事件

2022 年3 月27 日，证监会公告1拟于近期推出一系列支持民企融资的政策措施。

发布背景

2018 年以来受民企违约增多和金融机构风险偏好下降影响，民企债券融资持续不畅，几乎呈现持续净还钱状况。为支持民企发展、缓解民企融资难问题，2022 年3 月5 日《政府工作报告》和3 月16 日的金稳委会议上均分别指出要“完善民营企业债券融资支持机制”和“金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展”。在此背景下证监会本次拟出台系列政策。

具体内容和点评

（1）推出科技创新公司债券，优先重点支持高新技术和战略性新兴产业领域民营企业发债募集资金。此次强调了支持民营企业，且不再对企业规模作出限制。从此前的创新债券等实践看，影响科技创新类企业融资畅通度仍取决于其信用资质。本次不局限于中小企业，有助于科技创新型龙头企业拓宽融资渠道；（2）进一步优化融资服务机制，将更多符合条件的优质民营企业纳入知名成熟发行人名单，提高融资效率。2018 年7 月，上交所发布了公司债券优化融资监管指南和持续融资监管指南，标志着上交所正式推出“成熟知名发行人”在交易所市场的公司债券储架发行制度。

从早期披露的名单来看，成熟知名发行人以国企为主。本次将更多符合条件的优质民营企业纳入知名成熟发行人名单，有助于帮助民企享受交易所简化监管条款，造纸轻工周报：家居：稳增长预期边际改善 关注BETA估值修复与家居企业长期零售能力搭建；优质白马又到战略布局期造纸轻工周报：家居：稳增长预期边际改善 关注BETA估值修复与家居企业长期零售能力搭建；优质白马又到战略布局期提高公司债券发行效率，有效降低融资成本，优化债务结构。不过考虑到此前制度对于成熟知名发行人存在多项标准，即使适当放宽，我们预计本次受益企业仍以民企中资质较好的部分为主；（3）鼓励市场机构、政策性机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持，尽快推出组合型信用保护合约业务。我们认为未来通过各种措施鼓励机构主动承担风险创设信用保护工具，有利于优质民营企业融资恢复。

不过市场化机构由于对于民企风险偏好仍低，通过推出组合型信用保护合约业务，有助于降低单一保护创设机构风险，有利于提升市场机构创设信用保护合约的积极性；（4）放宽受信用保护的民营企业债券回购质押库准入门槛。相比有担保的债券来说，受信用保护债券质押主体评级AA+的要求更高。未来进一步放宽受信用保护的民营企业债券回购质押库准入门槛也有利于中低资质民企通过信用保护创设债券融资的接受度提升；（5）分别从投资和承销承揽方面鼓励基金和券商增加民企业务投入。拟在证券公司分类评价、专项业务排名中纳入民企债券相关指标，都有利于提高民企债券相关业务开展的积极性。（6）加强投资机构与民企交流沟通，强化民企债券全流程信披责任，降低信息不对称风险。

整体来讲，此次证监会分别从发行、增信、投资和规范等多个层面发布多项支持民企债券融资措施，有利于进一步拓宽民营企业债券融资渠道，改善当前民企债券融资难的情况。但是在市场投资者对民企的风险偏好没有得到明显修复的情况下，我们认为政策的受益方更多会集中在本身信用资质较好的行业龙头的民营企业。未来我们仍然需要持续关注具体政策落地方式及带来的影响。

风险

政策的不确定性