股指期货推出预期逐步明亮，或许是真实可以引发大盘股呈现继续行情的一大要素。实际上，在大、小盘股强弱换位这个出题的背面，大致上还暗含从“弱周期”职业向“强周期”职业转化。咱们以为，无论是哪种转化都不或许一蹴即至，未来一段时刻商场仍将面对“转而不换”相对平衡的格式。最近商场风格转化问题越来越受商场重视，看好抑或是置疑都各具足够理由。

商场热议转化

(相关资料图)

沪综指从3478点跌至2639点今后震动盘升，这期间商场风格显着倾向中小盘股票，中证100、200和500指数分别上涨了23.89%、33.40%和41.00%。招商证券以为职业装备的切换机遇正在逐步到来，主张逐步减持消费、下一年上半年超配金融、中游和上游。

跟着小盘股相对大盘股溢价率不断提高，提示风格转化的声响从无到有，渐趋激烈。中金公司以为因为小盘股相对大盘股的溢价率到达前史最高，商场风格逐步转向大盘股是大概率事情。国泰君安指出，“消费行情”已近尾声，周期性板块在产品价格上涨预期的推进下正开端发动。跟着上星期四和周五盘中大盘股异动，商场对这一出题评论愈加火热，多家组织在战略周报中提出留意风格转化的观念。

国信证券以为条件现已满意，转化自身正在进行之中。咱们以为，无论是小盘股向大盘股转化仍是消费型向周期型歪斜，其进程都不或许一蹴即至，短期“一日游式”的异动不能作为转化成功的依据。

转化不或许一蹴即至

基金仓位与大盘股发动之间的联系出人意料。GDP环比折年率比当季度同比更有说服力。不少出资者以为GDP同比将继续上升，因而周期性职业更有时机，但咱们发现环比折年率与强、弱周期职业体现更靠近：2009年前三季度GDP环比折年率分别为8.5%、17.5%和8.7%，相应地强周期体现最好的时期呈现在第二季度，弱周期股票发力的时刻起点是10月份今后。

遍及含义上以为，基金仓位向上才干带动大盘股走强，但咱们将股票型基金仓位变化与巨细盘股票估值溢价率进行比较，发现股票型基金仓位下降时，大盘股才有相对强势行情。中证研讨对1999年以来行情进行计算，经历上，在“PPI-CPI”向上进程中，周期性职业走强是大概率事情。“PPI-CPI”剪刀差向上预示着赢利向中、上游职业会集，商场重视点倾向周期性职业。这一点咱们比较赞同招商证券的观念。

轮动和平衡仍将是主要特征

大盘股继续上涨外因还不老练。尽管存在一系列或许引发转化的条件，但咱们依然不以为大盘股、周期类股票能有继续行情，2010年二季度前，A股商场的特征仍将是职业轮动和平衡。咱们以为除了需求超预期的成绩支撑外，还需求有事情性要素影响才干引发大盘股继续向上，曩昔这曾体现为印花税调整，未来咱们估计将会是股指期货预期逐步明亮化。

钢铁、化工、有色金属等职业一向存在产能过剩问题，假如不能从依托本钱推进向需求拉动转化，那价格上涨将不行继续。强周期职业面对消化过剩产能的压力。咱们估计下一年下半年供需从松平衡过渡到紧平衡时，强周期板块或有行情。

各个职业中都能挖掘出值得出资的“成绩白马”，精选个股的含义开端强于选职业。咱们赞同广发证券的观念，即经济增长率回到潜在水平的阶段，职业之间收益率距离收窄，轮动和平衡是下一阶段行情的主要特征。（中证证券研讨中心 丛榕）