概括：软件股已从2021年的高点大幅下跌。然而，我们认为他们的估值已被重置。因此，应用软件行业现在似乎被低估了。Palantir 和 DocuSign 等之前的高增长 SaaS 公司在5月份的抛售中形成了投降信号。因此，我们认为这预示着市场情绪将出现逆转。
在过去的六到七个月里，软件或 SaaS 股票从11月的高点大幅坠落。鉴于美联储在流动性狂潮的推动下，它们在11月份出现了巨大的增长溢价，所以它们的惊人崩盘也不足为奇。
我们追踪的高增长 SaaS在11月的最高点时 NTM 收入倍数超过36倍。此次重击使这些高增长公司的估值达到了更为合理的指标，截至6月 2 日为9.2倍。
尽管如此，应用软件行业29.3倍的远期市盈率仍高于科技行业的远期市盈率。然而，该行业30.3%的5 年每股收益复合年增长率远高于科技行业14.9%的平均水平。
因此，应用软件股票通常似乎被低估了。它的行业远期 PEG 比率为1倍，而科技行业的远期 PEG 比率为1.3倍。因此，我们认为我们最近在软件股中目睹的最严重的抛售应该已经过去了。
我们的价格行为分析还表明，两只企业 SaaS 股票现在应该值得投资者关注。DocuSign（DOCU）在5月形成了一个强大的双底熊市陷阱，这可能表明其下行趋势已发生重大逆转。
此外，Palantir（PLTR）的股票接近验证其双底价格走势。
值得注意的是，这两家公司都是自由现金流（FCF）盈利的。因此，尽管存在宏观逆风，它们不太可能面临任何流动性紧缩。
软件股被击溃
以 ishares Expanded Tech-Software Sector ETF为代表的软件股在过去六个月中的表现落后于 Invesco QQQ ETF ( QQQ)和SPDR S&P 500 ETF ( SPY )。IGV的6个月表现为-27.32%，落后于 QQQ的-21.27%和SPY的-9.65%。
IGV ETF6个月表现%comps（koyfin）
此外，PLTR 和 DOCU 在过去六个月的表现甚至比 IGV 还要糟糕。DOCU 公布了这对组合中最差的6个月表现，回报率为-64.17%。
因此，我们认为 SaaS 股票遭受重创。然而，该行业的估值崩溃对于重新调整市场对2022年增长放缓的预期是必要的，市场的先见之明确实令人瞩目。
PLTR和DOCU 6个月的表现
SaaS增长将在2023年恢复
我们之前讨论过，应用软件行业的远期 PEG 比率已降至1倍。
因此，我们认为软件股普遍进入了低估区域。但是，投资者只能选择能够帮助他们度过更严峻的宏观环境的自由现金流（FCF）盈利股票。
DocuSign 定于6月 9 日报告其FQ1"23收益发布。不幸的是，它一直是其成功的受害者，因为大流行将其增长推向了新的高度。
此外，由于管理层对其大流行后前景的指导被夸大了，该公司因执行不力而感到失望。结果，股票受到了合理的惩罚。
即使是首席执行官丹·斯普林格(Dan Springer)承诺加强大流行后的执行和指导，也无法阻止该股进一步下跌。
值得注意的是，斯普林格自2021年12月以来进行了价值约1241万美元的大量内部购买，从而巩固了他对 DOCU 股票长期论点的信心。
DocuSign收入变化百分比和调整后EBITDA变化百分比共识估计
（S&P Cap IQ）
DocuSign FCF 变化百分比共识估计（S&P Cap IQ）
此外，共识估计表明，DocuSign 在大流行期间的惊人收入增长已经结束。然而，该公司调整后的 EBITDA 增长预计将在23财年触底，然后在24财年实现20.3%的增长（收入增长17.3%）。
因此，DocuSign 固有的运营杠杆应有助于公司恢复其盈利增长。据估计，DocuSign 将在24财年实现强劲的 FCF 增长，与其调整后的 EBITDA 估计一致。
除了DocuSign以外，在最近的5月抛售中，Palantir 的股票几乎被完全摧毁。
