前几天，飞鲸投研写了消费建材板块中，防水材料的龙头东方雨虹，今天飞鲸投研就给大家分析一下石膏板的龙头北新建材。

北新建材发布2021业绩预告，归属上市公司股东净利润盈利34.34亿元—37.2亿元，比上年同期增长20%—30%。净利润增长和东方雨虹相比，也是不逞多让。那北新建材有可能成为下一个东方雨虹吗？对于一家消费建材企业想要上涨，归根到底，还是要看自身的业绩和成长能力，只有企业盈利能力和成长能力强，北新建材才有可能成为下一个东方雨虹。

一、多元化发展

根据2016-2020年数据显示，北新建材营业收入从81.56亿元到168亿元，净利润从14.65亿元到30.24亿元，营业收入和净利润翻倍增长。2019年净利润下降主要是美国石膏板诉讼案所导致的。到2020年，净利润就回归正常水平，且有所增加。且北新建材营业收入和净利润的增长幅度稳定，净利润增幅高于营业收入增幅，说明北新建材的获利能力强。

1、石膏板业务，为业绩提供稳定的支撑

北新建材营业收入和净利润稳定增加，主要是由于他的石膏板业务。北新建材石膏板市占率达到60%左右，可耐福、圣戈班、优时吉博罗的市占率为8%，其他小企业占32%。

作为石膏板的龙头老大，公司在品牌知名度、销售渠道、以及规模经济上都有优势，能够给北新建材提供源源不断地稳定的利润。

在需求方面，现在的石膏板主要应用在商业和公共场所的装修，在住宅方面应用较少，且在住宅方面，也主要是用于吊顶，在隔墙上应用较少，而参照美国等国家的数据，石膏板大部分都应用于隔墙，因此石膏板行业还有很长的发展空间。

在供给方面，并且随着供给侧的改革，加速淘汰落后产能，又会淘汰一批小企业，从而石膏板行业的市场集中度将会进一步加大。

因此，在需求逐渐增多，而供给厂商却减少的情况下，北新建材的石膏板市占率会进一步增长，营业收入和净利润还有进一步增长的空间。

2、防水业务，为业绩增长赋能

防水建材市场规模大，集中度较低，即使是实力最强的东方雨虹市占率也只是20%，防水建材市场呈现一超多强的局面。

北新建材在2019年收购四川蜀羊防水材料、禹王防水建材、河南金拇指防水科技有限公司，正式进军防水领域。在2020年收购中国建材旗下的苏州防水研究院，实现产研深度融合。在2021年完成了对禹王旗下的子公司的收购。通过大规模收购，北新建材防水业务营业收入从2.05亿元，上涨到32.87亿元，市场占有率超越凯伦股份，一跃成为第三，防水业务飞速扩张。

总之，北新建材的石膏板业务为其提供稳定的营业收入和净利润，而防水业务为利润快速增长赋能。

二、费用管理能力强

根据北新建材和东方雨虹净利率和毛利率对比，我们可以看到东方雨虹总体上毛利率是略高于北新建材的，但是除了2019年因为与美国石膏板诉讼案导致净利率下降以外，北新建材的净利率却高于东方雨虹，而之所以北新建材在毛利率低于东方雨虹的情况下，净利率还高于东方雨虹，这是因为北新建材的费用管控能力比较强，说明北新建材的盈利能力质量比较高。

根据2016年-2021年第三数据显示，北新建材的三大费用率比东方雨虹要低，这说明北新建材的费用管理能力要比东方雨虹强。其中差距最为明显的是销售费用率，销售费用率差距大，主要是北新建材比东方雨虹花在广告宣传及展览费上的资金少。这说明北新建材用较少的宣传，就能获得更多的营业收入。主要原因在于，北新建材石膏板业务已经成熟，品牌护城河较宽；而东方雨虹防水材料仍然处于扩张阶段，需要花费更多地宣传推广。

并且北新建材三大费用率总体呈现下降趋势，其中2020年三大费用率上升主要是因为收购其他公司，开展防水业务所导致的。根据2021年第三季报数据，我们可以看到三大费用率又有所下降，我们可以推测，随着公司对防水业务的优化整合，费用率将会进一步下降。

总结

北新建材促进多元化发展。在石膏板业务方面是当之无愧的龙头老大，石膏板业务给北新建材提供稳定的营收和净利润，在此基础上，发展防水业务，为北新建材的发展增速。此外，北新建材的盈利能力和盈利质量都比较好，基本面良好。飞鲸投研还是比较看好北新建材未来发展的。

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来源：飞鲸投研