摘要：

2 月份融资数据总量与结构均转弱，货币政策宽松预期打开，债市全线大涨。从周一盘面来看，债市亢奋情绪似乎并未发散。投资者主要纠结于周二央行如何续作到期的1000 亿MLF。但我们认为，周二央行是否调降MLF 利率，只影响加仓的节奏，并不影响利率下行的趋势。

短期维度，汽车行业周报：2月汽车销量同比增长近20% 新能源渗透率创新高汽车行业周报：2月汽车销量同比增长近20% 新能源渗透率创新高交易节奏很重要。若MLF 降息10bp 以内，那么债市大概率会走出一波利好出尽；若MLF 降息超过10bp，则利率还会向下突破。若MLF 利率并未调降，那么宽松的预期会继续发酵，做多的时间窗口至少持续到4 月中旬。

中期维度，新的主线逻辑出现——经济小周期衰退。2 月份融资数据显示宽信用还有很大变数，叠加疫情对发达省份造成的相关经济活动停滞的风险，以及海外地缘政治风波打压风险偏好，我们认为利率下行的趋势非常确定。