《红周刊》于近期专访了牛津经济研究院（Oxford Economics）全球宏观策略总监哈维尔·科洛米纳斯（Javier Corominas）和全球股权投资策略研究总监丹尼尔·格罗夫纳（Daniel Grosvenor），对美联储加息、全球热门行业未来走向等议题展开探讨，其中就科技话题也做了交流：

《红周刊》：除了全球讨论较多的能源行业，科技股呢？我注意到您在报告中看空IT板块。不过您也说，美国的利率预期可能已经见顶，这有助于缓解投资者的紧张情绪。考虑到科技股近期已经大幅下跌，同时纳斯达克指数较前一高点一度下跌约20%，现在是否有逢低买入的机会？

丹尼尔·格罗夫纳：我们对科技股给予减持评级有一段时间了。原因是我们觉得估值太贵，尤其是在利率上升的情况下。你说这些估值已经急剧下降是对的，但我们仍然认为现在买入为时尚早。

如果你看一下全球IT板块，其估值倍数仍比其长期平均水平高出约两个标准差。在我们的评估框架中，该板块仍然是全球最昂贵的板块。最重要的是，我确实认为在接下来的几个季度中，IT行业的一些财报可能会令人失望。过去几年的疫情和隔离措施，导致大量对于某些IT产品的需求被前置。

实际上，当前市场的共识似乎是预计这种增长将继续，即各国摆脱隔离并且一切恢复正常。所以我们要谨慎一些。认为随着支出模式恢复到疫情前的趋势，增长率可能会放缓。这个过程是缓慢的，但正朝着这个方向迈进。

请记住，总的来说科技行业仍然是一个相当周期性的行业。因此，随着某种全球增长更普遍地放缓，盈利增长可能会放缓。考虑到估值仍然高企，加上盈利势头减弱，所以我们给予这个板块减持的评级。如果债券收益率确实从目前水平继续上升，那也对该板块不利，因为这是一个久期非常长的板块。从相对角度来看，随着债券收益率上升，它会受到影响。

《红周刊》：我们通常所说的科技股其实包含大致两种类型的公司，一种是社交媒体等互联网公司；另一种是半导体制造商之类的硬件技术公司。投资这两类公司有什么不同？

丹尼尔·格罗夫纳：硬件方面的半导体等公司比软件公司更具周期性。在软件方面，会有非常高的预期增长率以及更稳定的增长预期。因此，最容易受到折现率上升影响的是那些软件公司。科技硬件和半导体等公司的久期较短，某种程度上更容易受到全球增长变化的影响。

我们对整个板块持谨慎态度。但与债券收益率的相关性等方面而言，IT板块内部确实存在一些差异。

此外，牛津经济研究院两位专家也在专访中谈及行业策略，认为价值型股票将继续跑赢大盘；石油公司目前正在产生大量的自由现金流；给予医疗保健板块“大幅增持”评级……

详细全文6560字，已发表于第26期《证券市场红周刊》，原文《对话牛津经济研究院全球宏观策略团队：美国经济可避免衰退 资本不会大量流出中国》，作者张晓添，更多精彩内容可在“证券市场红周刊”公众号予以关注。

（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场）