导语：五天市值缩水近两成，中报预亏的明源云“神话”结束了？
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出品丨数科社
作者丨柠溪
事事不顺，用来形容进入7月份的明源云最合适不过了。
7月第一周，中金公布了明源云业绩前瞻报告中表示，预计22H1，明源云核心业务线的收入增速均将低于此前管理层的全年指引。
这个消息传出后牵引着月初明源云的股价极速下坠，基本跌没了6月份的涨幅。为了提振投资者信心，明源云紧急启动股票回购计划，到7月16日5天内累计回购约288万股。
但股价依然呈现震荡下降趋势，回购股票期间下降了近30%。截止7月29日，明源云的股价已经下跌42%，各大投行纷纷对明源云股票的前景表示担忧，花旗直接将买入的评级改成了沽售。
8月2号，更加不好的消息传来。当日明源云发布公告预告半年期的业绩，公告表示预期集团截至2022年6月30日止六个月将取得约5.4亿元至约5.8亿元的归属于公司权益持有人应占亏损。相较而言，去年截至6月30日止六个月，归属于公司权益持有人应占利润约1.65亿元。
上周，明源云的股价仍呈现震荡下行的趋势，5天之内股价下跌近20%，目前股价已较高点跌去90%，较发行价跌去近60%。
关键引发机构投资人震荡的并不是简单一个亏损的消息，而是明源云到底如何能力挽狂澜，当下的市场没有给出答案。
01丨利润奶牛业务缩水
明源云中报的亏损是市场能预计的大概率事件，但亏损额这么高却在意料之外。
从各方面来说，明源云扎根市场的基础是房地产商。金地、龙湖、保利、碧桂园、中海等都是明源云的重点客户。
根据2021年年报数据显示，明源云采购连接的供应商资源已超6万家，房企资源超1600家，服务超过1500家房企，平台年订单量超2000亿。
而从2014年到2021年，伴随着房地产产业的快速发展，明源云的营收也从5.80亿元上涨到21.84亿元，复合年增长率达30.37%。2021年毛利率水平为80.2%，遥遥领先于TOP50房企仅为22.41%的平均毛利，在同行金蝶、用友、广联达、泛微网络中处于中等水平。
然而，年报数据却早已显现出亏损的端倪。当时数据表明，以往占主导的现金奶牛ERP业务进一步受限，收入仅增长1.5%至8.47亿元，占比进一步缩小仅为总收入的38.8%。
在这样背景下，明源云预告显示，2022年6月30日止六个月录得的经调整净亏损将介乎于约3.2亿元至约3.6亿元之间，较2021年同期下降约265%至286%。而之前的年报显示，2021年明源云归属母公司净亏损3.44亿元，亏损同比减少51.17%。
从2021年年报减亏超过50%，到2022年中报预告亏损额增长近300%，数字背后，意味着随着地产业新一轮调整悄然发生，明源云的日子开始不好过起来。
一方面，以往完全以服务房地产客户为主的明源云，现在遇到的是房地产企业资金链紧张，业务紧缩，甚至有些企业债务问题爆发的新情况。
在全行业资金紧缩的背景下，这些房地产企业原本大规模投资信息化乃至数字化建设的雄心有所缩减，甚至直接取消。
这也让单纯依靠整个行业发展带动企业增收的明源云，在2022年遭到了当头一棒。
另一方面，房地产企业在谋求转型，已进入到精细化运营时代，有着迫切的降本提效需求。在这些房企眼中，凡是能帮助他们提升效率、降低成本的投入，老板都可能会通过，而其他的有可能就会被搁置。
这让以前单纯以ERP功能统领房地产企业信息化发展的明源云，有些不知所措。
明源云不是没有意识到这一点。
不论是年报还是中报预告都指出，明源云现在加大了研发的力度，已经开始从房地产行业像衍生的园区管理、地产商管等领域拓展。
中报预告中指出，上半年明源云加大了研发投入，尤其在天际SaaS领域。而据业内多人介绍，这个SaaS平台是明源云扩展其应用的一个重要武器和抓手。
但行业人士对其并不看好，原因是哪怕在地产以及相关领域，很多业务是并不重叠的，相当于SaaS平台要不断进行业务和功能上的拓展。这对于技术团队和产品经理来说，是一个重大考验。
02丨SaaS成转型关键
明源云最早在房地产领域是以ERP起家的。
2003年公司成立之初，是给几家大型房企做售楼系统和客户管理。当时还不叫ERP，但后来越做越大，最终百强地产商中大部分都采用了明源云的ERP系统，对售楼和客户进行管理。
鼎盛时期，所有SaaS厂商，包括金蝶、用友的财务软件，想要进入房地产市场都要优先匹配明源云ERP系统的端口才行，而且还要支付不菲的接口使用费。
但明源云两度冲击A股失败之后，发现单纯依靠ERP无法独占整个房地产软件市场，加码SaaS系统就成为他们必然的第2条曲线。
2014年以来，明源云逐渐出现云客、云链、云采购及云空间等服务，基本上覆盖了房地产企业信息化非专业部分的其他方面。
从2015到2020年，明源云发展极其迅速，原因在于第二曲线SaaS跟ERP系统的主营收入有了很好配合。毕竟这些服务都跟明源云的ERP系统系出同源，在接口和调用上天然有优势，比那些明源云开放接口引入的第三方SaaS服务更贴合房地产客户的需求。
另外，随着房地产业务开展困难和现金流出现问题，获客与客户管理、市场拓展和销售等与现金和回款相关的功能备受房地产企业重视。
再加上长远来看，房企的业务重心必将由“拿地建房”向“大资管”、“大运营”方向转变。存量运营时代的到来对房企的精细化运营提出了更高要求，房企需要以客户为中心挖掘新需求，探索“地产+”的产品及服务模式，以提高竞争力。
