撰稿|汤汤

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来源|贝多财经

近日，烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司（下称“迈百瑞”）递交招股书，准备在深交所创业板上市。本次上市，迈百瑞拟募资16亿元，其中11.2亿元用于生物医药创新中心及运营总部建设项目，4.8亿元用于补充营运资金项目。

值得关注的是，迈百瑞和上市公司荣昌生物（HK:09995、SH:688331）是关联公司。其中，迈百瑞董事长房健民为荣昌生物的实际控制人之一，荣昌生物的部分实控人也直接或间接持有迈百瑞的股份。

此外，荣昌生物还是迈百瑞的主要客户，于2021年晋升为第一大客户，并在2022年第一季度保持了这一趋势。

一、股权分散，实际控制人较多

根据介绍，迈百瑞成立于2013年，是一家聚焦于生物药领域的CDMO企业，专注于为单抗、双抗、多抗、融合蛋白、抗体偶联药物、重组疫苗等生物药提供专业化、定制化、一体化的CDMO服务。

招股书显示，迈百瑞可覆盖从早期研发、细胞株开发、生产工艺开发、分析方法开发、质量研究、临床样品生产、国内外IND/BLA申报到大规模商业化生产的全链条环节。目前，该公司是全球少数具备提供抗体偶联药物全链条 CDMO 服务的公司之一。

截至招股书签署日，迈百瑞第一大股东——烟台业达的持股比例不超过20%，各直接股东的持股比例较为分散，无单一股东享有的表决权可以对股东大会的决议产生重大影响，因此无控股股东。

值得一提的是，迈百瑞的实控人团体达到10人之数。招股书显示，王威东、房健民、林健、王荔强、王旭东、邓勇、熊晓滨、温庆凯、杨敏华和魏建良合计10名自然人为迈百瑞的共同实际控制人，通过直接或间接的方式合计控制公司32.95%的股份表决权。

其中，王威东与王旭东系兄弟关系、邓勇系王威东与王旭东之姐妹王秀萍的配偶，其他共同实控人之间不存在亲属关系。当前，房健民担任迈百瑞董事长，温庆凯为迈百瑞董事，林健、王荔强等未认知。

据贝多财经了解，王威东、房健民、林健、王荔强、王旭东、邓勇、熊晓滨、温庆凯、杨敏华和魏建良也是荣昌生物的共同实际控制人。其中，王威东担任荣昌生物董事长，温庆凯为董事会秘书，房健民为荣昌生物总经理兼首席科学家，魏建良为财务部执行总监。

荣昌生物在此前冲刺科创板上市时，上交所曾要求荣昌生物说明部分人员未担任董监高但仍认定为实控人的原因、共同控制的关系是否稳定，以及上市后是否有具体措施保证控制权的稳定性等。

另据介绍，房健民为加拿大国籍。

二、关联收入占比高，“明星”客户多

贝多财经发现，迈百瑞在2019年、2020年两年持续亏损，并在2021年扭亏为盈。

具体来看，迈百瑞2019年、2020年和2021年的营收分别为1.09亿元、2.17亿元和3.88亿元，净利润分别为-2.50亿元、-403.86和6052.67万元，扣非后净利润分别为-2.50亿元、--409.49万元和5956.14万元。

2022年1-3月（第一季度），迈百瑞的收入为4681.42万元，净利润为184.69万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-58.70万元。这意味着，迈百瑞再度由盈利转为亏损。

招股书显示，迈百瑞的主营业务收入主要来自于生物药CDMO服务。2019年-2021年及2022年第一季度，迈百瑞来自CDMO服务的主营业务收入占比分别为98.59%、96.28%、96.50%、89.33%。

迈百瑞在招股书中称，该公司在国内生物药 CDMO领域已建立稳固的市场地位，2019年至2021年CDMO 业务收入的复合增长率约85.27%。截至2022年3月末，已累计覆盖超过120家不同类型的国内外客户，并累计承接超过160个处于不同阶段的 CDMO服务项目。

报告期内，迈百瑞来自于关联方客户的主营业务收入分别为3015.56万元、6437.23万元、8048.08万元及1107.82万元，占各期主营业务收入的比例分别为27.88%、30.06%、21.22%及24.15%。

据介绍，迈百瑞的关联方客户指的是荣昌生物、和元艾迪斯、时迈药业、百力司康生物医药（杭州）有限公司、杭州翰思生物医药有限公司、吉林保合安特生物医药科技有限公司、上海诗健生物科技有限公司、宜明昂科生物医药技术（上海）股份有限公司等。

2019年、2020年和2021年，百奥赛图（HK:02315）均为迈百瑞的前五大客户之一，其中2019年、2020年均为该公司的第一大客户，贡献占比分别为31.75%、16.63%，2021年降至9.08%，成为迈百瑞的第三大客户。

相比之下，荣昌生物在2019年是迈百瑞的第二大客户，销售收入占比为10.23%，但于2020年则不在迈百瑞的前五大客户之列。2021年，荣昌生物跃升为迈百瑞的第一大客户，康乃德生物（NASDAQ:CNTB）、复星医药也均进入迈百瑞前五大客户的行列。

迈百瑞在招股书中表示，关联收入包括CDMO服务收入与培养基销售收入，主要是公司关联方中包括较多的下游生物医药企业，符合行业特点。随着经营规模的不断扩大，预计来自关联客户的收入占比将随之下降。

同时，横向布局新业务已成为国内CDMO行业的主要发展趋势，即小分子CDMO逐步发展成大分子 CDMO，例如凯莱英、康龙化成、博腾股份等小分子 CDMO 企业通过投资自建和扩张并购的方式逐步发展大分子 CDMO 业务，预计行业竞争逐步加剧。

三、毛利率波动明显且远低于同行

报告期内，迈百瑞的主营业务毛利率分别为10.96%、22.41%、33.50%及39.22%，主营业务毛利率波动较大且持续提升。迈百瑞解释称，主营业务毛利率变动主要受在执行项目数量、项目规模与项目执行效率的影响，兼受内部成本管控、外部市场竞争程度等因素的综合影响。

基于所处行业、业务结构、主要产品及服务等方面，迈百瑞选取药明生物（2269.HK）、金斯瑞生物科技（1548.HK）、奥浦迈（688293.SH）、澳斯康（科创板拟上市公司）为同行业可比公司。其中，迈百瑞的毛利率远低于同行业可比公司。

迈百瑞在招股书中表示，该公司的主营业务毛利率低于同行业可比公司，主要是产品或服务类型、收入结构占比等因素导致。其中，药明生物主要从事大分子生物药CDMO业务，与该公司的业务较为接近。

报告期内，迈百瑞的研发费用分别为806.72万元、1023.39万元、1453.56万元及302.00万元，呈逐年增加趋势。报告期内，随着公司研发项目数量的增加及研发进度的推进，研发材料需求相应增加。

据招股书，迈百瑞的研发费用率分别为7.39%、4.71%、3.75%及6.45%，总体呈下降趋势，主要系公司营业收入快速增长，研发投入增长率低于营业收入增长率。2019年至2021年，迈百瑞可比公司的研发费用率分别为21.84%、10.93%和7.03%。