作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的炒肝
最近网上流传一个段子：A股要止跌，必须要做到3点。哪3点呢？下午3点。
但是情绪都是暂时的，基本面的情况更能反映公司的投资价值。今天我们就继续聚焦光伏这个十年十倍的赛道。从今年1月庙堂给出的数据看，风光新增一共有12GW，分布式光伏是增长亮点，得益于庙堂大力推广的整县推进。
了解光伏的朋友肯定都知道，硅料-硅片-电池片-组件-系统是一条完整的光伏产业链。其中，从去年至今，硅料的价格已经坐上了火箭，飞向银河系，只留下下游的各个环节大眼瞪小眼，说好的手拉手一起走呢。
尤其是组件，如果要对比2021年1月和今年2月的各环节成本和毛利情况，组件环节的单瓦毛利从0.01元下降到了-0.01元，竟然做上了赔本赚吆喝的买卖。
光伏各环节价格变化率（Solarzoom）
可以十分肯定地说，全世界的组件玩家们都在等硅料价格的松动，希望那一天可以早些到来。
一、系统前的最后一环，至关重要
光伏组件可是光伏发电系统的重要一环。简单来说，组件就是由足够数量的电池片用导线连接，再封装而成。除了电池片，组件还包括钢化玻璃、胶膜等辅助材料。整个组件一般能用25-30年。
光伏产业链（捷佳伟创招股说明书）
说起光伏组件的制备工艺，主要就是电池片的互联和层压两大步骤。层压指的就是将钢化玻璃、EVA、电池片、背板压到一起，再通过铝边框和硅胶进行密封保护。这两大步中还包括了很多细分工艺，这里就不过多介绍了。但笔者想说的是，国内光伏经过了这么多年的长足发展，组件各个环节的设备从2018年起，已经基本实现了进口替代。
组件设备经历的三个阶段（中国知网）
多么令人自豪。
另外，光伏组件的核心评价指标——发电功率，也主要由电池片的光电转换效率决定。随着电池片技术的提升，组件的功率肯定朝着更高发展。PERC、HJT和TOPCon三者之间的关系大家可以参见暴跌之下！大盘没机会，但光伏电池还有！一文。
不同光伏组件的功率（单位：瓦，CPIA）
二、多年对决，谁主沉浮
如果要对组件环节的竞争玩家分分类，你就会发现一类是上下游基本一体化了的厂商（比如晶科能源688223），另一类就是专业化的玩家，只专注该细分市场。由于光伏组件的行业壁垒其实并不是很高，从过去几年的成长情况来看，一体化玩家凭借着强大的扩张能力和成本控制能力，不断抢占蛋糕的份额。
最近，权威媒体（PV-Tech）公布了2021年的光伏组件供应商的排名。从前十名的玩家来看，八家中资玩家榜上有名。隆基股份(601012)、天合光能(688599)、晶澳科技(002459)牢牢守住了前三甲。
全球光伏组件出货量排名（PV Tech）
但是回溯了光伏组件近十年发展的历史，玩家之间的你追我赶是一刻也没有停止。从过去十年来组件的累计出货量来看，晶科能源、天合光能、晶澳科技位列前三。
你可能会好奇，为什么没有名声响当当的隆基股份。因为隆基真正的起步还是在最近5-6年的时间，凭借着单晶硅是下一代引领技术的预判，强势起飞，在组件诸侯中硬生生杀出一条血路，成就了今日绝对龙头地位。这说明，赌对了技术，或许就赌对了未来。另外一个原因是，隆基坚持垂直一体化产业发展路线，它在光伏硅片领域也登顶了桂冠。
另一个值得关注的是天合光能。作为去年的第二名，主要源于其210大尺寸的电池组件技术（210组件的累计出货量已经超过了16GW，占比超过70%），这在大尺寸电池组件的细分市场中位列首位，也算是为自己建立了较高的护城河。
出货量前五名中，最后一个登录A股的是阿特斯，它的IPO首发已经在去年年底进行了审议通过，也在上演一出“好饭不怕晚”的好戏。阿特斯的业务特点是境外布局（80%的销售收入来自境外）和保守经营，其创始人也曾说过，阿特斯不想做老大，只想做最后一个死的光伏企业。
三、结语
展望未来，单看组件赛道，今年的产能扩张速度与整个光伏行业的新增装机增速相似。尽管还在有新晋者想要分一杯羹，但是笔者预测，从出货的角度看，有着更强成本控制能力的一体化玩家们，市占率有望进一步提升。
蛋糕抢多少是一方面，蛋糕甜不甜就是另一方面了。随着上游硅料的价格还在上涨，这将很大程度上影响下游玩家们的积极性，下游玩家盈利水平的提升还要仰仗上游硅料的产能实际扩张和硅料价格回调的情况。
所以，组件赛道的投资逻辑就是，要么不投，要投就投龙头。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
