根据证监会规定，上市公司分拆，是指上市公司将部分业务或资产，以其直接或间接控制的子公司的形式，在境内或境外证券市场首次公开发行股票并上市或者实现重组上市的行为。去年以来，分拆上市热度渐增。西部金融研究院、江北嘴财经智库据Wind分拆上市指数和《重庆上市公司发展报告（2021）》统计到，目前共有104只成份股所对应的104家A股上市公司有意分拆112家子公司上市。

创业板、科创板和北交所愈发受关注

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在境内分拆上市的制度明确后，A股上市公司分拆上市活动日趋活跃。西部金融研究院、江北嘴财经智库统计到，去年至今年10月31日，共有41家上市公司已发布分拆子公司登陆A股的预案。

从行业分布看，其中25家为制造业企业，占比超6成；5家属于交通运输、仓储和邮政业；3家属于建筑业，其余8家则分布在电力、热力、燃气及水生产和供应业，水利、环境和公共设施管理业以及科学研究和技术服务业。从细分领域看，大多集中在电子、生物技术、半导体以及软件开发等高新技术行业。

从区域分布看，东部地区31家，其中北京、上海、深圳尤为集中；中部地区6家；西部地区4家，其中3家位于四川，1家在陕西。

从规模来看，资产规模最低66亿元，100亿元以下3家；100亿~1000亿元（不含）24家；1000亿~10000亿元（不含）12家；10000亿元及以上2家，为万科和中国交建，分别为18000亿元和16000亿元。

从目的地看，此前多为港股市场，2021年以后则更多地聚集到创业板、科创板以及北交所。上述41家拟分拆上市企业中，明确上市目的地的有25家，其中拟登陆沪深主板的3家，科创板的4家，创业板的12家，北交所的2家，港股的4家。目前，宁波港子公司宁波远洋、和而泰子公司浙江铖昌科技股份有限公司、大族激光子公司大族光电3家企业已成功上市。

明晰业务结构成为分拆上市主要因素

为何越来越多的A股上市公司选择分拆上市？

从多家企业发布的公告来看，其主要目的是明晰主业结构，使特定业务板块得到更充分的发展。以资产规模最大的万科和中国交建为例，企业资产庞大、业务多元，分拆出的子公司主营业务分别为空间物业服务以及工程设计咨询服务。把独立经营的、和主业没有直接关系的资产分拆上市，有利于加强专业管理，也有利于这些资产的单独定价。

同时，分拆上市也为公司内部结构优化提供了新的机会。对于分拆出来的子公司而言，分拆上市可以拓宽融资渠道，带来较高估值，为企业发展带来更多可能性。此外，子公司可以获得更强的经营独立性，在人员任免、信息披露、财务独立等方面都将与母公司划出清晰的界限，对于提高子公司的运营以及治理效率有较大的好处。

因此，分拆上市有利于市场对公司的盈利能力以及成长能力进行充分评估，从而推动企业不断优化自身，提升竞争力。尤其是经济发展压力较大的背景下，分拆上市也为企业创新发展路径提供了新的选择。

分拆并非无往不利，监管措施已经跟进

本次统计的41家企业中，目前仅宁波港、和而泰及大族激光3家成功完成分拆上市，多数企业在披露预案后开始进入相应程序但尚未实现股票发行，中国长城、科伦药业、乐普医疗、歌尔股份等企业均已完成上市前的最后审核。值得注意的是，阳光城及格林美均终止了分拆上市计划。阳光城公告显示，鉴于该公司将持股100%的阳光智博与万物云进行换股这一战略合作，公司经营管理层决定终止筹划阳光智博发行H股股票事项并撤回申请文件。格林美则表示，基于控股子公司格林循环完成电子废弃物分拆与业务重组到上市申报的时间较短，以及格林循环分拆与重组后的独立运行时间还不足两个独立运行年度，现阶段继续推进格林循环分拆上市的条件不成熟。

分拆上市也并非百利无一害，关联方及关联交易、同业竞争、资产财务及人员的独立性等问题值得警惕。同时，也要注意母公司的“空心化”问题。如分拆子公司的业务板块与母公司主要业务板块存在一定的交叉的，要避免母公司利用子公司分拆上市实现利用子公司的业务“套现”，避免母公司“空心化”。此外，上市后的独立性经营也同样是一把“双刃剑”，若母子公司之间的经营、决策和人员不能完全划清界限，则可能导致非公平的关联交易，甚至债务逃避等财务问题，从而损害中小投资者利益。

对此，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》对“资本运作” “造壳致富”提出了针对性措施。证监会也明确，对分拆上市试点中发现的虚假信息披露、内幕交易、操纵市场，尤其是利用分拆上市进行概念炒作的行为将加大打击力度。