白酒：春节开门红动销平稳，短期建议重点关注一季报催化，全年高端/地产酒表现稳健，次高端延续高增长

从行业整体来看，量方面，2022 年1-2 月，中国规模以上白酒企业累计产量126.6 万千升，同比增长5.4%，在去年高基数背景下（2021 年1-2 月产量同比增长18.9%），行业实现稳健量增；价方面，2022 年1-2 月份全国白酒批发指数保持稳健增长，其中1 月份同比增长1.84%、2 月份同比增长1.88%，从具体细项来看，名酒批发指数表现好于地产酒。预计在量价表现均平稳的情况下，一季度白酒行业有望实现稳健增长。

在行业整体表现稳健背景下，预计上市公司表现将继续好于行业整体。其中预计以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的稳健性品种一季度延续量价齐升的态势，增速表现相对稳健，预计茅台一季度收入增速18%左右、利润增速快于收入，五粮液一季度收入增速13%左右、预计利润增速和收入接近，泸州老窖一季度收入增速预计20%+，利润增速快于收入；以洋河、古井、今世缘为代表的地产酒，受益于春节返乡消费旺盛，预计收入能实现20%以上的中高增长，受益于产品结构改善，预计利润增速略快于收入；以山西汾酒、酒鬼酒为代表的次高端预计仍将延续高增长态势，预计一季度山西汾酒收入增速35%+、利润增速50%+，预计酒鬼酒一季度收入增速90%左右、利润增速快于收入。我们认为白酒行业中长期发展的逻辑不变，继续重点推荐高端茅五泸，ETF市场月报(2022年3月)：A股ETF规模缩减近600亿元 纳指ETF资金流入显着ETF市场月报(2022年3月)：A股ETF规模缩减近600亿元 纳指ETF资金流入显着次高端山西汾酒、酒鬼酒，地产酒洋河股份、古井贡酒、今世缘等。

大众品：3 月疫情产生负面影响，Q1 平稳开局，Q2 边际改善可期乳制品：1~2 月在春节档恢复的背景下，乳制品增长较快；3 月疫情反复，对供应链带来挑战，发货端或存在滞后，而整体需求稳健向好。中长期看，行业的促销力度有望维持在相对良性的水平，竞争更聚焦于产品创新升级，盈利改善逻辑有望兑现。重点推荐：伊利股份。

肉制品：肉制品终端需求相对稳健，22Q1 的真实屠宰头均利润受益于屠宰价差扩大以及产能利用率提升环比逐步修复，但屠宰收入仍有一定的压力。建议重点关注：双汇发展。

调味品：春节档1~2 月的居民饮食类及餐饮需求恢复稳健，疫情扰动3 月经营；短期看，板块的业绩低基数尚未全面到来，预计22Q1 调味品板块的收入增长回归相对平稳，同时成本端的上涨仍会延续，提价效果或将逐季体现，22Q2 有望迎来收入、毛利率改善。重点推荐：千禾味业、海天味业、日辰股份，建议关注：中炬高新、恒顺醋业、天味食品。

啤酒：预计22Q1 全国性啤酒龙头的销量增长相对平稳，而核心基地市场受疫情影响严重的公司或出现下滑，疫情影响较小的区域品牌仍或有较快量增；行业的集中大规模提价基本落地，同时结构升级趋势延续，主要厂商的高端产品维持相对行业的引领增长，行业主要公司有望维持利润增长快于收入，收入增长快于销量的趋势。重点推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。

餐饮供应链：3 月以来全国多地，尤其餐饮发达的华东疫情反复，22Q1 收入增长压力较大，其中正餐、堂食类影响更大，而烘焙、小吃、预制菜等受影响较小。建议重点关注餐饮供应链企业的成本拐点以及需求后续的稳定恢复。重点推荐：立高食品、千味央厨。

休闲零食：行业受益于春节旺季备货及居家消费边际催化持续稳增。重点推荐：洽洽食品。

风险提示

1、行业竞争加剧；成本大幅上涨；

2、需求不及预期等。