报告摘要

事件：

2022 年3 月15 日，央行进行了1 年期中期借贷便利（MLF）操作2000 亿元，利率为2.85%，与前次持平。当日有1000 亿元MLF 到期。

数据要点：

央行连续两个月MLF 超额平价续作。3 月MLF 到期量为1000 亿，本次央行实施2000 亿操作，超额续作1000 亿。也是继年初1 月份续作MLF 同时将利息由2.95%下调至2.85%之后，连续两个月MLF 超额平价续作，意味着货币政策连续两个月处于观察期。

3 月MLF 利率保持不变，市场预期落空。上周发布的2 月份金融数据不及预期，经济存在下行压力，市场对于央行进一步降准、降息预期升温。但此次MLF 操作利率保持不变，特变电工(600089)：1-2月表现超预期 硅料业绩饱满特变电工(600089)：1-2月表现超预期 硅料业绩饱满市场预期落空。我们考虑受美联储3 月份开启加息周期影响，央行降息空间有所约束。

预计本月1 年期LPR 将保持不变，5 年期LPR 可能下降。1 年期MLF 操作利率是1 年期LPR 报价的参考基础，本次MLF 操作利率未变，意味着当本月LPR 报价基础未发生变化，本月1 年期LPR 报价将大概率保持不变。但是5 年期LPR 有可能下滑，以促进住房销售。

稳增长压力仍在，总量宽货币政策并未退出。1-2 月份的经济数据表现较好，但是3 月份国内疫情加剧，深圳、上海等多地加强疫情防控，可能在短期内对表现不错的消费带来冲击，稳增长压力仍然存在。而且《政府工作报告》强调货币政策要发挥“总量与结构的双重功能”以及“推动金融机构降低实际贷款利率”。我们认为仍需要总量宽货币政策及时发力，二季度降息或降准政策仍可期。

风险提示：

国内疫情扩散加剧；

地缘政治危机持续发酵；

美联储货币政策收紧超预期。