来源：每商网
撰文：向千
4月13日，浙江帅丰电器股份有限公司（以下简称“帅丰电器”，605336）披露2021年年报。
年报显示 帅丰电器2021年营业收入9.78亿元，同比增长36.93%；归母净利润2.47亿元，同比增长26.95%。基本每股收益1.75元，同比增加2.94%。拟每10股派发现金红利13.9元（含税）、同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
年报显示，帅丰电器2021年营业收入的大幅度增加得益于经销商数量、销售终端数量增加，以及推出了多款适用于消费者需求的蒸烤一体集成灶、蒸烤独立集成灶等中高端产品。
（来自东方财富网）
据悉，帅丰电器是2020年10月19日在上海证券所主板上市不久的次新股，每股发行价24.29元/股。截至4月18日收盘，帅丰电器股价为25.09元/股。
集成灶市场依靠度高 收入超九成
（来自帅丰电器2021年年报）
帅丰电器专注于以集成灶为核心的新型智能厨房电器的研发、设计、生产和销售业务。2021年年报显示，公司2021年的9.08亿营业收入，约92.14%来自集成社相关收入。2018至2020年集成灶收入占营收比例分别为95.15%、94.24%和94.05%。集成灶收入占九成以上，公司对集成灶市场依赖度极高。数据显示，2021年帅丰电器经销商渠道收入达8.9亿元，同比大增37.7%，占比总收入超90%，依赖线下销售。
同时，帅丰电器集成灶业务的毛利率在下降，2021年公司集成灶毛利率为47.83%，较去年下降2.86个百分点。
（来自华经产业研究院）
从上图可知，与其他三大上市集成灶公司相比，帅丰电器的集成灶的出货量和销售额不敌其他公司。
成本方面，帅丰电器2021年营业成本5.3亿，同比增长44.9%，高于营业收入36.9%的增速，导致毛利率下降3%。期间费用率为18.6%，却同去年相比变化不大。值得注意的是，细看公司的销售费用、管理费用和研发费用都在增加，而其中集成灶的原材料成本4.03亿元，同比增长43.66%。
据奥维云网预测，2023年我国集成灶零售量将达到411万台，2021-2023年期间复合增速仍将达到16.27%，保持超两位数的稳步增长，行业规模呈现快速增长之势。年报显示，得益于集成灶市场需求扩大，帅丰电器集成灶产量较去年增加38.2%，销售量增加34.58%，库存量比上年减少9.26%。
货币资金减少，京东应收账款暴增
（来自帅丰电器2021年年报）
每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，截至2021年末，帅丰电器的货币资金为5.77亿元，同比减少30.6%。其应收账款为474.71万元，上年同期为14.83万元，增幅3101.61%。
对此，帅丰电器表示，应收账款大幅度增加系报告期内公司在京东平台的销售额大幅增长，结合京东平台结算政策，导致报告期末应收账款增加。
（来自帅丰电器2021年年报）
年报显示，资金减少主要是因为本年度公司的部分现金用于理财。本期内，帅丰电器经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，较去年增加2.33%，变化不大。帅丰电器称广告费、管理费用同比增加影响了经营活动净现金，同时本期净利润增加，经营活动现金流保持平稳。投资活动产生的现金流量净额为-4.48亿元，较2021年-2.4亿元增加近一半，帅丰电器表示主要为银行理财影响。
此外，帅丰电器筹资活动产生的现金流量净额大幅度减少，从2021年的7.8亿元到2022年的-0.46亿元，帅丰电器表示主要为上个报告期首发上市募集资金到位，且本报告期吸收投资的减少和年度分红所致。
公司规模扩大，被券商看好
（来自帅丰电器2021年年报）
财报显示，帅丰电器2022年存货1.28亿元，占期末总资产的5.68%，同比增长40.12%。帅丰电器称，该变化系原材料和自制件产品等随生产规模的扩大而增加的生产周转库存。
除存货外，还有多个应付资金增加。2021年，帅丰电器应交税费增加55.21%，部分系报告期末公司经营规模增加，应交企业所得税、增值税等各项税款。应付职工薪酬增加34.13%，系公司职工人数增加，期末应付职工工资与期末应交的五险一金增加，本期末应交的五险一金不再享有因疫情影响而产生的社保政策减免。
年报显示，帅丰电器的其他应付款为0.63亿元，增加40.49%。公司称，系报告期内公司的供应商与客户数量增加，导致收到的供应商与客户的保证金增加，固定资产完工转入导致应付的工程款增加，报告期内公司实施股权激励，导致公司产生限制性股票回购义务等。
国信证券预测，考虑到近期原材料价格依然维持高位运行和公司股权激励的指引，预计 2022-2024 年归母净利润 3.0/4.0/4.7 亿元（前值为 3.4/4.5/5.3亿），同比增速 21.5%/33.7%/18.2%；摊薄 EPS=2.11/2.82/3.33 元，当前股价对应 PE=12/9/8倍，维持“买入”评级。
