文 | 二掌柜

3个月利润增长同比超过10倍，9个月利润增长同比超过27倍。业绩预告一登场，天齐锂业重新让世人看到昔日的王霸之气。天齐锂业真的能重返王座，让盛景一往无前吗？只看财务报表去投资，犹如拿着照片相亲。天齐锂业逆袭的高光时刻，警惕锂王的幻境。

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成王败寇在天齐锂业身上可谓是恰如其分。2013年，天齐锂业收购泰利森后，锂资源的全球市场份额从0上升到13%。2018年，天齐锂业收购SQM，锂资源市场份额达到37%，位居全球第一。两次蛇吞象的收购，天齐锂业坐上锂王的宝座，也一度将天齐锂业逼到生死边缘。因为天齐锂业在收购SQM过程中，向中信银行进行贷款，期间出现债务违约。

A股市场上因为债务违约，明星企业灰飞烟灭者比比皆是，乐视贾跃亭，远走异国他乡；暴风冯鑫，深陷高墙大狱。天齐锂业的老板蒋卫平是个幸运的人，他扛过了债务的风暴，从2021年下半年开始，整个公司财务得到明显的改善，银行信用得到极大的提升，资产负债率从最高的80.3%下降到45.5%。到2022年半年报时，毛利率高达84.26%，超过同行业赣锋锂业23个百分点，净利率83.98%，超过赣锋锂业33个百分点。

天齐锂业进入2022年可谓是势不可挡。前三季度净利预计152亿元至169亿元，同比增长2768.96%至3089.83%。而赣锋锂业前三季度净利润预计143亿元至153亿元，同比增长478.29%至518.73%，一举被天齐锂业超越。天齐锂业预计第三季度净利50亿元至65亿元，同比增长1026.1%至1363.92%。赣锋锂业预计第三季度净利润70.46亿元至80.46亿元，同比增长567.19%至661.88%。同比增长看，天齐锂业依然在高速奔跑。

魔鬼出在细节里。

赣锋锂业第三季度的同比增速看上去低于天齐锂业，可是环比看，赣锋锂业行稳致远，第三季度净利润预计增长89至116%，而天齐锂业第三季度净利润环比预计下降7%至28%。因为此前增速太高？其实蒋卫平在债务危机之后已经发出了信号。在2022年半年报时，天齐锂业提出了不超过2亿元回购用于员工持股计划的方案。员工持股计划不仅0元购，碳酸锂当量9万吨的业绩考核设定，更像是一场狂欢的盛宴，搞得交易所都一头雾水。

天齐锂业的老板蒋卫平难道是为了犒劳员工们在蛇吞象后同甘共苦？老板用上市公司的钱以每股不超过150元的价格回购股票，然后0元的价格分发给员工，跟上市公司员工持股计划的管理规则中“盈亏自负，风险自担”的原则相悖，明显有损上市公司及中小股东利益。更重要的是，行权的业绩考核，天齐锂业已经建成的锂化工产能达到6.88万吨，还有6.8万吨项目处于试生产或建设阶段，中远期合计产能超过11万吨，绩效考核简直无门槛。

天齐锂业员工持股计划无门槛的产能考核，而不是通常的净利润或者营收考核为基准，跟当年的蛇吞象并购后遗症有关系。当年，天齐锂业向中信银行为首的银团贷款124亿人民币，到2020年11月发生了部分贷款利息暂缓支付的情况，这就是通常所说的债务违约。蒋卫平选择了断臂求生，将核心子公司的49%股权给投资方换取14亿美元。而这个子公司拥有格林布什锂矿开采权以及锂化项目年产4.8万吨氢氧化锂100%股权。

蛇吞象后，37%的全球储量市场份额将天齐锂业拖入崩溃的边缘。断臂求生前，天齐锂业的产量全球市场份额为16%。断臂求生后，天齐锂业的年产量江湖地位已经排到全球第四，仅有7%，在亚洲也只有12%排名第二。天齐锂业第三季度环比下滑背后，澳洲锂矿生产企业Pilbara在第七次锂精矿拍卖时价格首次出现下跌，跌幅达到2.6%。按照拍卖价格对应的Pilbara锂盐每吨生产成本接近46万元，而6月以来，国内碳酸锂的价格每吨为47.5万元。

澳矿拍卖价格下滑，对国内锂盐企业造成较大的成本压力，其中不乏国内锂价滞涨对澳锂精矿拍卖价格造成压制。更重要的是全球新能源汽车的快速发展，对锂资源的需求旺盛 ，锂盐价格从2021年初到2022年10月初，每吨价格已经上涨近10倍，锂行业进入盈利周期，多国的锂矿企业除了复产，还在不断地扩大产能。供给量会不断地提升，对锂盐产品的价格会有一定的抑制作用，甚至会出现下滑。

天齐锂业能够快速翻盘，最重要的是新能源汽车的发展，无论是特斯拉，还是国内的比亚迪、小鹏等企业，都对新能源车进行了10%以内的提价，以至于比亚迪、宁德时代等新能源汽车的中下游巨头们开始不断地通过投资等方式介入到锂矿资源端。锂矿价格持续高涨，会抑制新能源汽车产业的发展，随着更多巨头向资源端延伸，天齐锂业高速增长的好日子只是一个幻境。面对天齐锂业的高增长，也许，老百姓会说，难道真是秦始皇摸电门，赢麻了？