3月10日，美股中概股集体暴跌，因美国证券交易委员会（SEC）将5家中国公司列入《外国公司问责法》（HFCAA）的暂定清单，这意味着百济神州、百盛中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药这五家公司可能率先被“强制退市”。而随后美国方面可能罗列更多中概退市名单，引发市场恐慌。

来源：华盛证券

这种恐慌在11日蔓延至港股，恒生指数一度大幅下挫超3%，恒生科技指数更是一度暴跌近8%。腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩等明星股均再创近期新低，京东集团绩后暴跌超15%。

那么，究竟什么是《外国公司问责法》，为何它有如此大的威力？在美上市的中国公司未来命运如何，对于港股以及国内公司，又有哪些影响和投资机会呢？

早在2020年12月，美国参众两院就投票通过了《外国公司问责法》，并由总统签字成为了正式法律。

2021年12月，美国证监会（SEC）通过修正法案，最终确定了《外国公司问责法》的实施规则。其中主要包括：

有海外律所相关负责人表示，按照《外国公司问责法》的内容，不单是拟上市公司自身信息需要披露，相关的披露要求还会延伸至拟上市公司的商业伙伴，如供应商、客户、合伙投资人的信息，对中国企业而言，每一环节都有敏感度的风险。

而就在去年《外国公司问责法》细则发布之后，滴滴官网即发布了从纽交所摘牌的公告，彼时同样引发了中概股大恐慌。

来源：滴滴

华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟指出，SEC在落实《外国公司问责法》的监管细则最终修正案定稿中已明确规定，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）无法有效开展审计检查工作三年的时间起算点从2021年财年开始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架构，这意味着在美上市中概股还有约两年的时间认真评估自己的风险管理和上市地选择，并抓紧时间付诸行动。

摩根士丹利中国股票策略师王滢表示，相关公司的交易终止时间最早可能在2024年。评估期可能会缩短，外加审计底稿方面的工作，可能会使得情况变得不稳定和不确定。

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总的来说，对于所有在美国上市的中国公司，均造成不同程度的不利影响。因如果从美股这个全球最大的资本市场退市的话，未来继续筹措资金的难度可能明显加大。众多明星中概股近一年多股价连连大跌，距离高位回撤幅度甚至超过80%。

部分大市值中概股自2020年12月以来回撤幅度 来源：Wind

如果未来中概股大量从美股退市，则又可以具体分为两种情况：一是已经在国内上市（如香港）或回国上市较为容易的，那么可能加快回港回A的步伐；二则是难以满足二次上市条件的小公司，则只能考虑私有化退市，然后再另寻出路。

因此，在《外国公司问责法》还未正式出炉之前，就已经有很多公司转战港股，实现两地甚至三地上市。如此次进入“预摘牌名单”的百济神州，就是三地上市的公司。此外，阿里巴巴、京东、百度、哔哩哔哩等明星中概股，也在近两年齐齐在港交所挂牌上市。

日内港股的大跌主要还是源自隔夜中概股重挫的情绪影响。

但港交所在这种市况下逆势走强，截至发稿一度上涨超3%，或能说明一个现象：中概未来退市转向香港，这明显将持续利好港交所。

港交所走势 来源：华盛证券

尽管如此，其他主要明显股依然跌跌不休，除了近期持续带来利空的俄乌战争、联储加息外，大量中概股回港其实也会造成负面冲击。

因为从整体的市场容量、上市包容度等方面看，香港市场与美国资本市场仍有不少差距。

首先是市场容量，作为交易量最大的股票市场，美国股市资金更为充裕，给予公司的估值也相对更高。这也是为什么美股市场的走势几乎全球领先，近十几年来走出“长牛”行情。但港股市场的表现则远不及美股，特别是近一年来的连续下跌，让投资者感到极度失望。

也就是说，未来若大量中概股回港，一方面可能进一步稀释流动性，且港股没有其他大的增量资金的话，那么投资港股的资金可能进一步朝明星公司抱团，其他公司则鲜有交易，从而港股失去对其他小公司的吸引力。

另外一个则是上市包容度，港股相较于美股具有更严格的上市要求。特别是在主板上市，对企业的盈利是有一定要求的，并非所有行业未盈利的企业都能上市。尽管港交所考虑了降低二次上市的门槛以欢迎中概股回港，但总体来说吸引力仍不如美股。

相较于仍处于较高位置的美股，港股当下已然具有更好的安全边际。

浦银国际认为，在海外风险的冲击下，港股已经浮现出罕见的信号，值得投资者高度注意。从技术面来看，恒指30年来首次触及250月均线的长期支撑位，且当前高点回撤幅度已接近2018年。

资金面来看，港股当前的资金流出幅度和2008年金融危机相当，仅次于1998年亚洲金融风暴时的流出幅度。

仓位面来说，港股沽空仓位处于历史高位，市场情绪降至冰点，在极度悲观的情况下，继续沽空的空间有限。

浦银国际建议，战略性配置港股时机已到，建议分批买进，大跌大买，小跌小买。

根据最新消息显示，中美双方监管机构就审计监管合作的对话和磋商进展比较顺利，双方都展示了愿意解决问题的诚意，有望尽快达成共识。因此，中概退市带来的恐慌可能有点过度放大了，从时间、内容上，可操作的空间还很大。