作者：陆之梅

随着经济、社会的发展以及全媒体时代的到来，人们对于外貌的重视程度普遍增加,尤其社交媒体的普及、影视作品和广告行业的追求以及外貌相关信息的广泛传播，都增加了人们对“美”的关注程度。与此同时，医美技术的不断创新，为人们提供了更加安全、有效和高质量的美容和整形选择，大幅度满足了消费者对“美”的追求。在此背景之下，以爱美客（证券代码：300896.SZ）等为代表的医疗美容产品提供商正面临着巨大的机遇和前景。

8月25日，国内医美龙头——爱美客对外披露了2023年半年度报告。依托已有的行业龙头地位和品牌认可度，公司在营销端和产品端持续发力，业绩取得了较大幅度增长。报告期内，公司实现营业收入14.59亿元，同比增长64.93%；实现归属于上市公司股东的净利润9.63亿元，同比增长64.66%。同时，公司公告利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利18.48元，预计合计4.00亿元，占上半年归母净利润的41.5%。

(资料图片仅供参考)

有市场人士分析表示，爱美客的上半年经营业绩符合此前的预告区间，延续了以往的稳健向上势头，多项关键指标表现依旧亮眼。随着后续消费的持续回暖，医美产业景气度有望保持升温，加之公司新品“如生天使”等的持续放量，其全年业绩增长值得期待。这位黄金赛道上的“领先赛手”，值得投资者对其保持关注。

研、产、销均结下“累累硕果”

资本市场“好评”不断

经过长期的积累和沉淀，爱美客已形成了全方位且具有差异化的产品矩阵。依托清晰的产品定位、产品组合优势以及不断创新的营销模式，其产品竞争力、品牌影响力日益增强，并在行业内构建了多方面的核心优势。目前，公司成功实现了基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，同时也开展起重组蛋白和多肽等生物医药的开发，还逐渐建立了多种生物医用材料的产品技术转化平台，产品临床应用涵盖医疗美容、代谢疾病治疗等诸多领域。

截至今年6月，公司已拥有八款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品，是国内获得国家药监局认证用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量最多的企业，且产品的安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可。据弗若斯特沙利文研究报告统计，公司透明质酸钠类注射产品2018至2021年在国产厂商中市场份额排名蝉联第一，已具有明显的先发优势和领先地位。

竞争力和业绩的持续增长，离不开爱美客有效的运营举措。今年上半年，公司在研发、产品、营销端不断“加码”，为自身带来了可观的成果。

在研发方面，报告期内，爱美客研发投入增加61%达1.04亿元，累计注册专利63项，其中发明专利27项。目前，公司已拥有固液渐变互穿交联技术、组织液仿生技术、水密型微球悬浮制备技术、悬浮分散两亲性微球技术等多项核心技术，并直接应用于已上市产品及在研产品。

在产品方面，受益于行业需求的持续恢复，爱美客溶液类和凝胶类注射产品在上半年均实现了较大幅度的增长，且两类产品毛利率分别高达95%以上和97%以上。分产品看，上半年溶液类注射产品实现营收8.74亿元，同比增长35.9%，嗨体系列在高基数下继续保持稳健增长。凝胶类注射产品营收则为5.66亿元，同比大增139%，其中濡白天使产品增长迅速。

对于公司上半年的举措以及成果，资本市场亦给出了充分肯定。半年报披露次日，就有包含申万宏源证券、光大证券、国信证券、海通证券、中金公司等在内的十余家业内知名机构对其给出或上调至“买入”、“优大于市”等正面评级。东莞证券认为爱美客上半年业绩亮眼、不负众望；中金公司则认为其二季度业绩增长提速，领先优势进一步夯实；申万宏源预计“营销+新品”将为爱美客下半年表现保驾护航。

非手术类医美快速崛起

爱美客濡白天使增长潜力依旧

据中国宏观经济论坛预测，下半年，中国经济有望在上半年实现复苏增长的基础上，加快微观基础的修复，并不断改善市场预期，进而朝着扩张性增长的方向迈进。预计在2023年，我国消费增长有望明显改善，并成为短期经济增长的主要驱动力。

