摘要：二线电池企业诸侯混战的格局还会持续很久，未来必定洗牌（欢迎关注杠杆游戏）
撰文|张银银&编辑|欣欣然
2022年11月8日，是一个节日，对于有些人来说，或许并不开心，甚至伤心；对于有些人，这一天也是值得庆祝的一天。
【资料图】
欣旺达这家公司应该是开心的。
11月8日，该司发布“关于 GDR (Global Depositary Receipts，简称“GDR”)发行价格、发行结果等事宜的公告”，正在申请发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市。
本次发行的最终价格为每份GDR15.30美元。本次发行的GDR数量为28,759,000份，所代表的基础证券A股股票为143,795,000股，募集资金总额约为4.40亿美元。
本次发行未设置超额配售权。
预计本次发行的GDR于中欧时间2022年11月14日左右在瑞士证券交易所正式上市。
过去一些年，欣旺达一直是一家消费电池巨头，在新能源汽车起势后，该司果断大举杀入动力电池领域，希望大干一场。
借此机会，杠杆游戏说一下，看看这家公司的现状和野心，也方便杆友更好思考动力电池行业格局和机会。
1、三季报有喜有忧
不久前欣旺达发布的2022年三季报披露，三季度该司实现148.66亿元的营收，同比大涨50.14%。
前三季度营收为365.84亿元，同比增速也达到43.00%。
同时，三季度，欣旺达录得3.16亿元的归母净利润，同比增长了504.79%。
应该说，欣旺达2022年三季度的财务表现不错。
不过，前三季度的归母净利润就要差一些，只有6.88亿元，同比增速仅2.72%。
同样的，如果看扣非净利润，三季度欣旺达只有2.37亿元，增长仅3.51%。
欣旺达三季报的的“非经常性损益项目和金额”给出了详细数据。
计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外），三季度这个数字为0.84亿元。
前三季度该数字高达近2.7亿元——懂了吧。
其他还有一些数据，如上图，杠杆游戏就不一一列举。
营收大增的同时，各项费用当然不少也是大涨。
比如销售成本，从2021年前三季度的1.77亿元，增长了102.35%，至3.58亿元。
欣旺达做了解释：
主要系报告期内电动汽车电池质量保证金费用计提增加所致。
同时，管理费用更是厉害，前三季度竟然达到了14亿元，同比涨了39.37%。
如下图，资产减值造成了3亿元出头的损失，且损失比2021年同期扩大。
主要系本期存货跌价损失增加所致。
同时，资产处置收益，由正转负。
主要系上年同期转让欣旺达惠州土地使用权产生的收益较多所致。
另外值得注意，前三季度，欣旺达经营活动产生的现金流量净额，从2021年同期的10亿元多，减少36.26%，至6亿元多。杠杆游戏看到财报说，主要支付给职工及为职工支付的现金增加所致。
同时，投资活动产生的现金流量净额，也很有意思，如下图。
至于筹资活动产生的现金流量净额，从20亿元出头，大涨至小99亿元。
上述数据，我们非常清晰知道，欣旺达，是想要大干一场。
2、欣旺达动力电池基数还不高
欣旺达的全称叫“欣旺达电子股份有限公司”——没错，这个公司以前主要做消费类电池，后来才开始做动力电池。虽然起步很早，但一直起色不大。
该司的三季报比较简单，中报比较完整，披露的信息较多。
比如按产品分类，2022上半年217亿元营收中，有129亿元，占比高达59.40%都来自于消费类电子。
而电动汽车类电池，收入为42亿元，占比为19.34%。
图表来源|东方财富（特此感谢）
这个占比不算高，绝对数字在动力电池行业也不算大。
其实这已经是很有进步了。杠杆游戏注意到，2021全年，欣旺达的动力电池营收才29.33亿元，占比约7.85%。
这样一比，才会知道这个公司有多努力。
