股市认为，一旦俄乌冲突缓解，“反弹”将会自然而然地出现，然而这种看法就与人们经常说的“逢低买入”一样短视。靠宽松货币政策提振市场的时代已经结束，利用繁荣的贸易和投资推动增长的日子也一去不复返了。

市场是“非理性”的，但全球经济已加速衰退

讲一个很简单的事实，全球经济正在加速滑向衰退、滞胀，并且目前还看不到任何缓解的迹象。但是有些人不愿接受这一点，因为他们无法理解这一层因果关系。

经济学家凯恩斯说过的一句话很好地指出这一点：“市场保持非理性的时间可能超过你保持偿付能力的时间。”他还指出，推动市场的是动物精神，而不是理性。当美国前总统特朗普宣布中美紧张贸易关系即将结束，当疫情被证明可以战胜，当供应链比人们担心的更有弹性时，股市出现了虚假的“触底反弹”，俄乌停火无疑会引发类似的非理性反应。

国际货币基金组织（IMF）总裁对当前形势的总结很好，“俄乌战争正在加剧通货膨胀，动摇金融信心，对全球经济产生深远影响”。经合组织的首席经济学家布恩在对此次冲突的初步评估中表示：“我们还不知道这场冲突将如何全面展开，但我们确实知道，这场冲突将损害全球复苏，并进一步推高通胀。”

图源：美联社

可以说，这场冲突导致的直接后果是通货膨胀。能源和食品价格的飙升转化为对更高工资的要求，而过度借贷的政府的财政救济也将终止，通货膨胀将像森林大火一样蔓延，而美联储开始加息的决定仅仅只是个开始。

提前结束战争无法解决通胀上升，未来金融市场仍然承压

虽然说如果武装敌对行动提前结束，能源和粮食供应也会得到一些缓解，但是经济影响仍将继续蔓延。大宗商品价格上涨将推高通胀，侵蚀收入，打压需求。各经济体将面临贸易和供应链中断。IMF表示，商业信心下降和投资者不确定性上升将对资产价格和金融状况造成压力。

联合国贸易和发展会议对俄乌战争的早期评估证实，“在不断上涨的粮食、燃料和化肥价格的支撑下，世界经济前景正在迅速恶化。金融波动加剧、可持续发展资产剥离、复杂的全球供应链重组以及不断上升的贸易成本给世界经济带来了冲击”。

正如外汇集团Oanda的分析师哈雷所言：“俄乌冲突引发的滞胀浪潮将在冲突结束后的很长一段时间内继续席卷全球，鉴于其对经济增长的影响，很难认为这是一个有利于股市的环境。”

股市的想法重要吗？还是我们应该像凯恩斯那样，把市场情绪视为“赌注”？不管怎样，我们都承担不起这样的想法，因为市场也是全球储蓄的“宝库”，它们的行动有助于决定关键的资本投资决策，甚至决定国家的命运。此外，在经济低迷的大环境中，它们已成为指路明灯。可即便如此，它们的韧性也只反映出金融流动性过剩，在无处可去的情况下来回晃动。

前几天市场也发生了一件大事，美联储将很快开始削减货币量，同时提高成本。对于此举的出发点，美联储已经证实，“暂时性通胀”的时代已经结束。

正如IMF所指出的那样，俄乌战争可能会“从根本上改变全球经济，因为能源贸易发生转变，供应链重新配置，支付网络碎片化，各国将重新考虑储备货币持有”，因此几乎没有任何“触底反弹”的理由。