本报告导读 ：对当天利率运行的回顾和次日行情的展望。

当日复盘

隔夜信息偏空：鲍威尔释放加息50bp 信号，与缩表可能同时进行；国常会表态“不大水漫灌”。债市早盘承压，活跃券利率小幅上行，T 主力合约开盘跌1 毛5。

随后的OMO 操作，央行投放200 亿逆回购，当日净投放进一步缩量，资金面小幅收敛，存单继续提价。而股指走强，地产、银行和周期领涨。债市低位震荡，220205 围绕3.0725%反复成交。

午后债市延续弱势，但期现走势背离，T2206 跳水接近1 毛；现券却相对抗跌，临近尾盘甚至收复部分跌幅。16:00 左右，苏州、南京等地调降房贷利率新闻传出，现券反应并不大。

全天来看，T2206 跌3 毛3，中触媒(688267)：国内特种催化剂龙头 受益下游发展前景可期中触媒(688267)：国内特种催化剂龙头 受益下游发展前景可期活跃券利率上行1.5bp 左右，期货超跌，基差走扩。午后隔夜加权利率跌至2%以下，可能由于跨季资金价格仍高，曲线整体延续平坦化，中短端利率上行2~3bp。

次日推演

当前支撑债市多头信心的唯一“利器”就是央行继续“放水”。

从我们的微观调研结果来看，仍有不少投资者对二季度降准降息操作怀有着预期。但比较尴尬的是，操作的具体时点扑朔迷离，而增量信息中美债和地产似乎又进一步约束了后续“放水”的可能性和空间。加上央行在公开市场操作上始终保持着偏“鹰”的态度，这就阶段性导致看多的逻辑始终不够顺畅。

从点位来看，10 年国债利率调整到3.85%附近，已经有一定吸引力；而利率越往上，则越有博弈宽松的安全边际。这一点，也是市场颇为纠结的原因，因此能看到今日午盘现券并未跟随期货下跌。考虑到资金利率（非跨季）呈现企稳下行的苗头，只要此次跨季不太困难，债市的情绪应该都能有一定修复。

3 月22 日债市关注：①OMO 到期100 亿元；②国债3 年续730亿元，7 年新730 亿元；③NCD 到期705 亿元；④英国央行行长贝利发表讲话；美联储戴利、梅斯特发表讲话；⑤美国至3 月18日当周API、EIA 原油库存。