事件：国家发改委发布《“十四五”现代能源体系规划》

近日国家发改委发布《“十四五”现代能源体系规划》，规划详细阐明我国能源发展方针、主要目标和任务举措，是未来加快构建现代能源体系、推动能源高质量发展的总体蓝图和行动纲领。

简评

常规电源稳健发展，风、光装机数快速提升从发展目标来看，2025年国内能源年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上，发电装机总容量达到约30亿千瓦，文件还提到，到2025年常规水电装机达3.8亿千瓦，核电运行装机为7000万千瓦，抽水蓄能装机为6200万千瓦，对应十四五新增装机分别为4000万千瓦、2000万千瓦、3000万千瓦。我们假定十四五期间煤电新增1亿千瓦，较十三五期间新增煤电1.8亿千瓦有所下降，气电及生物质保持合理增长，估算十四五期间风电及光伏装机增量为6亿千瓦左右，年化增量为1.2亿千瓦左右；如果按照规划中非化石能源发电量比重达到39%左右进行测算，假定未来几年用电增速维持5%的复合增长，则2025年用电量约为10.1万亿千瓦，非化石能源发电量需要达到3.93万亿千瓦时。我们在模，型中测算2025年水电发电量为1.59万亿千瓦时、核电为5400亿千瓦时，对应风电光伏发电量为1.82万亿千瓦时，对应估算十四五期间风电及光伏装机增量为6.5亿千瓦左右，年化增量为1.3亿千瓦左右。综合而言，我们预期十四五新能源装机规划发展目标年化新增装机为1.2-1.3亿千瓦。

加强电力协调运作能力，北鼎股份(300824)2021年报点评：自主品牌稳增长业绩符预期 静待盈利修复北鼎股份(300824)2021年报点评：自主品牌稳增长业绩符预期 静待盈利修复加速建设现代能源市场规划还提到要加强电力协调运行能力，到2025年，灵活调节电源占比达到24%左右，电力需求侧响应能力达到最大用电负荷的3%~ 5%，此外规划也提到要建设现代能源市场，持续深化燃煤发电、燃气发电、水电、核电等上网电价市场化改革，完善风电、光伏发电、抽水蓄能价格形成机制，建立新型储能价格机制。创新有利于非化石能源发电消纳的电力调度和交易机制，推动非化石能源发电有序参与电力市场交易，试点开展绿色电力交易。我们判断电力市场化仍将持续加强，绿电未来或将成为新能源发电参与市场化的主要形式。

优化能源输送格局，保证绿电消纳能力

规划还要求优化能源输送格局，有序推进大型清洁能源基地电力外送，提高存量通道输送可再生能源电量比例，新建通道输送可再生能源电量比例原则上不低于50%，优先规划输送可再生能源电量比例更高的通道。

“十四五”期间，存量通道输电能力提升4000万千瓦以上，新增开工建设跨省跨区输电通道6000万千瓦以上，跨省跨区直流输电通道平均利用小时数力争达到4500小时以上，我们预期特高压通道的建设将与各大清洁能源基地协调进行，未来风电光伏的消纳问题有望得到顺利解决。

当前时点，我们仍然看好电力行业兼具火电触底反弹的价值和新能源快速增长的成长逻辑，优先看好火电转绿电的标的包括上海电力、华能国际、吉电股份和福能股份：稳健性标的我们看好--中国核电、三峡能源和中阅能源，相关标的在回谓后已经极具性价比。

风险提示：政策推进不及预期：煤价下行幅度不及预期：新能源装机不及预期：电价上涨不及预期。