关键，因为数据调取的便利，明源云的SaaS服务与ERP直接打通，跟其他第三方的SaaS还不太一样，房地产客户在使用中底层数据的流通带动了大量的方便场景，也加深了他们在明源云身上付费的决心。
2017-2021年，明源云SaaS业务营收65.23%的复合年增长率远高于ERP业务的20.61%。去年年报显示，截至2021年末，明源云的SaaS产品实现收入13.38亿元，占总收入比重为61.2%。
某种程度上，现在SaaS平台已经成为明源云当之无愧的现金奶牛和主营业务，而原本的优势产品ERP从2021年开始逐渐归于次要。
最新中报预告显示，SaaS产品于截至2022年6月30日止六个月的收入将介乎于约6.6亿元至约6.8亿元之间，较2021年同期增长约20%至23%。预期SaaS产品收入占截至2022年6月30日止六个月之总营业收入的比例为约75%至77%，进一步提升了相关的比例。
根据相应报道显示，从今年3月开始，明源云意识到只有SaaS才是救命稻草和未来唯一的发展方向，已经开始重点针对行业需求加大投入。
根据研究报告显示，随着房地产调控常态化，房企不再追求单一的资本红利。房企在该阶段的数字化建设更注重职能部门之间的衔接和协同，力求精细化管理。
部分头部房企以数字化底座为核心建立大运营系统，通过模块化搭建，实现“集团+区域+城市+项目”多级协同。中国房地产数字化市场规模预计到2024年将增至116亿元，复合增长率达到4.9%。
在这样背景下，2022年明源云继续加大研发投入，尤其是天际PaaS平台，坚持“SaaS+PaaS+生态”的发展战略。
03丨云化地产的野望
“地产数字化，是空间资产场景和新兴技术交叉的应用科技，通过降本增效和数字经济实现资产现金流和流动性的提升，实施路径在数据资产的沉淀和运营”，高和资本地产科技生态基金投资总监杨天啸在最近接受媒体采访时这样表示。
实际上，当下地产行业虽然旧有的红利已渐趋稀薄，但居住需求仍有坚实的基础，中国房地产及其相关产业链仍有巨大的发展空间。
专家认为，产品和服务时代将真正到来，这既是消费者的福祉，也标志着行业走向专业化和精细化。关键，新发展模式必将建立和巩固，各类市场主体都能在蜕变中穿越周期，这都需要信息化和数字化的能力支持。
兰德咨询机构总裁宋延庆在最近一次会议上发言时曾指出，未来房企将由规模导向和速度导向的发展模式，转向产品力和服务力导向。
为了提升自身的产品力和服务力，房地产企业已经在开展对存量市场的运营和商管运作。例如将住宅改成公寓出租，将写字楼变成共享办公空间等等。
而这些尝试背后，都意味着自身商业模型的转变。当然，现在资金链趋紧，地产商转型也希望能选择低投入高产出的项目。为了能实现这一点，大规模利用数字化工具进行辅助就成为必然。
从瑞幸咖啡翻身成功的案例可以看出，经营大数据判断对一家企业来说至关重要，这种能力的累积背后其实是数字化能力的延伸。另外，不管是盘活存量市场改造住宅为公寓，还是把写字楼变成共享办公空间，信息化能力的叠加都是一个加分项，有可能成为引导未来客户的指针。
再加上随着REITs（ 房地产信托投资基金）的实施，优质商管地产会直接在资本市场变现，极大推动了行业依靠数字化提升管理的决心。另外，各家房企希望能降本增效，最大限度解放人力资源，提升办公效率，也成为确定的因素。
这些要求的出现，对于明源云来说云化服务和产品发展的时代到来了。
首先，要想用信息化手段推动地产企业转型，打通底层数据就是关键。而所有的数字工具和业务都上云，是解决这种需求最简单的办法。叠加明源云在这个领域的技术投入，云化地产时代，恐怕明源云的发展优势会有很大提升。
其次，地产企业转型要解决短期投入和长期投入的平衡问题。数字化领域，这个问题的解决方式一般都是依靠云服务展开。毕竟按需付费是云服务的基础，这对于当前房地产企业快速布局数字化，有着非常深刻的意义。
最后，技术选择的问题。不管是哪方面的信息化技术，云服务企业都会提供或者提供搭建工具，能最大范围降低未来二次研发的投入，这对现在的地产企业来说很有意义。
当然，这也说明在这个行业占据发展优势的明源云，找到了很好的发展机遇。
目前看，明源云在不遗余力加码研发，就是在想办法应对这个趋势。年报数据显示，2021年明源云研发投入达6.42亿元，同比增长80.5%，远远高于营收增速；研发员工数目达2,123人，同比增长64.8%，占公司总人数的50.0%。
然而，当前明源云最大的问题其实是回款较慢，主要客户的资金链存在困难。这可能会拖累企业发展的速度，尤其是在整个行业向云化发展的今天。如何解决这一点，成为考验明源云领导层的大问题。
当然，明源云在房地产数字化领域不是没有对手。尤其是以万科“采筑”、保利“和筑”、中海“领潮”为代表的头部房企，这些企业都看到发展方向，也进行了自我的技术研发和搭建了自己的平台，成为事实上明源云最大的对手。
毕竟，房地产头部企业一旦逐步自行开发SaaS系统和云服务平台，他们在扛过房地产信息化短期阵痛上会更有优势。
唯一不确定的，就是谁能更快。因为，互联网一向都是快鱼吃慢鱼。
参考资料：
西部证券 《深耕十余年，地产领域ERP领导者明源云》
研报中指研究院《涅槃再生｜百强房企信息化建设》
钛媒体研究院《2021中国房地产数字化能力观察白皮书》
