每年“315”之后就是一轮密集的财报季，“315”被曝光的相关上市公司股价，在曝光第二天跌一下，之后随着公司业绩的发布股价往往又会收复失地。
3月29日，中国火腿肠第一品牌的双汇发展（000895.sz）更新发布了它2021年财报，就在前两天的“315晚会”上也刚刚曝光了它生产工厂食品安全的问题，曝光当天股价就跌停，曝光第二天低开之后就持续上拉，至今涨幅已经超过24%。
今年的“315”似乎给双汇发展的股价制造了一个“黄金坑”，但在看了公司2021年的财报之后，这个“黄金坑”反映的可能不光是工厂食品安全问题，还反映了公司营收净利双降、盈利能力持续下降的事实。
最近的上涨或许可以用“利空出尽”来解释。
业绩、股价创上市以来最大跌幅
2021年财报显示，双汇全年营收666.23亿、同比下滑9.72%，实现归母净利润48.66亿、同比下滑22.21%，扣非净利润44.34亿、同比下滑31.60%，经营现金流60.34亿、同比下滑31.60%。
（双汇发展2021年报截图）
这份年报还显示，截至2021年底，双汇总资产339亿、同比下滑2.09%，净资产228亿、同比下滑4.02%。伴随公司营收、净利、现金流、总资产、净资产下滑的，还有公司主要资产应收账款、存货、固定资产、货币资产也全部下滑，只有高达21.44亿的应付账款同比上升25.20%，其中应付票据更是暴涨663.92%。
（数据来源：同花顺网站）
值得注意的是，2021年双汇各项财务指标下滑的状况，营收、净利润均创公司自1998年上市以来最大跌幅，营收结束了自2015年以来的增长趋势，净利结束了自2017年以来的增长趋势。
（数据来源：同花顺网站）
与此同时，双汇发展的股价也创出了自1998年上市以来的最大幅度回撤。
2020年8月双汇发展的前复权股价一口气冲上63.33元的历史新高位置，市值也创下2168.18亿的历史最高纪录，自高位以来短短一年多时间，双汇的股价最大跌幅达62.89%，股价最低触及23.50元，市值也一度跌至814亿关口，经过近期的反弹，最新市值来到1002.33亿，但较历史最高市值仍蒸发1165亿！
（双汇发展股价走势截图）
可以看到，自1998年底上市以来，双汇发展是一只妥妥的绩优大牛股，但中间也经历了几次明显的大幅回撤，分别是：2000年-2002年最大回撤41.05%、2007年-2008年最大回撤60.58%、2011年-2013年最大回撤43.56%、2015年-2016年最大回撤47%、2018年最大回撤23.12%以及2020年-2022年最大回撤62.89%。
也就是说，自2020年8月双汇发展股价创出历史新高以来，公司股价回撤幅度也同样创出了历史最大跌幅，这么大的跌幅双汇在未来还能涨回来吗？
盈利能力持续下降
单从股价来看，或许会以为，营收净利双降、主要资产缩水只是2021年偶然发生，但实际上从盈利能力角度看，双汇的盈利能力已经连续多年下滑！
先看毛利率，作为一家全国最大甚至全球最大的猪肉加工企业，双汇的毛利率一直都不是太高，最高的时候在2018年也只有21.42%，较2011年7.29%的毛利率翻了2倍，但自2018年后已连降三年，2019年-2021年毛利率分别为18.79%、17.26%、15.35%。
（数据来源：同花顺网站）
再看净利率，毛利率本就不是很高，想来净利率也只能在个位数徘徊了。同样是2018年，双汇净利率创下历史最高纪录达到10.41%，这也是双汇上市以来唯一一年净利率达到双位数，较2011年的1.71%已经翻了5倍多，自2018年之后开始连年下滑，2019年-2021年净利率分别为9.39%、8.62%、7.32%。
