2021年年报显示，劲仔食品全年实现营业收入11.11亿元，同比增长22.21%；实现归母净利润8493.89万元，同比下滑17.76%，总体表现为增收不增利
《投资时报》研究员 卓玛
A股年报季仍在继续。
近日，有着“鱼类零食第一股”之称的劲仔食品集团股份有限公司（下称劲仔食品，003000.SZ）发布2021年年报。年报显示，该公司全年实现营业收入11.11亿元，同比增长22.21%；实现归母净利润8493.89万元，同比下滑17.76%；实现扣非归母净利润7531.74亿元，同比微增0.97%，总体表现为增收不增利。
对于利润下滑，劲仔食品将之归结为计入当期损益的政府补助减少2451.57 万元，以及股份支付费用增加1009.35万元，使公司利润总额减少了3460.92 万元。
不过《投资时报》研究员注意到，劲仔食品在2020年上市首年已表现为利润下滑，该公司已连续两年利润同比减少，同时该公司还存在对单一产品依赖度较高和营销费用高企的情况。
值得注意的是，就在劲仔食品发布年报前，该公司曾经的代言人邓论因偷逃税款被上海市税务局追缴税款、加收滞纳金并处罚款共计1.06亿元。同日晚间，央视“3·15”曝出“土坑酸菜”生产企业插旗酸菜厂也是劲仔食品的供应商之一。或受上述消息影响，劲仔食品3月15日报收于7.74元/股，跌幅6.30%，是当日跌幅最大的食品上市企业之一。
事实上，在2020年9月14日以5.02元/股的价格上市后，劲仔食品曾连续收获十个涨停，并在2021年2月5日盘中触达20.78元/股的历史最高点，但此后即震荡下行至今。
截至3月30日收盘，劲仔食品报收于8.75元/股，较历史最高点下挫57.89%，当前总市值为35.28亿元。
劲仔食品上市以来股价走势（元）
数据来源：Wind
七成收入来源单一品类
公开资料显示，劲仔食品成立于2010年8月，是一家以风味休闲食品研发、生产与销售为核心的食品企业，公司产品可分为休闲鱼制品、豆制品和禽肉制品三大品类，“劲仔小鱼”为该公司最知名的产品。2020年9月，劲仔食品登陆深交所上市，成为“鱼类零食第一股”。
近日，劲仔食品发布了2021年年报。财报显示，该公司全年实现营业收入11.11亿元，同比增长22.21%；实现归母净利润8493.89亿元，同比减少17.76%。
收入构成上面，分产品来看，劲仔食品的收入来源于鱼制品、豆制品和禽肉制品三大品类。
其中，鱼制品为该公司的主要收入来源，2021年实现营业收入8.22亿元，同比增长15.94%，这部分收入占当期总收入的74.01%，显示该公司对这一产品依赖度较高；豆制品和禽肉制品则全年分别实现营业收入1.43亿元和9750.69万元，分别较上年同期增长14.37%和64.49%，实现的收入分别占当期总收入的12.91%和8.78%。
不过除鱼制品的毛利率较上年同期增长1.62个百分点至28.64%外，豆制品和禽肉制品的毛利率均较上年同期出现下滑。豆制品的毛利率从上年同期的27.90%减少4.31个百分点至23.59%，禽肉制品的毛利率从上年的23.57%降至18.49%，该公司2021年全年的毛利率则从上年的27.17%降低了0.34个百分点至26.83%。
对于豆制品的毛利率下降，劲仔食品解释为主要是原料黄豆价格上涨以及新增短保豆干产品毛利率低于上年同期平均毛利率所致，至于禽肉制品，该公司同样将之解释为主要是部分原料价格上涨以及新产品上市初期毛利率较低所致。也就是说，均为原材料价格上涨以及新产品毛利率较低。
《投资时报》研究员注意到，在2021年4月底前，劲仔食品的公司全称还为华文食品股份有限公司，证券简称为华文食品。
但当年3月底，华文食品发布了拟变更公司名称的公告，表示由于近年来公司投入大量资源打造的主要品牌“劲仔”已在全国市场具备一定的市场知名度和影响力，为统一公司名称与市场品牌名称，进一步提高品牌知名度及美誉度，公司计划将“劲仔”这一主要市场品牌名称融入公司名称，4月底，华文食品正式更名为劲仔食品。
当时还为华文食品的公司招股书显示，2017年—2019年，公司的收入均主要来源于三部分，分别为风味小鱼、风味豆干和其他，其中前两者为公司的主要收入来源，风味小鱼这三年对公司营收的贡献率分别为85.18%、87.53%和77.17%，风味豆干则为14.24%、11.77%和13.60%，这两者这三年合计实现的收入分别占公司总收入的98.92%、98.53%及90.00%。
事实上，该公司在招股书中的风险因素里明确提到了公司面临产品单一的风险。或许基于此，2020年年报显示，劲仔食品的产品分类新增了风味肉干，而在2021年年报中，劲仔食品不但在鱼制品、豆制品和禽肉制品这三大品类上进行创新升级，还推出了短保豆干、素毛肚、鱿鱼、无骨凤爪等新产品，以满足消费者多样化的需求。
