核心结论：①我国富煤、贫油、少气，能源消费以煤炭为主，油气进口依赖度高。②我国能源安全受内外部因素制约：国际形势日趋复杂，国内储备资源不足，新能源尚难替代传统能源体系。③政策支持下，能源安全对应三个投资机会：能源保供、传统能源高效清洁利用，新能源加速发展。

我国能源资源较为匮乏、对外依赖逐年提高。我国煤炭资源储量丰富，但人均煤炭资源储量不高，同时煤炭资源在区域分布上北多南少，煤矿开采难度大、成本高。我国原油、天然气资源贫乏，已探明储量低。我国石油埋藏较深，加之地形复杂，开采难度较大，且品质相对更低，后续冶炼成本也会相对较高。从生产端看，我国能源生产结构以煤炭为主，“双碳”目标下，传统能源生产占比逐渐下降，可再生能源生产占比逐渐提高，但传统能源仍占据主导地位。从消费端看，我国主要消费能源产品为煤、电力、原油以及天然气，随着“双碳”的逐步推进，传统能源在我国能源消费结构中的占比呈现下降趋势，天然气和可再生能源占比逐渐提高。从进口依赖度来看，能源产品中煤炭自给率较高，但原油和天然气的对外依赖度逐渐提升。“双碳”

目标下，我国能源结构将逐步改善，煤炭和原油的生产、消费比重还将持续降低，水风光等可再生能源生产、消费占比还将逐渐提升。

我国能源安全面临重重挑战。从进口来源构成看，我国原油进口主要来自中东、非洲和俄罗斯，液化天然气进口主要来源于澳大利亚、东南亚和中东，战略投资股票池月度动态：2022年3月战略投资股票池月度动态：2022年3月因此，我国油气通道较为集中，且海上通道占比较高，在当前全球地缘政治紧张、全球范围内博弈加剧的背景下，油气资源的对外依存度带来的供应不确定性加剧。此外，油、气这类大宗商品交易遵循着“东方交易、西方定价、美元计价、期货基准”的格局，我国缺乏定价权，严重影响产业发展、经济安全与国际竞争力。相比发达国家，我国油、气战略储备和应急储备设施较少，此外，我国传统化石能源现有技术的可采储量低，且产出难度更大，预计增长空间有限。同时，当前我国新型能源体系发展已经取得较大进步，但相较于传统能源规模仍小。近年来虽然新能源发电成本降低，但由于新能源发电具有随机性、波动性和间歇性特征，在当前技术水平和应用规模之下，难以成为支柱能源体系。

政策梳理和行业投资机会。能源安全应关注能源保供和能源变革两个方面。

在发展新能源、推动能源转型的同时也要确保传统能源供给充足。今年《政府工作报告》也指出要确保能源安全，先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。“十四五”规划指出，要推进能源革命，提高能源供给保障能力，3月22 日，《“十四五”现代能源体系规划》指出，到2025 年，能源保障更加安全有力，能源储备体系更加完善，能源自主供给能力进一步增强。为保障能源安全，保证能源供应稳定、大力发展新能源、提高能源科技水平等方面的政策举措陆续出台。“双碳”目标要立足我国基本国情，在确保能源安全的基础上，持续推动能源绿色低碳高质量发展，先立后破推动能源转型。

我们认为将对应以下领域的投资机会：①保障传统能源领域的供应安全。②传统能源清洁高效利用。③加快新能源大规模发展。

风险提示：原油价格大幅波动，风光大基地建设不及预期。