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股票质押是变相融资的方式之一，即用股票等有价证券提供质押担保获得融通资金的一种方式。本文着重建立对上市公司前十大股东股票质押的分析框架。按照融资主体分类，可分为上市公司实控人与非实控人的前十大股东。

一、上市公司实控人融资1.质押标的（1）交易要素分析在关注质押标的前，建议首先关注业务交易要素信息，包括但不限于融资主体、交易折扣、资金需求、资金用途、投资回报率、增信及风控措施等。对业务的逻辑与风险，做到整体把控。上述交易要素均需整体分析，尤其可借助投资回报率关注项目的风险程度。（2）质押标的基本情况对交易要素做到初步分析后，继而关注质押标的的情况。对质押标的的分析，可按照业务、财务、法务等方向进行展开。对质押标的的分析，可借助公司招股书、过往年报、研报、信用评级报告等进行综合分析，对公司业务的稳定性与成长性作出判断。财务与法务的分析，则注重对公司业务稳定性与成长性的判断作出印证。（3）极端处理层面流动性方面，质押股份可分为流通股与限售股。若为流通股，则需关注该标的每日成交量如何。对发生极端情况时，做到未雨绸缪的合理测算。若为限售股，则需关注项目期限与限售解禁期限，同样需对标的流通后的极端情况，做到未雨绸缪的合理测算。同时，针对限售股质押，可与融资方提前沟通，做好强制执行相关流程文件的准备。市值层面，所质押标的的市值占流通市值的比例，是判断业务时需重点关注的。占比小，则应对极端情况的灵活度较高，业务的风险程度会相应降低。分红层面，质押标的的分红同样需着重关注。标的的分红情况，可借助公司过往年报，对分红情况做出测算，分红高的标的会一定程度降低项目的风险性。2.融资人相关（1）融资主体关注融资人为上市公司实控人还是实控人控制主体，若为实控人融资，则该业务情况最为优质。（2）还款能力该部分着重分析融资主体的还款能力，具体参考融资人征信报告、对外担保情况、收入构成、存续股票质押情况。若为实控人控制主体，则还需营业执照、企业征信报告、近两年+一期财务报表。（3）增信及风控措施预警线、平仓线。针对质押标的的折扣与质量，可设置相对应的预警线与平仓线。针对标的及融资人，制定有特殊性的风控措施。

二、非实控人的前十大股东融资1.质押标的对于融资主体为非实控人的前十大股东融资，在质押标的层面的关注，与上述关注点相同。2.融资人相关（1）融资主体若融资主体为非实控人且非实控人持有的投资主体，则需提高警惕。重点关注融资主体的种类为经营主体、合伙企业还是员工持股平台及其他。对融资主体债务情况进行着重梳理，参考文件包括但不限于征信报告、财务报表、发债记录（如有）、信用评级、担保情况，同时可借助企查查等，参考主体是否存在被执行、限高等重大风险情况。另外，还需关注，该融资主体参与上市公司投资时，与上市公司的渊源、投资时的资金来源与资金成本。（2）还款能力该部分着重分析融资主体的还款能力，融资主体为实体经营主体是最优情况。同样，需着重参考融资主体征信报告、对外担保情况、收入构成、存续股票质押情况、营业执照、企业征信报告、近两年+一期财务报表。经营层面，重点关注经营主体的现金流情况，历年经营性净现流情况、历年现金收入比情况，以及公司财务费用情况。若为其他主体，则需重点分析还款能力。（3）增信及风控措施预警线、平仓线。针对质押标的的折扣与情况，可设置相对应的预警线与平仓线。是否有质押标的实控人的担保。针对标的及融资人，制定有特殊性的风控措施。以上为个人从业经历中浅薄的心得体会，意在学习、总结、分享、交流中进步。希望可以得到更多来自圈内同仁的批评与帮助。

（全文完）