2021年劲仔食品鱼制品占营收的比重降至74.01%，不过就新产品的毛利率表现来看，其仍未能为公司带来新的业绩增长点。
劲仔食品2021年业绩表现
数据来源：公司2021年年报
全年销售费用超净利润
查阅财报，《投资时报》研究员注意到，劲仔食品2021年较为引人瞩目的投入在于销售费用。在全年归母净利润大幅下滑的情况下，该公司全年的销售费用仍同比增长33.53%至1.28亿元，甚至超过全年归母净利润。
劲仔食品销售费用主要为品牌推广费、职工薪酬和电商平台推广服务费三部分。除职工薪酬外，另外两者全年的费用分别为4786.63万元和1980.25万元，分别较上年同期增长24.21%和305.71%，占销售费用的比重为37.46%和15.50%。仅品牌推广费一项，就已超过该公司全年归母净利润的一半。
值得注意的是，尽管劲仔食品舍得在品牌营销上投入重金，但效果似乎并不理想。
3月15日下午，上海市税务局通报邓伦偷逃税款，并对邓伦追缴税款、加收滞纳金并处罚款共计1.06亿元。
据劲仔食品招股书显示，2019年3月，该公司与上海创始文化传播有限公司签订协议，约定2019年4月16日—2021年4月15日邀请邓伦担任“劲仔”品牌形象代言人，合同总金额为2178.00万元（含税）。
值得注意的是，该公司2019年上半年的净利润也仅为6082.24万元，扣非净利润为4219.08万元，也就是该公司一举拿出了上半年三分之一的净利润签约邓伦。此举也使得该公司在2019年末形成299.65万元待摊费用。
时至2021年4月14日，就在代言合约即将到期之时，劲仔食品在回复投资者问题时表示，“公司与邓伦的合作协议已延期至2021年7月，后续合作事项将视公司品牌战略及双方进一步沟通情况而定”。
不过在邓伦被爆偷逃税款的当天下午，劲仔食品回复投资者称，“就邓伦代言合作事宜，我司与其经纪公司签订的相关协议已于2021年7月15日到期终止，后续无其他合作，相关合同金额均为含税价”。
或受上述消息影响，3月15日收盘，包括劲仔食品在内的多家与邓伦存在合作关系的上市公司股价全线下跌，劲仔食品当日报收于7.74元/股，跌幅6.30%。
拟投入5.6亿元买理财
产品毛利率的下降以及三费的增长或许均对劲仔食品的利润造成了不良影响，不过对于2021年的利润下滑，该公司表示主要是计入当期损益的政府补助减少了2451.57万元，以及股份支付费用增加了1009.35万元，合计影响公司利润总额减少3460.92万元。
《投资时报》研究员注意到，不只是2021年，事实上，劲仔食品上市后发布的首份年报已表现为增收不增利。
2020年年报显示，劲仔食品全年实现营业收入9.09亿元，同比增长1.60%；实现归母净利润1.03亿元，同比减少12.78%；实现扣非归母净利润7459.27万元，同比减少15.64%。也即，该公司已经连续两年出现利润同比下滑。
尽管如此，2021年劲仔食品仍大手笔分红。该公司的利润分配预案为，以4.032亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），合计派发6048万元，是该公司当年归母净利润的71.20%。
同时，劲仔食品的股权激励计划也并不与利润挂钩。
据劲仔食品2021年4月发布的股票激励计划显示，该公司拟向23名公司董事、高管及核心人员分阶段共计授予限制性股票400万股，首次授予的价格为7.36元/股。而激励计划解除限售的考核目标是以2020年营收为基数，2021年和2022年的营收增长率分别不低于20%和44%。以劲仔食品过去几年的收入增速来看，实现这一目标并不容易。
对于为何以营收增长为标准，劲仔食品在公告中表示，“营业收入增长率指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业未来业务拓展趋势的重要标志”。不过有市场观点认为，以营收作为考核标准，会促使该公司冲销量而不是追求利润增长。
此外，尽管利润连续两年下滑，劲仔食品的资金却较为充裕。截至2021年年末，该公司持有的货币资金从上年的4.39亿元增长至4.65亿元，资产总计10.76亿元，负债合计1.86亿元，资产负债率仅为17.26%。
就在发布2021年年报的同时，劲仔食品还发布了两份有关使用公司闲置资金的公告。
劲仔食品在A股上市时共募资2.01亿元，扣除发行费用的募资净额为1.61亿元，拟用于风味小鱼生产线技术改造项目和品牌推广及营销中心建设项目。该公司表示，由于募投项目建设需要一定周期，资金需要逐步投入，因而产生部分募集资金短期闲置的情况，该公司拟使用最高不超过6000万元（含）的部分闲置募集资金购买期限不超过12个月的保本型理财产品，在额度内可滚动使用。
此外，对于闲置的自有资金，劲仔食品拟投入不超过5亿元用于购买银行、信托公司、证券公司等专业金融机构发行的安全性高、流动性好的期限不超过12个月的保本型理财产品。