在5月的底部，该股从2021年的高点下跌了85%以上。此外，正如我们在之前的文章中强调的那样，它跌破了 IPO 低点，这可能代表了潜在的投降信号。
Palantir 收入变化百分比和调整后 EBITDA 变化百分比共识估计
（S&P Cap IQ）
Palantir FCF 变化百分比共识估计（S&P Cap IQ）
值得注意的是，尽管与 FY22相比收入增长略有下降，但 Palantir 的调整后 EBITDA 预计将在 FY23显着复苏。
因此，我们认为像 Palantir 这样的 SaaS 公司的固有运营杠杆对于帮助推动其盈利能力增长至关重要。此外，共识估计表明，Palantir 可能会在23财年实现惊人的 FCF 同比增长65.4%。
我们认为两家公司都是数字化时代的关键企业软件公司。然而，我们更喜欢 Palantir 的基本论点，因为它已经在美国国防部(DoD)证明了自己。
尽管如此，Palantir 在提高其商业盈利能力方面面临着重大挑战，这影响了其整体调整后的 EBIT 利润率。
DocuSign在大流行期间证明了其增长趋势，因为公司将其文档从纸质文件转变为云。如前所述，其 Document Cloud 的增长仍然强劲，尽管它已经大幅放缓，影响了其收入增长。
然而，该公司强调，它正在研究几个受政府工资保护计划(PPP)贷款刺激的单一用途案例。这些 PPP 贷款有助于帮助中小企业在大流行期间迅速采用其产品。随着美国经济的重新开放，这些单一用途的案例已经开始下降，影响了其收入。
此外，DocuSign 还明确表示，一些公司在大流行期间提前了支出，导致续订增长放缓。再加上在更加正常化的运营环境中执行不力，该公司在复制2022年的增长节奏方面面临着重大挑战。
技术分析
IGV ETF在2021年出现双顶牛市陷阱后受到大规模分布的打击，随后大幅消化其收益。另一个牛市陷阱发生在三月份，迫使其价格进一步下跌。
然而，我们注意到 ETF 已在近期底部（但尚未出现熊市陷阱）。它正试图重新获得其近期阻力，如果成功的话，这对市场情绪来说是个好兆头。
IGV 价格图表（TradingView）
此外，我们认为200周移动平均线（较粗的红线）应有助于巩固其近期支撑，因为 SaaS 估值目前普遍具有吸引力。因此，我们认为软件股的情绪在未来应该会改善。
在迅速吸引买家之后，DOCU 股票也在2021年形成了一个强大的双顶牛市陷阱。
随着市场迅速抛售，随后对其收益的消化是巨大的。它还形成了一个强大的双底熊陷阱，这可能预示着其向上偏向的潜在恢复。
保守的投资者可以等待对其支持的重新测试。尽管如此，我们110美元的中期 PT 意味着31.3%的潜在上涨空间。再次，我们相信其近期支持应该会保持强劲。
DOCU价格图表（TradingView）
PLTR 股票在5月的抛售中获得了近期支撑，但尚未验证其双底熊市陷阱。
但是，它非常接近。我们认为基本指标应该会继续从5月投降信号中提振 PLTR 股票的市场情绪，并很快验证其熊市陷阱。
我们13.50美元的中期 PT 意味着51%的潜在上涨空间。
PLTR价格图表（TradingView）
总之，在两个企业SaaS 之间，我们现在更喜欢PLTR。我们认为，Palantir 并未受到大流行拉动逆风的影响，并继续保持强劲增长。
该公司还对其商业产品进行了模块化，从而获得了稳固的采用。因此，尽管政府增长放缓，但其商业增长继续获得动力。
相比之下，DocuSign需要在更规范的大流行后企业背景下证明其执行力。
此外，由于DocuSign已开始削减企业支出，这可能会影响公司的复苏势头。
管理层需要重拾投资者的信心，相信它可以成功应对重新开放的逆风，以满足其对24财年更强劲增长率的估计。尽管如此，我们认为 DocuSign 的基本论点仍然完好无损，具有强大的基础 FCF 指标。
