在这一波的设备贴息贷款补贴潮中，最大的获益板块开始大家都以为是医疗设备，到最后却是科学仪器。

10月12日以来，科学仪器指数（995085）上涨22.37%，行业个股大部分都实现了较高的涨幅，获得30-50%的区间涨幅赛道玩家比比皆是。

(相关资料图)

为什么科学仪器板块会获得资金的青睐？

有两点核心原因：第一是科学仪器上市公司普遍体量不大，业绩弹性充足，市值较小容易炒作；第二是市场整理行业数据发现分配到高校领域的贷款体量有3000亿（可能大于医疗设备部分），同时科学仪器更新换代有强需求，预计今明两年仪器采购金额将放大，短期板块公司有望迅速获得大额订单，消化估值。

在普遍行业公司股价都被炒高后，我们仍然发现一颗被遗落的“科学仪器的行业明珠” —— 近期北交所IPO的新芝生物。

1、科学仪器行业容量和机遇

生命科学仪器是一个容量很大的赛道。

仅仅以新芝生物所在的分子生物学与药物研究赛道为例，诞生了不少的巨头公司，赛默飞世尔市值超过1.4万亿、安捷伦市值超2780亿、伯乐生命科学超840亿人民币，这使得未来国产生命科学仪器玩家的“变大”更有迹可循。

同样以新芝生物为例，生命科学仪器公司下游客户分为高等院校&科研院所、政府实验室、生物医药企业、医院四大类。

全球各国研发支出占GDP比重提升一直是大势所趋。另外据教育部统计，国内高校科研仪器设备总值持续提升，从2015年的4058.60亿元上升到2019年的6059.08亿元，将为生命科学仪器企业提供广阔的发展空间。

不过，国内科学仪器行业起步较晚，在研发技术、性能参数、质量规模等层面与欧美厂商存在不小的差距，追赶空间很大。

据重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台查询的数据，2016-2019 年我国大型科研仪器整体进口率约为70.6%，其中分析仪器的进口率更是超过80%。

在自主可控越来越重要的今天，国产头部科研仪器厂商未来获得的支持将越来越多。

2、小而美的科研仪器公司

新芝生物围绕生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大类产品开展研发、生产、销售和服务等业务活动，产品应用范围涵盖生物医药、食品安全与环境、新材料研究等多个领域。

2021年，公司生物样品处理仪器、实验室自动化与通用设备、分子生物学与药物研究三大业务的比重分别为62.04%、22.36%、8.62%。

在众多产品组合中，新芝生物销售额前6大产品分别为超声波细胞粉碎机、冻干机、超声波清洗机、组织研磨仪、恒温槽、核酸提取仪；从平均单价变化来看，销售前四大产品的平均单价都呈现上升的趋势。

对于科研仪器来说，实现国产替代的必要条件是性价比。

据新芝生物第一轮问询函披露，公司超声波细胞破碎仪主力产品SCIENTZ-IID与美国Sonics公司的VCX500进行了比较，不但部分性能与进口产品相当，并且部分性能参数甚至优于国外产品，并且价格相对较低，符合国产替代趋势。

3、腾飞的时间节点，可能临近

预估新芝生物在未来3年内有可能实现业绩爆发。

公司成立自2001年，从成立到北交所上市期间融资轮次少，未获得资本的强力驱动，除了科学仪器行业早期不受重视外，跟公司的管理结构有很大的关系。

实控集团周芳为首的四人是夫妻、女儿女婿的关系，更像是“家族企业”，不为市场化的投资机构所喜，有可能阻碍公司远期所能达到的高度。

从新芝生物的产能饱和度来看，公司早在2019年已经达到了一定的瓶颈期，部分产品产能利用率超过100%已是常有之事。

公司在北交所的顺利IPO也给公司扩产提供了充足的资金储备，募投项目中“生命科学仪器产业化建设项目”预计建设周期为3年，达产后将为公司的分子生物学与药物研究仪器、生物样品处理仪器、实验室自动化与通用设备等三大类产品新增产能11585台，有效解决了产能瓶颈的问题。

另外，新芝生物的下游客户也充分验证了公司产品力和品牌力。2019-2021年，药明康德体系公司一直是新芝生物的第一大客户，从663.42万提升至1331.61万的交易额。值得注意的是，公司前五大客户分散度较低，一方面可以看出公司仪器单价不高且分散，对单一客户依赖较小；另一方面，实际上未来公司完全可以像多宁生物一样绑定药明系的大客户，为未来的资本运作方案提供了灵活的空间。

4、业绩季节性，盈利能力不弱于科创板公司

目前，新芝生物的市场关注度并不高，与公司处于北交所市场、规模较小不无关系。

任何事情都具有两面性。

新芝生物10月21日收盘市值为15.63亿，较科创板科学仪器公司同行普遍30亿左右的市值低上一些；等公司呆满一年后，转板科创可能有一定的溢价机会。

同比禾信仪器、泰林生物等A股上市公司，公司资产&营收规模较小，但净利润规模并未大幅落后于同类公司，展现了较强的盈利能力和盈利质量。

2019-2021年，新芝生物分析仪器类业务板块毛利率分别为70.5%、68.36%、68.46%，强于行业平均。

2022年上半年，新芝生物实现营业收入8608.79万，对应扣非净利润为1607.53万；相比2021年中报的6997.48万的营收、1541.13万的扣非净利润，似乎成长性有所不足。

科学仪器行业通常一季度会明显低于其他三个季度；受财政预算拨付进度的影响，四季度的需求往往会略高于其他三个季度的平均值，一般而言，下半年需求会略高于上半年。

据问询函回复披露，2019-2021年新芝生物四季度的收入比重均占全年的32%以上，是传统的收入旺季。

近日，有卖方预计新芝生物今年三季度业绩亦迎来爆发，前三季度预计净利润将达到0.5亿，超过2021全年，三季度单季利润预计0.3亿，业绩开始加速释放。

如此一来，公司2022年全年净利有望达到0.75亿，对应动态市盈率为20倍。

结语：北交所上市公司的特点之一在于成交量较小，阻碍了体量较大的资金进入，带来的部分结果是企业溢价较小，适合淘金的投资者们。但在经历了一系列的改革后，我们目前已经看到了不少企业转板的案例，其给企业和“拾贝投资者”带来的反馈，可能是惊人的。