3月10日，万控智造股份有限公司（以下简称：万控智造）在上海证券交易所主板上市，公司证券代码为603070。

公开资料显示，万控智造此次公开发行股票数量不超过6000万股，占发行后总股本的13.01%。募集资金为5.08亿元，其中4.37亿元用于智能化气体绝缘环网柜设备及系列产品扩产建设项目和0.71亿元用于技术研发中心建设项目。

不过，自上市后连续多个股票交易日，万控智造股票交易存在异常波动情形，并受到上交所的问询。此外，通过查询招股书发现，万控智造在应收账款规模激增的情况下，存偿债风险。针对上述情况，发现网向万控智造公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，万控智造并未给出合理解释。

股票交易异常波动受监管层问询

公开资料显示，万控智造从事于配电开关控制设备的研发、生产和销售，主要产品包括括电气机柜、环网柜设备、IE/IT机柜等。

2018年-2021年，万控智造的营业收入分别为14.13亿元、16.01亿元、16.89亿元和21.6亿元，其中2019年-2021年的同比增长率为13.28%、5.51%和27.88%；同期归母净利润分别为1.18亿元、1.65亿元、1.77亿元和1.9亿元，其中2019年-2021年同比增长率为39.17%、7.79%和7.15%。

图源：Wind（万控智造）

然而，万控智造在营收净利平稳增长的情况下，却存在股票交易异常波动情形。Wind显示，万控智造的股票发行价格为9.42元/股，发行市盈率为22.98倍。截止4月6日收盘，万控智造的股价为27.41元/股。据万控智造公告披露，其股票于4月1日、4月6日连续两个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》属于股票交易异常波动情形。

需要注意的是，这已是万控智造第六次触及异常波动情形。公司分别于2022年3月15日、3月17日、3月22日、3月25日、3月31日连续五次披露了《股票交易异常波动公告》。

其中，万控智造股票价格自2022年3月10日至3月24日，连续十个交易日（上市首日除外）连续涨停，涨幅达273.57%，短期涨幅较大，已明显偏离同行业及上证指数涨幅。不仅如此，根据中证指数有限公司网站数据显示，公司所属电气机械及器材制造业的动态市盈率为34.26、静态市盈率为42.28，公司的动态市盈率为96.02、静态市盈率为72.34，大幅高于行业市盈率水平。

图源：公告（万控智造）

值得一提的是，除4月1日、4月6日两个交易日，万控智造股票价格下跌之外，3月28日至3月30日三个交易日，万控智造的股票价格同样跌幅偏离值累计超20%。

分析人员表示，万控智造的股票价格无论是上涨幅度还是下跌幅度都较大，属于股价异常波动。针对此，上交所对万控智造发送了问询函。万控智造在问询函中回复表示，目前生产经营正常，公司所处市场环境或行业政策未发生重大调整，生产成本和销售等情况未出现大幅波动，内部生产经营秩序正常，不存在应披露而未披露的重大信息。

应收款项高企，面临偿债风险

此外，万控智造应收款项占比较高。招股书显示，2018年-2020年以及2021年上半年，万控智造应收票据分别为3.46亿元、1.18亿元、1.67亿元和0.98亿元；应收账款分别为3.55亿元、3.84亿元、3.85亿元和7.77亿元；应收款项融资分别为0亿元、2.66亿元、3.03亿元和1.11亿元，三者合计金额占营业收入的比例分别为49.57%、47.97%、50.57%和103.45%。万控智造应收款项占比较大且呈上升趋势，其中应收账款规模总体处于较高水平，2021年上半年占营业收入的比例高达86.81%。

图源：招股书（万控智造）

对此，万控智造在招股书解释称，2019年和2020年，应收票据和应收款项融资呈上升的原因主要系销售规模增大，营业收入绝对值的增加相应带动了应收票据和应收款项融资余额的增加。而应收账款规模较高主要系受下游客户影响，公司下游客户通常为终端电网建设中开关柜、环网柜成套设备的使用方，因终端电网建设通常为项目制、按照项目节点付款，支付货款的速度总体较慢、周期较长，受行业特征和产业链传导的影响，公司客户向公司支付货款速度亦不快。

在应收款项过高情况下，万控智造的资产负债率也较高。招股书显示，2018年-2020年以及2021年上半年，万控智造的资产负债率分别为57.6%、41.32%、42.74%和45.63%。同时，万控智造的流动比率为1.25倍、1.81倍、2.27倍和2.08倍；速动比率为1.03倍、1.55倍、1.95倍和1.77倍，万控智造的流动比率和速动比率均有下降的趋势。

图源：招股书（万控智造）

业内人士表示，万控智造应收款项过高，在占用资金严重的情况下，若是其负债规模继续增长，可能会影响万控智造的流动性，进而导致其面临偿债风险。

（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）