在不太遥远的记忆里，银行曾经是“规模动物”。近年来，经济对投资的依赖度下降，贷款增速也就回落趋稳。我国银行业扩张速度虽趋缓，但仍有部分银行处于高扩张状态。21Q3 上市银行平均生息资产同比增速仅8.5%，但仍有5 家银行增速在20%附近。

局部信用风险事件，造成信用区域分化趋势。信用向江浙鲁川湘等6 个地区加速积聚，其2021 年社融增量占比较过去8 年累计占比提升了0.3 pct-3.3 pct不等。区域性银行贷款市占率也在提升，21Q3 股份行下降0.57 pct，而城农商行提升0.24 pct。选取代表性的13 家上市银行，作为“高扩张城农商行”组合。

规模扩张决定业绩基本盘，报表洁净度决定业绩上限。这13 家银行的营收增速均较高，但利润增速则受到不同的拨备计提力度影响，出现高低分化。因此，“高扩张”提供了业绩高增的基本盘，而“表干净”可使拨备计提较少拖累业绩释放，晨报晨报甚至能反哺利润。

高扩张和高业绩之间的“循环论证”。为了保证高扩张的延续，银行需要保证核心一级资本充足率达标且稳定。较高的利润增速，不仅可以直接留存利润补资本，还可以提振ROE、抬高预期，让定增或转股过程顺利。而为了实现较高利润增速，营收增速也要高，就要保持高扩张，自此形成逻辑的闭环。

可从四个维度横向对比：业绩表现、报表洁净度、资本紧缺度、转股节奏。

综合看，高扩张、表干净、缺资本、转股急，通常就会带来高业绩释放。

投资建议：高扩张+表干净≈高业绩

1）信用向江浙鲁川湘等6 个地区积聚，促使当地城农商行的高扩张。2）高扩张使资本消耗加快，需要释放高业绩以内生补充，并促成可转债转股，进而维持高扩张态势，构成逻辑上的“循环论证”。3）因此，高扩张+表干净，大概率会有高业绩。建议关注：成都银行、南京银行、杭州银行、江苏银行；常熟银行。

风险提示：同业竞争加剧；评估方法存在局限性；区域资产质量恶化；疫情冲击使经济承压。