（数据来源：同花顺网站）
最后再看一下净资产收益率，同样低点在2011年，当年双汇净资产收益率为14.86%，但高点在2019年为37.37%，2019年之后连续下滑两年，2020年降至32.93%，2021年降至21.9%。一般认为，制造业公司的净资产收益率达到15%就算不错了，而双汇的净资产收益率远远高于15%，这也是双汇厉害的地方。
（数据来源：同花顺网站）
通过回顾过去十几年双汇发展的盈利能力变化情况，可以发现，公司盈利能力最弱的是在2011年、最强的是在2018-2019年，为什么2011年双汇盈利能力最弱？
当把2011年和双汇联系在一起的时候，很容联想到当年“315”曝光的“双汇瘦肉精”事件，这次事件让双汇的形象严重受损，当年双汇的营收增速较上一年的29.62%骤降至3.59%，但即便这样公司业绩也没有陷入负增长。
为了解决“瘦肉精”事件带来的负面影响，2011年3月31日已经71岁的双汇集团创始人万隆首次站出来在全体职工大会上露面，向消费者致歉！
71岁的万隆诚挚的道歉挽救了当时严重受损的双汇品牌形象，暂时消除了消费者的怒火，3年后，2014年万隆携双汇母公司万洲国际登陆港股。
正所谓“一损俱损，一荣俱荣”，自2020年8月以来，港股万洲国际股价也跌超53%，市值从1429.28亿港元缩水至642.79亿。
千亿双汇多事之秋
双汇是由1940年出生的万隆在80年代一手缔造出来的，据说成立1年后国内销售就突破20亿规模，经过这么多年的持续增长，目前双汇面临的营收净利双降、各项财务指标全面下滑其实都只是结果，深层原因还是与一些特定事件有关。
过去一年，大家谈论最多的还不是双汇股价暴跌、市值蒸发千亿的事，而是双汇“废太子”的事，80岁的万隆亲手罢免了大儿子万洪建其万洲国际董事及副总裁职务。
2021年6月17日下午，港股万洲国际突然公告称，免去万洪建的董事职务，并根据其与公司订立的服务协议及雇佣合约终止其作为公司执行董事及副总裁的服务，即时生效。理由是，万先生近期对本公司的财物作出不当的攻击行为。
（万洲国际公告截图）
在这份公告发布之后，万隆、万洪建父子更是上演了各种“狗血”内斗剧情，坊间传闻，万洪建控诉万隆违规巨额关联交易、将双汇的钱洗到国外、利益输送、偷税漏税等等罪状，而万隆则大义灭亲，父子反目成仇！
对于A股双汇发展来说，目前的控股股东虽然是具有外资背景的罗特克斯有限公司，但层层股权控制的背后，最后的控股股东还是万洲国际，母公司万洲国际的人事变动也会对双汇产生重大影响。
今年“315”晚会曝光双汇车间内猪排落地直接装袋入库、工作服发黑发臭、风淋系统形同虚设等现象，再一次将双汇食品安全问题推到风口浪尖上。
直至今日，双汇不仅是一家千亿市值的上市公司，更是国内食品加工领域的一张“名片”。但是，自2011年“瘦肉精”事件之后，国内最大的火腿肠生产商双汇生产的火腿肠食品安全问题就频发，不得不让人反思，是不是万隆真的老了、管不动了？
如今，被外界寄予厚望的大儿子万洪建“被废”，下一任接班人又迟迟没有选定，两家上市公司的未来将由谁来掌舵，这些都是市场的疑惑，也是双汇每一位职工的疑惑。
当然，双汇业绩的下滑还与国内火腿肠行业竞争加剧，作为绝对龙头的双汇市场增长空间有限有关。
总之，从千亿双汇发布的2021年财报来看，以前那个业绩优良、口碑良好的双汇品牌似乎确实发生了一些变化，不光是业绩下滑的变化，还有产品质量、食品生产安全、公司管理等方面都在发生一些投资者不太愿意看到的变化，最终出现了投资者最不愿意看到的变化——股价大跌。
这些问题都需要被解决，但到底是由已经耄耋之年的万隆来解决，还是新的继承人来解决，目前都还是未知数！
