在鼓风机行业，有利于节能减排的南京磁谷科技股份有限公司（以下简称“磁谷科技”）今日起正式申购，发行价格为每股32.9 元。

投入高、毛利高、拓客率高、补贴高的同时，磁谷科技的主营产品售价却逐年下跌，为争抢客户和同行打起价格战，这样的磁谷科技值得入手吗？

政府补助占利润总额比重过高

(资料图片)

磁谷科技创立于2006年，是中国第一家以磁悬浮轴承为核心关键技术，研制大功率高速驱动设备以及高速高效一体化流体机械设备并产业化的科技型企业。磁谷科技研发的磁悬浮离心式鼓风机在部分领域实现了对传统鼓风机的替代，更加符合高效、环保、节能的生态发展理念。公司产品主要在污水处理领域替代传统鼓风机。

磁谷科技拟发行股票数量为1781.53万股，发行后公司总股本数量为7126.11万股，本次发行占总股本的25%。共计募资4.5亿元，拟用于投入技术研发的资金占比超过50%。其中“高效智能一体化磁悬浮流体设备生产建设项目”拟投入2.4亿元，用于“研发中心建设项目”9000万元。

业绩面看，磁谷的净利润增长率逐年递增。报告期内，磁谷科技近三年的营业收入分别为2.1339亿、2.5123亿、3.1161亿，每股收益分别为0.86元、0.94元、1.12元。2020年、2021年扣除非经常性损益后的净利润分别为3942.11万元、4628.71万元，净利润增长率达到17.31%和23.87%。

其中值得注意的是，政府补贴在磁谷科技的利润总额占比不低。得益于节能减排相关利好政策影响，政府补助在磁谷科技的利润占比逐年递增。2019年－2021年，磁谷科技计入其他收益的政府补助分别为737.57万元、1363.35万元、1913.78万元，占当期利润总额的比例分别为15.59%、24.65%、28.55%。

产品结构单一 竞争趋于白热化

2019年－2021年，磁谷科技磁悬浮离心式鼓风机销售收入占各期主营业务收入比例均在90%以上，产品结构较为单一。报告期内，磁谷科技磁悬浮离心式鼓风机销售收入分别为20648.84万元、24355.82万元、28335.81万元，占主营业务收入的比例分别为99.13%、99.24%、94.02%。且在污水处理领域的应用占比较高。

目前国内市场仍以传统鼓风机为主，磁悬浮离心式鼓风机占比不到20%。

根据中国通用机械工业协会风机分会的统计数据，磁悬浮离心式鼓风机在国内鼓风机市场的产量和产值占比分别为2.58%、16.63%。受磁悬浮离心式鼓风机产品性能及价格等因素影响，磁谷科技经营存在替代进程较慢的风险，进而可能影响磁谷科技业绩。

在国内鼓风机市场上，山东章鼓、金通灵、陕鼓动力虽然为A股上市公司，但他们的主要产品并非磁悬浮离心式鼓风机；鑫磊股份同样经营磁悬浮离心式鼓风机产品，已于2021年5月登陆A股，但是市场占有率尚不足以和磁谷比较。而在非上市的企业中，山东天瑞重工有限公司和亿昇（天津）科技有限公司的主要产品已拓展至磁悬浮鼓风机，它们是磁谷科技近年来主要竞争对手。据此前问询回复文件，截至2020年底，磁谷科技、天瑞重工和亿昇科技几乎占据了国内磁悬浮鼓风机的全部市场份额（按销量计算），市场占有率分别为31.97%、23.89%、44.14%。

资料显示，相比传统鼓风机，磁悬浮离心式鼓风机具有噪声小、能效高的优点，随着“碳达峰”和“碳中和”的时间表提上日程后，各行业的节能降耗痛点突出，这不仅给磁谷科技等磁悬浮鼓风机生产企业带来了发展机遇，也促使各公司之间的竞争明显加大。

鼓风机等产品使用寿命较长，不同于日常消费品或经常性原材料的采购，单一主体客户短期内一般不会重复购买该类设备，报告期内，磁谷科技约70%左右的客户需通过新开拓的方式实现，为实现可持续发展，磁谷科技和同行需要不断争抢新客户。

价格战导致毛利率连年走低

近年来，为稳定和争夺客户，磁谷科技整体下调磁悬浮离心式鼓风机的销售单价，和同行打起价格战。2019年至2021年，磁谷科技磁悬浮鼓风机的平均单价一路下跌，分别为37.27万元/台、33.09万元/台、26.76万元/台，2020年和2021年分别同比下降了11.22％和19.13％。据同行企业鑫磊股份公开披露信息，其 2021 年磁悬浮离心式鼓风机产品单台平均售价为 21.10 万元/台，比磁谷科技产品客单价低。

受此影响，磁谷科技毛利率连降，但与同行相比，公司毛利率连续3年均为同行最高。2019年－2021年，磁谷科技主营业务毛利率分别为47.75%、44.21%、39.16%，同行平均值分别为24.60%、24.99%、21.92%。

磁谷科技产品毛利率高，研发费用占比也高。磁谷科技的研发费用几乎比同行多1倍。2019年－2021年，磁谷科技研发费用分别为1,519.04万元、1,977.99万元、2,422.59万元，占各期营业收入的比例分别为7.12%、7.87%、7.77%，同行研发费用占比平均值分别为3.94%、4.09%、4.05%。

竞争激烈的背后，是应收账款的高企。三年报告期内，磁谷科技应收账款账面余额分别为12662.21万元、13487.81万元、18347.13万元，占各期营业收入的比例分别为59.34%、53.69%、58.88%。

为争抢到客户，磁谷科技目前通过降低销价、提高研发投入、延长货款等方式提高市场占有率，短期来看可以获取更多客户，但从长远来看，价格战将使公司盈利能力长期承压。