近期，苏州近岸蛋白质科技股份有限公司（以下简称“近岸蛋白”）更新了招股说明书，拟募资15亿元，用于诊断核心原料及创新诊断试剂产业化项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。保荐机构为民生证券。
红星资本局注意到，近岸蛋白2018年、2019年营业收入还不到4000万元，且处于亏损状态；但其2020年业绩暴增，营收翻4倍至1.8亿元，净利也大幅扭亏为盈。这背后与新冠相关业务收入迅速增加有关，但随着各国防控经验增加、疫苗接种普及，公司未来业绩或存在不确定性。
新冠相关业务助力业绩大涨
可持续性存疑
招股书显示，近岸蛋白是一家专注于重组蛋白应用解决方案的高新技术企业，主营业务为靶点及因子类蛋白、重组抗体、酶及试剂的研发、生产、销售，并提供相关技术服务。公司还是医疗健康与生命科学领域的上游供应商，提供的产品与服务可应用于生物药、生命科学基础研究、体外诊断、mRNA疫苗药物、生命科学基础研究等领域。
2018-2019年，近岸蛋白的营业收入分别为2600.46万元、3598.32万元；对应的归母净利润分别约为-1238.25万元、-849.83万元。
2020年，近岸蛋白的营业收入、归母净利润双双实现大幅增长。其中营业收入为1.80亿元，同比上涨405%；归母净利润为8304.63万元，同比扭亏为盈。2021年业绩涨势继续，营收3.42亿元，同比增长90.16%，归母净利润1.49亿元，同比增长79.42%。
对于业绩的增长，近岸蛋白表示，主要系：一是受新冠疫情影响，公司新冠检测试剂原料产品销售大规模增加；二是mRNA疫苗行业迎来市场机遇，推动公司mRNA疫苗原料产品销售大规模增加；三是其他重组蛋白产品保持稳定增长。
红星资本局注意到，新冠相关业务的收入迅速增加，是拉动近岸蛋白业绩高增的重要因素。
2020年，近岸蛋白与新冠直接相关的收入金额为1.10亿元，占当期主营业务收入的比例高达61.37%；2021年，该部分收入为1.26亿元，但占比已经下降至36.69%。
招股书中提示风险称，随着国内外疫情的发展及疫苗普及率的提高，新冠抗体检测试剂（使用公司新冠诊断抗原作为原料）无法区分感染新冠病毒后产生的特异性抗体和注射新冠疫苗后产生的中和抗体，面临市场萎缩的风险，公司新冠诊断抗原的未来收入具有较大不确定性。
2022年1-3月，近岸蛋白披露未经审阅的营业收入为8830.54万元，同比上涨54.27%；归母净利润为3901.06万元，同比上涨63.03%。公司还预计2022年1-6月营业收入为1.51亿元-1.67亿元，同比增长14.81-27.40%；预计归母净利润为6571.93万元-7292.45万元，同比增长23.39-36.92%。
毛利率低于同行
存货跌价准备逐年增长
从毛利率来看，报告期内，近岸蛋白主营业务综合毛利率分别为71.67%、89.32%及 87.72%，整体呈现上升趋势。不过，这一水平与同行业可比公司相比，仍不算高。
同期，义翘神州（301047.SZ）、百普赛斯（301080.SZ）、菲鹏生物和诺唯赞（688105.SH）四家公司的平均毛利率分别为87.90%、94.06%和89.51%，均高于近岸蛋白。
近岸蛋白对此解释，2019年度及以前，公司的收入水平较低，房租、折旧等固定成本较高导致公司业务整体毛利率较低，另一方面，公司在主营业务内容、产品结构方面与可比公司存在差异。
此外，近岸蛋白的资产负债率高于同行，偿债能力较弱。
报告期内，近岸蛋白的资产负债率分别为123.96%、40.04%及29.88%，整体呈现下降趋势，这主要是因为公司2020年及2021年业绩规模大幅增长，同时通过引入投资者、实施股权激励增加了公司资产规模。
而同期，同行业可比公司的资产负债率均值分别为24.65%、18.11%和8.69%。特别是在2019年，近岸蛋白的资产负债率与行业严重背离。近岸蛋白表示，这主要系公司前期业绩未释放，整体处于亏损状态，以及公司规模低于同行业可比公司等原因。
值得一提的是，报告期内，近岸蛋白存货余额较大，且存货跌价准备逐年增长。
报告期各期末，公司存货余额分别为2072.52万元、3228.72万元及6206.47万元，存货跌价准备分别为876.01万元、1357.78万元及2487.39万元，存货余额的比例分别为42.27%、42.05%及40.08%，占比较高。这一比例也高于行业平均水平。
近岸蛋白解释称，出于生产效率考量以及客户多样化需求，公司在实际生产经营中经常会保持多种现货产品或蛋白原液，同时，重组蛋白产品的销售周期较长，导致报告期内公司存货种类多、余额大，且公司产销率存在波动且整体处于较低水平。
报告期内，近岸蛋白靶点及因子类蛋白产销率分别为27.55%、31.88%和75.70%；重组抗体产销率分别为28.13%、51.22%和87.95%；酶及试剂产销率分别为83.75%、88.75%和76.13%。
随着经营规模不断扩大，近岸蛋白存货可能进一步增加，若市场环境发生变化、市场竞争加剧或公司不能有效拓宽销售渠道等原因，将可能导致更多产品滞销或失效，存货发生跌价、或减值准备计提不充分的风险提高，对公司经营业绩产生不利影响。
对于近岸蛋白的IPO进展，红星资本局将持续关注
来源：红星资本局
