文 | 金卫

新股上市即巅峰？

3月15日，聚赛龙跳空低开，盘中一度重挫逾18%，股价最低触及62元，截止午间收盘，聚赛龙报收于65元，总市值为31亿，较上个交易日缩水5亿多。

聚赛龙作为一只上市新股，3月14日在创业板上市，发行价为30元，上市第一天，聚赛龙收涨报于77.30元，涨幅157%，总市值36.9亿元。对新股来说，这个成绩表现不错。

但聚赛龙上市第二天即大跌，追高买入者或将深套。最近，不少新股上市之后便步入阴跌之路，一方面与市场环境有关，另一方面，聚赛龙自身盈利能力有限，现金流连年告负。

资料显示：聚赛龙是一家专业从事改性塑料的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子材料等产品。

在“以塑代钢”和“以塑代木”的发展趋势下，我国塑料行业高歌猛进，从市场来看，家用电器和汽车工业是改性塑料应用最为集中的领域。

聚赛龙称，在家用电器、汽车工业等领域积累了大量的优质客户资源，包括美的集团、海信集团、东风集团、格兰仕集团、长安集团、延锋汽车、康奈可等。

招股书显示： 2018年-2021年，聚赛龙营业收入分别为8.68亿元、9.99亿元、11.08亿元、13.03亿元，净利润分别为2784.万元、4752万元、7697万元、6409万元。

从招股书来看，聚赛龙2020年受熔喷料业务影响较大，若剔除熔喷料业务，其改性塑料业务收入和归属于母公司所有者净利润分别为9.45亿元和5206.34万元，分别减少8762.85万元和2491.24万元，净利润增长率亦由61.97%下降至9.55%。

招股书显示：聚赛龙的经营活动产生的现金流量净额分别为-1.94亿元、-1.69亿元、-1.32亿元、-1.29亿元，经营活动净现金流连负4年。对此，聚赛龙解释称，一方面系公司报告期内业务快速发展，应收票据和应收账款随着销售收入的增长而逐年增加；另一方面，与客户主要采用票据结算有关。

聚赛龙所从事的塑改业务，毛利并不高。报告期内，聚赛龙的主营业务毛利率分别为 14.25%、15.82%、16.23%和13.24%，按其说法，行业格局变化、上游材料价格变动、下游客户的价格压力，均会对公司的毛利率产生影响。

也就是说，聚赛龙的毛利率原本就低，再加上上下游变动因素，盈利能力更不稳定。

从原料上看，聚赛龙的主要原材料是聚丙烯等合成树脂，该等原材料为石油衍生品，石油等基础原料价格以及市场供需情况对原材料的价格变化影响较大，今年国际油价暴涨，预计又会进一步影响聚赛龙的原料价格，侵蚀原本就微薄的利润空间。

另外，应收账款账面方面，报告期内，应收款价值分别为 2.46亿、2.6亿、3.18 亿和 2.73亿，应收账款随着营业收入的增长而相应增加，其占公司资产的比重达到30%，一定程度上显示了公司对客户的议价能力。

目前，塑改行业竞争激烈，龙头金发科技市场占有率约 8%，普利特、道恩股份、国恩股份市场占有率均超过 1%，而聚赛龙的市场占有率约为 0.61%，与金发科技、普利特等竞争对手存在一定差距。

聚赛龙表示，2022年一季度实现营业收入3.05亿元至3.15亿元，较上年同期增长6.19%至9.67%，预计归母净利润1230.00万元至1400.00万元，较上年同期下降13.57%至24.07%，主要系预计2022年一季度取得的政府补助低于上年同期所致。

这一次，聚赛龙的发行价格为30.00元/股，募集资金总额为3.59亿元，实际募集资金净额为3.09亿元。实际募资净额比原拟募资净额少5090万。

聚赛龙此前披露的招股书显示，公司原拟募资3.60亿元，分别用于“华东生产基地二期建设项目”、“华南生产基地二期建设项目”、“补充流动资金”。

有投资者对聚赛龙的走势不甚满意，现在新股上市之后就是巅峰，其后阴跌不断。还有投资者称，再碰新股就剁手。

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