A 股在3 月第二周连续回调，沪深两市市前半周大幅回调下半周企稳，最终录得上证指数跌4.0%、深证成指跌4.4%、创业板指跌3.0%。

周内指数全部录得绿盘且跌幅较大，顺序跌幅较小的分别为创成长、科创创业50、创业板综、创业板50。周内跌幅最大的指数分别为中小100、上证380、深证成指、中证800、深证100 等指数。近一周绝大多数行业表现不佳，所有板块录得绿盘。其中综合、电力设备、食品饮料等板块跌幅较小。

从资金流入来看，本周半数板块实现资金净流入，医药生物、电力设备、建筑装饰等行业主要呈现流入。本周北向资金总体呈现净流出，外资净买入额为-363.20 亿元。

中观观察：俄乌冲突推升农产品价格

本次俄乌冲突发生在顿涅茨克和卢甘斯克等黑土地区域，属于农作物的主产地区，农作物生产、加工、运输会受到一定程度的不利影响。

从2021 年乌克兰农产品产量占比看，大麦、黑麦、小麦、玉米产量在全球产量中占比超3%；油料作物中葵花籽和菜籽产量突出，乌克兰是世界第一大葵花籽产国。俄乌冲突将造成全球农产品供给缺口从而引发农产品价格上行。

谷物方面，我国小麦由于自给率较高、受海外进口影响不大；2021 年我国玉米进口有29%来自乌克兰，此后可能将更多地转向美国专项进口。玉米和小麦作为主要饲料原料，价格上涨将会导致养殖企业成本上升，当前猪周期处于低点，养殖户正在承受严重的亏损，产能出清将会加速，从而推动猪周期加速反转。油脂油料方面，2021 年中国进口初榨葵花子油69.4%来自乌克兰，28.3%来自俄罗斯，乌俄冲突影响葵花籽油的出口使得国际葵花籽油价格爬升，房地产行业2022年政府工作报告点评：“新市民”增量下的“新模式”探索房地产行业2022年政府工作报告点评：“新市民”增量下的“新模式”探索将影响我国的葵花籽油供需平衡，国内葵花籽油市场价格可能飙升。我国菜籽油产量与总消费量有一定差距，主要依靠进口维持供需平衡，不能实现自给自足，乌俄冲突可能影响我国菜籽油进口，影响供需平衡，拉升国内菜籽油价格。

宏观经济数据：

国内方面： 2 月外汇储备环比下降0.2%；2 月CPI 同比为0.9%、PPI 同比8.8%；2 月社会融资规模存量同比增10.2%，不及预期；新增人民币贷款环比下降69.1%，为12300 亿元；M0、M2 变化同比下降，M1 大幅上涨。

国际方面：美国2 月CPI 同比增速为7.9%，环比上升0.8%；第四季度欧元区GDP 环比上升0.3%，实际GDP 同比增长4.6%；日本第四季度GDP 同比微增0.4%；德国2 月CPI 环比上升0.9%，同比上升5.1%。

投资建议：二月份金融数据不及预期，叠加新冠疫情形势严峻，我国经济下行压力尚在，货币和财政政策将持续发力以刺激经济，新老基建将持续为经济托底。老基建方面关注城市管网建设投资机会，新基建关注数字基建、能源基建。此外，地缘冲突与疫情冲击全球与国内供应链，农产品价格上涨难以避免，另由于原材料价格上涨、饲料供应链受阻，猪周期反转可期。

风险提示：新冠肺炎疫情扩散风险，稳增长政策落地不及预期风险