文 | 杨万里

业绩不佳，下跌有理由；业绩大幅增长仍被砸盘，不讲武德？

10月17日，文灿股份高开低走，于10点07分触及跌停板。尾盘，在资金拉升下，跌幅收窄至9.22%报73.85元，总市值为194.6亿元。

(相关资料图)

最新业绩预告显示，文灿股份前三季度实现归属净利润2.4亿元-2.7亿，同比增长248.71%-292.29%。其中，第三季度实现归属净利润1.038亿元-1.338亿元，环比增长 84%-141%。

业绩增长，一是新能源汽车客户及其产品收入在公司整体营收的占比提高，二是子公司法国百炼集团产销量进一步提升。

然而，即使净利润实现双位数增长，市场资金却做出了相反动作，即抛售股票。

估值处于高位水平，或许是被投资者冷落的原因之一。文灿股份最新市盈率（TTM）为121.6倍，高于近三年70分位值104.14倍。

文灿股份作为一只大牛股，它经历了什么？

受益于新能源汽车崛起

文灿股份主要从事汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售。

目前，国内大部分铝合金汽车压铸件企业设备水平较低，价格竞争激烈，只有少数规模较大的压铸企业拥有较先进的设备与技术能力。

从行业成长空间看，机构预测，到2024年，全球铝合金高压铸造的市场空间或突破590亿美元，约合人民币4200亿以上。

回顾历史，过去几年，文灿股份的业绩巅峰在2017年，彼时公司实现归属净利润为1.553亿。后来，该公司的净利润增速连续两年下滑，即2018-2019年归属净利润为1.252亿元、7103万元，分别同比下降19.36%、43.28%。

进入2020年后，全球掀起了新能源汽车浪潮。随着新能源汽车销量逐步提升，以文灿股份为代表的的汽车零部件概念股业绩也受益。

2020年至2021年，文灿股份分别实现归属净利润8380万、9717万，分别同比增长17.98%、15.95%。

2022年前三季度，该公司归属净利润大概率已突破2亿元关口，年内能否突破3亿关口有待观察。

从股价表现看，文灿股份在2020年-2022年期间走出三连阳行情。

特别是2022年，文灿股份上演了“过山车”行情。在1月-4月期间，该公司先是从70.85元高点回调至28.33元，跌幅超52%；紧接着在一轮反弹中又涨至99元，创下新高，涨幅超249.45%（涨超2.4倍）。

资本追捧的原因之一是文灿股份属于汽车轻量化概念。

据了解，车重成为制约电动车提升续航里程的因素之一，对轻量化诉求提升。券商研报显示，轻量化成为汽车节能减排的重要途径，当乘用车减重10%，电动车能耗下降6.3%。

在业务布局上，文灿股份动作频频。

今年8月1日，该公司拟投资10亿元在安徽六安建厂，拟投建新能源汽车铝压铸零部件生产基地项目；今年9月19日，又宣布拟8亿元在重庆建厂，生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等产品。

从业务布局方向看，文灿股份拥抱新能源汽车产业链是大势所趋。但在发展过程中，一些隐忧也不容忽视。

三个隐忧

目前，文灿股份有三个隐忧。

第一个是汇率波动风险。

截至2021年年末，来自中国境外（欧洲、美洲、亚洲等地）的收入占文灿股份比重达54.41%。

由于公司与国外客户的货款一般以外币结算，货款有一定的信用期，信用期内汇率若发生变化，公司将承受汇兑损益。

第二个是毛利率持续下行。

上市以来（2018年至2022年上半年），文灿股份毛利率分别为27.53%、23.89%、23.56%、18.50%、18.34%，五个报告期合计下滑了9.19个百分点。

我们关注到，近三年，文灿股份的营业成本增速均高于营收增速，经营成本增长较快或一定程度影响了毛利率。

数据显示，2020年、2021年、2022年上半年，公司营业成本增速分别为69.97%、68.47%、21.85%，同期营收增速分别为69.25%、58%、20.15%，前者较后者分别高出0.72个百分点、10.47个百分点、1.7个百分点。

第三个是资产负债率上升。

2018年至2022年上半年，文灿股份的资产负债率分别为29.19%、42.31%、53.92%、54.18%、55.89%，五个报告期提升了26.7个百分点。

目前，行业平均资产负债率仅为40.11%，也就是说，文灿股份高出行业均值15.78个百分点。

在2021年年报中，该公司给市场吃定心丸，称“报告期内，公司利息保障倍数较高，公司贷款偿还情况良好，不存在逾期归还银行贷款的情况”。

文灿股份后市表现如何，我们将继续保持关注！