截至2022年9月，欣旺达动力电池的装机量已经杀入我国动力电池厂商的前5。前9月达到5.7GWh，单9月，该数字为0.8GWh。
当然这和宁德时代、比亚迪弗迪的差距很大很大，前9月不如人家一个月。
图表来源|LATE POST（特此感谢）
不过，能有这个成绩，也算不错。比如亿纬锂能有不错的合作伙伴，蜂巢能源更是靠着大厂长城汽车，欣旺达能比他们暂时装机量高，成绩还是值得肯定。
LATE POST做了一个统计，2022上半年，主要动力电池公司的价格，欣旺达是比较高的，比宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能都贵。
欣旺达单价为11.4亿元/GWh，其他除了亿纬锂能，如下图，都没有过10亿元/GWh。
图表来源|LATE POST（特此感谢）
不过即便如此，欣旺达的毛利率只有8.76%，宁德时代超15%、国轩高科超14%、亿纬锂能超13%，只有中创新航略低于欣旺达，为8.6%。
欣旺达动力电池上量很重要，如此才能摊薄一些成本。当然，这个行业的竞争已经白热化，未来大家的毛利率或许都容易降低。
3、疯狂融资、扩产
上文第一部分，杠杆游戏写过，欣旺达筹资活动产生的现金流量净额，从20亿元出头，大涨至小99亿元——这算是该司正在大干一场的缩影。
按照欣旺达官网的介绍：
在立足深圳、服务全球的愿景下，公司目前已在深圳宝安、深圳光明、广东惠州、江苏南京、浙江兰溪、山东枣庄、江西南昌、四川什邡、印度新德里等地建立生产基地，并已成功在美国洛杉矶、以色列特拉维夫、德国汉堡等地区设立了技术中心和客户服务中心。
当然，其中一些还是其他业务板块的，同时动力电池的总盘子如上文所述，还不大。
不要看欣旺达目前的产能、装机量不算很高，该公司的战略是宏伟的，并不输很多大厂。
比如2025年规划了约200GWh的产能，宁德时代、比亚迪弗迪电池这样的巨头杠杆游戏就不说，国轩高科同一时间的目标是300GWh，亿纬锂能的规划是240GWh，欣旺达也只是略微显得低一点，绝对数字不低。
图表来源|LATE POST（特此感谢）
比如9月先是宣布了宜昌投资建厂，很快又宣布投资213亿元在义乌建设新能源动力电池项目。
项目全部达产后，预计将形成约50GWh年产能。
2021年以来，欣旺达动作和其他大厂一样，几猛得很，先后宣布在枣庄、珠海、什邡、宜昌、义乌等地建设动力电池项目，拟投资金额起码700亿元。
于此，我们更能理解，欣旺达跑去瑞交所干嘛。
LATE POST做了一个统计，杠杆游戏注意到，欣旺达至少目前已经融资160亿元，其中包括现金和等价物。
比如2022年初，理想汽车、上汽集团、广汽集团、和谐海河、车和家等19家投资方共斥资24.3亿元，参与了欣旺达汽车电池首轮融资，获得了欣旺达汽车电池约19.5%的股权。
上述投资名单很有意思，新势力、传统大厂都有，谁都不想错过。
更多融资杠杆游戏就不一一举例。
图表来源|LATE POST（特此感谢）
值得注意，此前有传闻欣旺达在2021年末就已启动汽车动力电池业务分拆上市计划，旗下子公司欣旺达汽车电池公司将作为独立公司主体上市，预计2023-2024年提交IPO。
对此，欣旺达没回应。
此次奔向瑞交所融资，欣旺达下一步的棋打算怎么下，我们拭目以待。
上文第一部分，杠杆游戏有写，前三季度，欣旺达资产减值造成了3亿元出头的损失，且损失比2021年同期扩大，主要系本期存货跌价损失增加所致。
值得注意，截至2022年9月末，欣旺达的存货达到107亿元，2021年末该数字为76亿元多，这个增量不低，绝对数字也不低。
一定的存货备货可以理解，同时细节没有披露。当然，二线电池企业诸侯混战的格局还会持续很久，未来必定洗牌，欣旺达可以跑出来吗？
本文未标注出处的财务图表，均源自欣旺达有关公告，特此说明并致谢
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