2月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，今年春节黄金周早于往年，部分食品饮料消费需求提前至1月，叠加年后多地新冠散点爆发，因此2月各子行业线上消费表现低迷。酒类中白酒线上销售额下跌，啤酒多平台业绩欠佳；大众品各细分品类中，零食消费需求下降，乳制品与调味品逆势增长。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东仍占据主导地位。白酒行业京东拥有绝对渠道优势，天猫淘宝线上销售额同比降幅较大；啤酒行业京东平台销售额占比过半，天猫淘宝销售额破一年来历史新低；休闲零食行业淘系平台凭借先发优势与多年积累领先京东，京东销售额同比下滑；乳制品行业京东赶超淘系平台，两大平台销售额同比均上涨；调味品行业淘系平台仍占主导地位，京东调味品销售延续上涨态势。从龙头线上渠道来看，2月各龙头品牌的京东线上销售占比进一步扩大，其中茅台销售占比逾95%，青岛啤酒占比赶超淘系平台，良品铺子占据半壁江山。总体来看，2月食品饮料线上销售数据欠佳，建议关注长期需求确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，以及需求刚性较强、行业景气度高的调味品等大众食品龙头。

投资要点：

白酒线上销售额下跌，茅五价格维稳。2 月白酒三大电商线上销售总额大幅回落，仅为27.27 亿元（YoY-21.41%），三大电商平台中京东成为白酒主战场，连续两个月白酒销售额远超天猫淘宝与拼多多白酒销售额之和。白酒淘系平台销售额为6.44 亿元（YoY-43.59%）。京东白酒销售额略超节前水平，拼多多与去年同期基本持平，京东白酒销售额为18.94亿元（YoY-11.45%），拼多多白酒销售额为1.89 亿元（YoY-0.15%）。

贵州茅台2 月三大电商销售总额为4.12 亿元（YoY-34.04%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.12/3.99/0.01 亿元，占比分别为2.94%/96.85%/0.21%。2 月20 年普飞单瓶价格落在3145 元至3230 元价格区间。飞天散瓶单瓶价格落在2810 元至2850 元价格区间，月内稳步上升。五粮液2 月淘系平台与京东线上销售总额4.24 亿元（YoY-20.57%），农银汇理研究精选(000336)基金投资价值分析农银汇理研究精选(000336)基金投资价值分析淘系平台和京东销售额分别为0.64 和3.60 亿元，占比分别为15.09%和84.91%。2 月普五（八代）单瓶价格落在965 元至970 元价格区间，普五（七代）价格落在960 元至975 元价格区间，月中价格小幅上涨后维持稳定。

啤酒线上销售热情下降，多平台业绩欠佳。2 月三大电商啤酒销售总额为2.30 亿元（YoY-28.38%）。其中，淘系啤酒线上销售额为0.93 亿元（YoY-30.67%），京东啤酒销售额为1.25 亿元（YoY-24.53%），拼多多啤酒销售额为0.11 亿元（YoY-44.92%）。青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额0.24 亿元（YoY-45.98%），淘系平台、京东线上销售额分别为0.10/0.13 亿元，占比分别为44.01%/55.99%。百威啤酒三大电商线上销售总额为0.41 亿元（YoY-24.53%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为1936.60/2142.39/3.91 万元， 占比分别为47.43%/52.47%/0.10%。

休闲零食线上销售同比跌幅扩大，淘系消费需求下降。本月三大电商休 闲零食行业销售总额75.28 亿元（YoY-18.54%）。2 月零食淘系线上销售额为47.57 亿元（YoY-19.53%），京东休闲零食销售额为15.56 亿元（ YoY-31.10% ） ， 拼多多休闲零食销售额为12.15 亿元（YoY+13.45%）。三只松鼠线上销售额破历史新低，为4.70 亿元（ YoY-32.23%） ， 淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为2.37/2.25/0.09 亿元，占比分别为50.33%/47.78%/1.88%。良品铺子三大电商线上销售总额为3.20 亿元（YoY-2.76%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为1.30/1.78/0.12 亿元， 占比分别为40.50%/55.64%/3.85%。

乳制品线上销售表现亮眼，双龙头延续上涨态势。本月三大电商乳制品行业销售总额为21.38 亿元（YoY+28.88%）。2 月淘系平台乳制品销售额为8.87 亿元（YoY+13.34%），京东乳制品销售额为11.09 亿元（YoY+72.09%），拼多多乳制品销售额为1.42 亿元（YoY-38.68%）。2月伊利股份三大电商线上销售总额为5.54亿元（YoY+44.17%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.24/2.19/0.12 亿元，占比分别为58.44%/39.48%/2.08% 。蒙牛三大电商线上销售总额为4.29 亿元（ YoY+15.59%） ， 淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为2.65/1.42/0.21 亿元，占比分别为61.84%/33.15%/5.01%。

调味品线上销售趋势向好，海天味业销售额持续上涨。本月三大电商调味品行业线上销售总额为62.11 亿元（YoY+18.36%）。2 月天猫淘宝调味品销售额为39.45 亿元（YoY+6.55%），京东调味品销售额为11.17 亿元（ YoY+72.68% ） ， 拼多多调味品销售额为11.49 亿元（YoY+27.90% ） 。海天味业三大电商线上销售总额为0.48 亿元（ YoY+39.38% ） ， 淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.28/0.19/0.01 亿元，占比分别为57.85%/39.23%/2.92%。

风险因素：1.政策风险； 2.食品安全风险； 3.疫情风险； 4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。