是的，在“兵荒马乱”的一季度，我们调仓了。

一季度，俄乌纷争硝烟升起，国内疫情纷扰不断，上证指数、创业板指分别下跌10.65%、19.96%，3674只个股下跌，1541只个股下跌超过20%，Wind偏股混合型、普通股票型基金指数跌幅均超过16%。（数据来源：Wind，2022.01.01-2022.03.31）

好在我们仍旧能够在漫天雨雪中寻找到一片屋檐：一季度，煤炭、房地产、综合、银行板块分别上涨22.63%、7.27%、3.45%、1.66%。此外，债券型基金（加权）指数、QDII另类投资基金指数分别上涨12.83%、9.00%。（数据来源：wind，截至2022.03.31）

面对极端市场行情，许多投资者感到束手无策，不过我们的投顾组合经理做了一些针对性的尝试。

中风险组合犇犇全明星在2月对组合进行了调仓：

✔ 面对1月份陡升的市场不确定性，增加了重仓“稳增长”和通胀链条的基金，以尽力控制组合波动，在震荡市中表现更为稳健；

✔ 面对经历前期下跌的港股市场，判断海外资金对港股的配置已经处于较低位置，待基本面企稳后有望逐渐回升，于是增加了具有估值优势的港股仓位，提前布局港股市场；

✔ 面对海外利率抬升对成长股估值的持续压制，我们调减了部分成长方向的基金仓位。

中低风险组合稳稳小确幸，在1季度延续了前期风格均衡、追求稳健的组合结构：

✔ 在“稳增长”政策持续发力、政策推动“宽信用”意图非常明确的背景下，维持去年12月调仓时适当超配权益资产的判断，权益类基金仓位保持不变。

✔ 考虑到海外利率抬升对成长股估值持续形成压制，维持组合均衡的风格，力争在震荡市场中表现更为稳健。

低风险组合余额佳，考虑到今年以来国内持续释放宽松信号，1月中旬超预期降息，此后央行明确要“把货币政策工具箱开得再大一些”“政策靠前发力”等。在货币信用预期宽松、稳增长预期确定的前景下，在一季度延续组合前期资产配置比例中性、风格均衡的结构。

全球市场在1月大多经历了快速的回调，2月中下旬开始震荡企稳，3月以来反弹幅度有所扩大。但从基本面来看，海外仍在延续边际放缓态势。从美国曲线形态来看，似乎也正在逐步叠加衰退或危机的可能。

国内方面，3月份统计局公布1至2月经济宏观数据与微观数据存在多处背离，可能来源于口径的不一致。最新公布的3月份PMI低于市场预期，且出现了较大幅度边际下滑，除此前的因素之外，疫情冲击也对经济造成不利影响。

货币政策方面，近期的动作稍低于市场预期，并未再度进行“降准降息”，而是采用了利润上缴等手段支持财政支出，公开市场操作方面仍较为谨慎，对此的理解可能更多在于“谋定而后动”，年内仍有宽松的必要与空间。

站在当前时点往后看，我们短期内仍倾向于“稳货币”“宽信用”的宏观表现，货币宽松时间点或将被延后。4月是近期的重要观察窗口，美联储正式开始加息可能也会影响到后续政策节奏，相比之下“宽信用”“稳增长”更为确定。

随着此前权益市场的大幅剧烈调整，股票相对于债券的性价比得到进一步提升，但风险偏好、外资流动以及国内货币宽松的克制，短期权益市场可能处于磨底阶段。

犇犇全明星(中风险组合)

考虑到A股和港股市场经过前期剧烈调整已极具性价比，整体向下空间有限，权益仓位计划暂时保持前期分散化配置方式，随着市场下跌，成长和周期性价比的接近，我们会在合适的时机调整组合，对成长方向进行配置。整体上，本组合将会在二季度初始阶段维持均衡多样的组合结构。

稳稳小确幸(中低风险组合)

延续均衡的配置结构，并结合“稳增长”政策的推演进行适度调仓。

目前来看，权益资产的估值性价比较高，但后续仍需关注冲突事件对大宗商品价格和全球通胀局面的影响、美联储和中国央行的政策节奏，权益仓位计划暂时保持不变。随着“稳增长”决心构筑“盈利底”，我们也将考虑景气赛道与核心资产的配置机会。

余额佳(低风险组合)

将延续均衡配置，结合“稳增长”政策的推演进行适度调仓，在市场稳定后考虑通过调整债券资产久期、信用或资产配置比例的方式，适当增强组合灵活性，等待时机积极布局。

景顺长城投顾在今年一季度正式启航，我们感谢您的信任与支持，也愿以专业实力帮您迈过市场波动的考验，扫除投资过程中的烦恼。

投顾业务除了买什么、什么时候买卖这样的“投”的问题外，还有一部分重要的职能是“顾”。此次内容是我们投顾业务起航以来第一次披露组合季报。

在今后的业务中，我们也都会定期向持有人发布组合季报，详细解读组合的调仓及运作情况，公布组合经理对市场的解读及后市行情展望。在市场大幅波动以及组合调仓的时点，我们会也从客户关注的要点出发，及时提供市场解读及调仓报告，帮助大家放平心态、舒心持有，力争长期财富增值。

回顾过去的3个月，我们看到疫情与地缘政治冲突为宏观市场带来新的挑战，也见证了“稳增长”政策逐步发力的过程。当前股市、债市波动均较大，短期市场走势很难预测。您不妨选择拉长持有时间，咬咬牙再一起坚持一下，争取在长期持有中收获时间的玫瑰。

景顺长城投顾现已在天天基金、同花顺、盈米且慢等平台上线，我们期待与更多志同道合的你携手前行。未来，我们也将会秉持负责的态度，在迷雾中找寻投资信号，通过均衡的配置帮助您分散风险、稳健投资，力争收获投资路上的小确幸。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者投资基金投资组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投资组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投资组合策略，投资前请认真阅读投顾服务协议、策略说明书、风险揭示书等法律文件，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。页面展示的“您的年化投资目标”不等同于组合策略收益率，组合过往业绩并不预示其未来业绩表现；组合的投资风险结果概率分布分析，并非基金投资组合策略的过往业绩或模拟业绩，更不代表对未来收益预测或实际收益，为其他客户创造的收益并不构成服务业绩的保证。景顺长城基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。