近五个交易日，SW 传媒+5.03%，跑赢沪深300 （+2.43%）和创业板（+1.1%）。元宇宙主题和游戏个股表现突出，湖北广电+31%，视觉中国17.5%，蓝色光标+9.1%，三七互娱11.3%，吉比特+10.6%。恒指+3.8%，恒生科技+6.2%，微盟集团+20.7%、泡泡玛特+19.5%，权重股美团+11%，腾讯控股+6.4%，快手+5.9%，网易+5.2%。

企业境外发行上市规则修订，预计将缓解中概互联及恒生科技的悲观情绪。4 月2 日证监会公布《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定(征求意见稿)》，明确境外监管机构在中国境内进行调查取证或开展检查的应当通过跨境监管合作机制进行，并结合跨境审计监管合作的国际惯例，删除了原规定关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述。中概互联和恒生科技受流动性（焦点是对中概退市危机的预期）、国内监管和基本面三个因素影响；随着明确跨境审计监管合作一贯的开放态度，12 月美国《外国公司问责法》最终规定通过以来的流动性危机正在缓解；国内反垄断、数据安全、未成年保护和内容审核基本监管框架已经建立，后续主要跟踪游戏版号发布，和互金整改细则；基本面21H2-22Q1 疲软的预期较为充分（线上渗透率放缓，受疫情反复、消费疲软和行业监管影响），有望22H2 改善。

新增覆盖VR 弹性品种，发布《创维数字（000810）深度：主业拐点向上，VR 风口将至》。

1）传统业务：智能终端+宽带升级驱动，利润回暖带来增长弹性。机顶盒业务：国内超高清视频产业发展领先，公司国内出货量第一，也是全球最大的机顶盒系统集成商；具备渠道和技术优势，半导体行业研究周报：国产半导体设备零部件是否能真的迎来行业春天？半导体行业研究周报：国产半导体设备零部件是否能真的迎来行业春天？业务规模、收入增速及盈利能力优于同行业，利润率有望改善。宽带业务：

全球网络提速趋势明确，创维数字位列家庭网关10GPON 招标第一阵营，高价值量设备有望带来量价齐升。2）亮点业务：VR 和汽车电子有望放量。VR 过去公司以ToB 为主，未来将重视C 端市场，预计22 年中推出全球首款PANCAKE、6dof VR 一体机，相关收入有望快速放量。汽车电子业务：车载显示市场规模持续提升，智能座舱多屏化、大尺寸方向确定；公司差异化聚焦显示屏和数字仪表，定点确定性强，在手订单充足。22 年归母净利润预计7.7%，yoy+83.5%，对应PE 20x。买入评级。

发布《视源股份（002841.SZ）系列深度之二：22 年业绩反转乐观，中长期成长路径清晰》。21 年三大业绩压制因素在22 年反转和改善。收入端：供应链修复后交付能力提升；毛利率：大尺寸面板价格21 年中开始明显回落，22 年综合毛利率有望改善；21 年是扩人和渠道建设大年，22 年进入投入回收期。第二增长曲线明确：整机出海+部件衍生。21年公司海外整机收入40 亿，同比增长100%，疫情拉动了海外教育信息化的建设节奏，美国以及欧洲等国家定向投入建设经费，高景气有望持续3-5 年。部件衍生收入约5 亿，同比121%，家电智能化趋势下前景星辰大海。预计21-23 年归母净利润16.9/24.1/29.7亿元，PE 分别为26/18/15X；维持“买入”评级。

继续推荐游戏板块和分众传媒。游戏板块当前估值（15-17x）位于历史低点，未来上涨的动力来自版号恢复发放、游戏出海拉动中期增长（还可借助Titok 流量变现等有利外部条件）、ARVR 和元宇宙等技术及模式创新。重点推荐三七互娱（海外增长确定受版号发放时间影响相对小、一季度高增）、吉比特（核心游戏生命周期长）、网易和腾讯。分众传媒短期受疫情影响，但悲观情绪已经释放，现有点位2021 贡献利润60.2-62 亿（21H2需求较疲软，且未来单屏价值和点位小幅扩张仍能拉动业绩），对应PE15x 处于历史估值低点，但公司客户结构、管理水平、现金储备、销售队伍建设都好于上一轮低谷期，且竞争格局明显好转，与对手在点位规模、现金储备上的差距拉大。

标的：分众传媒、视源股份、国联股份、网易、三七互娱、腾讯控股、快手科技、芒果超媒

风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。