞争对手所抢占；3 是人口的回流，带来的三四线城市及农村市场的消费变化，以酒类消费更为明显，去年年底以来的酒类消费，次高端白酒消费显著好于高端。

但是我们认为竞争格局的短期改变，没有从本质上影响到公司竞争壁垒的变化，即使疫情可能仍会持续一段时间。大企业如果能够在变化中及时进行调整，随着疫情好转，原有市场竞争格局甚至会被强化。

建议关注估值低于历史平均估值的行业龙头公司：贵州茅台、五粮液、伊利股份等。

风险提示：

经济复苏不及预期，疫情导致消费需求不及预期；公司经营不及市场预期等。

港股市场回顾：

本周港股必需性消费指数涨跌幅为-3.74%，其中关键公司涨跌幅为：百威亚太-6.24%，农夫山泉-0.13%，中国旺旺-5.66%，康师傅控股 -1.99%，中国飞鹤-3.55%，周黑鸭 -5.45%，颐海国际 -15.98%,华润啤酒-7.06%。