作为继房地产、汽车、电子通讯、旅游之后，人们普遍认知中的“第五大消费热点”，医美行业近年来总体仍保持着蓬勃生长的态势。而与手术类医美项目相比，当前非手术类的项目市场份额正在逐渐扩大。据德勤《中国医美行业2023年度洞悉报告》统计，按服务收入计，国内非手术医疗美容市场规模已连续两年超越手术类医疗美容。智研咨询统计数据同样显示，截至2022年我国医美行业市场规模约为1531亿元。其中非手术一类市场规模约876亿元，占比近六成。

消费的崛起以及高景气度的医美市场，意味着爱美客凭借领先的产品力，仍有着无限发展潜力。以公司拳头产品濡白天使童颜针为例，据了解，传统童颜针产品悬浮性较差，易出现小部分结块和肿胀问题，而濡白天使童颜针经特有的亲水成分聚乙二醇修饰后，呈现亲水和亲脂的“双亲性”特点，解决一代童颜针易过分聚集和组织排斥严重所产生的炎症结块和炎性肿胀等问题。此外，相比于同类已获证产品，濡白天使是目前唯一一款全生物自体成分、可完全代谢的产品，安全性优势突出。

有医美行业从业人士表示，在实际应用中，与玻尿酸相比，濡白天使的优点之一在于维持时间更长久。通常玻尿酸在体内更易被降解，维持时间不超过1年，而濡白天使童颜针刺激再生的胶原蛋白可维持2年左右。濡白天使的优点之二在于效果自然，濡白天使童颜针是乳白色复合凝胶，可避免玻尿酸注射后产生的塑形部位透光问题，效果相对更加自然。

需要注意的是，行业想要长荣，离不开发展的规范化。去年，我国医美行业政策主要围绕医疗机构管理、广告与宣传、厂商及产品管理展开。今年5月，国家市场监管总局等十一部门《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，主要围绕医疗美容行业准入管理、医美“导购”行为、加强医美培训并区分生美和医美边界三方面展开，显示出医美行业监管力度再升级。日趋严格的监管环境将促进医美行业长期健康发展，同时利好爱美客等一众生产正规针剂的厂商。

自成立以来，爱美客始终将产品质量及安全放在首要位置，对于产品研发、原材料采购、生产以及销售环节均进行严格的质量把控。公司于2018年通过ISO13485医疗器械质量管理体系认证和ISO9001质量管理体系认证，产品安全性较高。此外，公司重视合规经营，在官网中设置医美产品、护肤产品真伪查询以及医生授权查询界面，确保全程质量管控体系在各个环节得到持续有效实施。

总体来看，在国内经济增长的宏观背景下，政策端发力为消费市场繁荣“保驾护航”，作为如今消费市场中重要组成的医美产业前景光明，其中又以非手术类产品增速最值得期待。与此同时，行业监管力度的升级，将对相关机构及产品进行更为严格把关。与不合规或产品较低品质企业相比，像爱美客这样的龙头企业可以依靠其良好的口碑、专业的技术实力和完善的服务体系，在新的监管环境下更好地展示自己的实力，有望将市场红利转变为自身红利，并在更为健康的市场环境中持续扩大自身市场份额。

如生天使有望成业绩驱动全新“因子”

展望2023“下半场”，爱美客又有何动作？

7月27日，爱美客发布再生系列新品“如生天使”，主要成分为左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交联透明质酸钠、盐酸利多卡因，定位“支架重塑全层再生”。有中邮证券分析师称，相比于濡白天使，如生天使具备更高柔软性、延展性，主要用于浅层脂肪层填充，主要作用部位为面部外轮廓，兼具胶原再生及紧致功效。新品如生天使与濡白天使产品定位具备差异化，渠道协同性良好，有望提供新增长动力。

且值得注意的是，报告显示,爱美客目前有3款产品进入临床及注册阶段，3款产品处于临床前阶段。其中，注射用A型肉毒毒素已完成III期临床试验；利多卡因丁卡因乳膏正在III期临床试验阶段；去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液则处于提交临床试验申请阶段，为产品矩阵的进一步完善激发更多潜能。

爱美客表示，通过内部研发与外部合作，公司不断开发创新产品，将产品组合范围从生物医用材料向生物药品、化学药品领域扩展，各产品功能定位均有差异，但同时具备较强的协同性，致力于满足中国消费者快速增长和持续变化的需求。

另外，公司近期发布公告拟以不超过450元/股的价格回购公司股份用于股权激励，资金总额2亿至4亿元。对此,有安信证券分析师认为，爱美客目前各项业务平稳进行，产品持续放量，股权激励与股份回购充分彰显公司对未来发展的信心。

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