1-2 月社消总额同比增长6.7%，增速较2021 年12 月上升5.0 个百分点3 月15 日，国家统计局发布社消数据：2022 年1-2 月社会消费品零售总额为7.44 万亿元，同比增长6.7%，高于wind 市场一致预期（同比增长4.62%），增速比2021 年12 月上升5.0 个百分点，增速比2021 年同期下降27.1 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为2.55 万亿元，同比增长9.1%，增速比2021 年12 月上升7.4 个百分点。（下文如无特殊说明，1-2 月均指2022年1-2 月，12 月均指2021 年12 月）

CPI 同比增速环比下滑，日用品类增速环比下滑较多2022 年1、2 月份全国CPI 当月同比增速均为0.9%，2021 年12 月份CPI 同比增速为1.5%，CPI 同比增速环比下降。1-2 月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长7.9%，增速较12 月份下降3.4 个百分点。饮料类零售额同比增长11.4%，增速较12 月份下降1.2 个百分点。日用品类零售额同比增长10.7%，增速较12 月份下降8.1 个百分点。

百货行业纺织服装类及化妆品零售额同比增速均有所改善1-2 月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比增长4.8%，增速较12 月份上升7.1 个百分点。化妆品类零售额同比增长7.0%，塔牌集团(002233)：销量微增 价格上涨转嫁成本压力塔牌集团(002233)：销量微增 价格上涨转嫁成本压力增速较12 月份上升4.5个百分点。纺织服装品类实现同比正增长，化妆品类增速回暖。

黄金珠宝行业1-2 月零售额同比增长19.5%，增速较12 月份上升19.7pct1-2 月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长19.5%，增速较12 月份上升19.7 个百分点。黄金珠宝受益于投资保值需求提升，1-2 月零售额增速出现明显改善，我们相对看好黄金珠宝在2022 年一季度整体的销售表现。

家电品类同比增速明显提升，家具品类零售额增速同比负增长1-2 月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比增长12.7%，增速较12 月份上升18.7 个百分点。家具类零售额同比下降6.0%，增速较12 月份下降2.9 个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比增长6.2%，增速较12 月份下降1.3 个百分点。

1-2 月，烟酒类零售额同比增长13.6%，增速较12 月份上升6.6 个百分点。通讯器材类零售额同比增长4.8%，增速较12 月份上升4.5 个百分点。文化办公用品类零售额同比增长11.1%，增速较12 月份上升3.7 个百分点。

社消增速高于市场预期， 黄金珠宝明显回暖

2022 年1-2 月社消增速高于市场预期，主要是受益于：1）石油及制品类保持较高同比增速，1-2 月石油及制品类零售额同比增长25.6%；2）黄金珠宝受益于投资保值需求提升出现明显改善。鉴于2022 年3 月多地出现疫情反复的情况，我们对于2022 年一季度整体的消费表现持相对保守态度，仍然相对看好黄金珠宝细分赛道。

风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。