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这是【价值50】第39期的内容。主要是分享筛选投研标的的思路。

本期内容不构成任何投资建议，主要是为大家形成股票池提供参考。投资有风险，入市需谨慎。

我们今天的选股指标是加权扣非后的净资产收益率，我们要找的是连续10年，即2012—2021年扣非加权扣的净资产收益率大于30%的企业。筛选到最后我也惊呆了，因为会觉得贵州茅台似乎是最后那个剩下的“王”，没想到海天味业才是那家千里挑一的公司。

结果，A股4828家企业里，只有一家满足这个条件的公司，它就是海天味业。

加权扣非后的净资产收益率的计算公式是这样的：

ROE (扣除加权)

＝归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润

÷加权平均归属于母公司所有者权益合计×100%

我们选择扣非，是为了排除跟主营业务无关的收益对公司净利润造成的影响；

选择加权平均，是为了摆脱极端数据的影响，让平均值更接近真实水平。

如下图所示，海天味业10年的ROE走势都比较稳。

2017年海天味业扣非加权后的净资产收益率最低，为29.82%，约等于30%；其他年份海天味业的ROE表现比贵州茅台稳定，都维持在30%以上，即使是在业绩表现最不好的2021年，公司的ROE也在30.48%。

无论如何，这样的公司都是值得我们分析的。

2012—2021年间，A股连续10年加权扣非后的净资产收益率：

大于10%的企业，有194家；

大于15的企业，有45家；

大于20%的企业，有11家；

大于25%的企业，有4家；

大于30%的企业，只有海天味业一家。

一、45家连续10年ROE大于15%的企业

下图中绿色字体标出的是呈现下滑趋势的企业，如飞科电器、桃李面包、先导智能和国光股份。对于下滑原因，我们首先要思考一个问题：

ROE下滑是公司自身的原因导致的，还是行业变化导致的；

如果是因为行业环境变化导致了ROE下滑，那么，行业的ROE还能回到原来的水平吗？

如果行业ROE水平回不到从前，那么企业是否有提高ROE的措施？；即便是在2021年，它的ROE也有所增长。这家公司也值得我们分析。

红色字体标出的企业是苏泊尔，它的ROE呈现出了增长趋势，相比于2020年它的ROE提高了近10个百分点

二、11家连续10年ROE大于20%的企业

三人行和中科软的上市时间在2019年以后，上市时间太短还没有经过时间检验，因此它们俩不在我的分析范围。

这11家公司中海天味业、海康威视、贵州茅台和承德露露的ROE表现较好，不过承德露露的ROE表现不稳定。

三、4家连续10年ROE大于25%的企业

海天味业和海康威视的ROE表现比较稳定，三人行和吉比特有些大起大落。再从业务的难易程度看，分析海天味业这样的企业，更容易一些。