公司2021 年实现营业收入15.17 亿元（+40.97%），实现归母净利润5.58 亿元（同比+76.96%）；2021 年Q4 实现营业收入6.60 亿元（+48.49%），实现归母净利润3.10 亿元（+80.48%）。截至2021 年年末，公司整体在手订单金额约 29 亿元。

支撑评级的要点

业绩保持高速增长，在手订单为未来业绩奠定基础。公司2021 年实现营业收入15.17 亿元，同比增长40.97%，实现归母净利润5.58 亿元，同比增长76.96%；2021年Q4 实现营业收入6.60 亿元，同比增长48.49%，实现归母净利润3.10 亿元，同比增长80.48%。在海外业务方面，昭衍国内公司承接海外订单约 1.6 亿元人民币，同比增长超过100%，海外子公司BIOMERE 承接订单约 2.8 亿元人民币，同比增长约75%。截至2021 年年末，公司整体在手订单金额约 29 亿元，为未来业绩提供了保障。

产能建设持续推进，安道麦A(000553)：原料及运输成本上涨业绩承压 荆州基地复产有望缓解原料压力安道麦A(000553)：原料及运输成本上涨业绩承压 荆州基地复产有望缓解原料压力不断提高订单承接能力。苏州昭衍于2021 年启动的约7,500平米的饲养设施装修工程已于 2021 年年底完工并投入使用，1800 平米的实验室（P2）已完成装修建设并获得生物安全二级实验室备案许可。苏州昭衍II 期工程扩充建设设计新增建筑面积约20,000 平米，以饲养设施为主，预计将在2022 年下半年投入使用。广州昭衍安评基地于2021 年10 月已开工建设，目前在有序建设中。新成立子公司昭衍易创计划租赁约 9000 平米的实验室并于2022 年底完成室内设计装修。为缓解海外子公司 BIOMERE 设施紧张的局面，昭衍加州于2021年新装修投入约6,000 平米的试验设施。

积极进行业务能力建设，不断提升服务能力。在非临床业务方面公司围绕创新药物的新热点、 新技术、新靶点重点技术的需求，在创新型细胞治疗、双特异性 抗体及多靶点抗体、创新型 ADC、基因治疗、核苷酸药物、创新技术路线疫苗以及创新型吸入大分子药物等领域，开展了众多国内原创新药的非临床评价工作。公司在 2021 年引入专业技术人才组建了细胞检定团队，细胞检定业务未来将成为公司新的增长点。在实验模型研究方面，2021 年昭衍新药子公司苏州启辰的哺乳动物体细胞克隆技术平台，获得了首批体细胞克隆巴马猪以及体细胞克隆小鼠。

估值

预期公司2022 年，2023 年，2024 年净利润分别为7.30 亿元，9.20 亿元，12.09 亿元，EPS 分别为1.917 元，2.415 元，3.174 元。

评级面临的主要风险

政策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。