我们今天来说一下方大特钢这家A股“分红王”上市公司，其分红是很猛的，猛到每股分红1.11元，要知道其股价才8.3元左右，也就是说购买其股票，收益率可以达到13%以上，当然在除权后股价会降下去。

我们去年就分析过其分红的底气在哪里？那就是大把的现金和不太多的投资机会，但2021年却不同于往年，首先是其2021年在铁矿石涨价等不利因素影响下，经营形势弱于往来；二是近期公告有40亿元的大额投资。但是，最终其高分红还是如约而至。

从气泡图来看，2021年，方大特钢以最大的气泡位置位于右上部，但不是右上角，营收额最大，但营收增长率和净利润都只是第二高。

在2018年各项指标达到高点后，2019年迎来下跌，2020年在疫情下有所恢复，但仍然没有达到2018年的水平，2021年也只是营收超过了2018年，净利润仍有一定的差距。

不仔细看，还以为上面那条线是毛利率，实际上那是净资产收益率，方大特钢是比较少见的净资产收益率一直高于毛利率的上市公司，这得益于其相对合理的资产布置和较高的运营效率。

作为传统行业的钢铁，其总资产周转率一年都还有1.28次，再加上其净资产安排得相对合理，没有好的投资，就尽量把多余的现金分红出去，这样才维持了其较高的净资产收益率。一般在发达国家的很多传统行业公司，都在这样操作，以此来提高投资者的满意度，但好像在国内这一招不太管用，看其股价就知道了。

我们也看到，其毛利率是下降了2.7个百分点，和其最高的2018年比，已经下降了12.9个百分点，超过三分之一，这也就可以解释其为何营收大大超过2018年，但净利润却还没有。

分产品的毛利率对比来看，除了销量较小的铁精粉以外，其他产品的毛利率都在小幅下跌中；分地区来看，国内的销售微跌了0.7个百分点，但出口产品的毛利率却跌至保本点附近，好在出口业务占比较小。

其主要产品是占比58%的螺纹钢，然后是优线，这两项产品占比均有所上升；而弹簧扁钢、汽车板簧和铁精粉的占比都有所下降，产品结构的变化不太明显。

从其各产品的同比增长情况看，方大特钢并没有遵循毛利率高的产品多增长，这可能受制于其产能和市场情况，典型的表现是毛利率下降到几乎为零的出口业务还在翻倍地增长。

虽然出口增长较快，但占比并没有明显的变化，只增长了0.4个百分点，主要是因为国内市场的销售额太过庞大，出口业务就显得不那么重要。

其毛利率下降，销售成本和总成本占营收比不可避免地上升了，但总成本上升的幅度并没有毛利率下降得多。

原因是其期间费用等占比下降，和2018年的峰值比，占比下降得只有三分之一左右，连金额都下降了约四成，这在营收大增长的情况下，是不容易办到的。主要的支出就是管理费用，占到了其中的绝大部分，研发费用占比不变，为0.4%，不到1亿元的水平。

我们来看其营收和各成本费用项目同比增减的情况，只有营业成本和研发费用的增长超过营收，销售费用还在营收大增的情况下，下降了58.9%，其管理水平还是相当不错的。

我们看到其“税金及附加”也增长了10.4%，那么其他与税收相关的情况呢？

实际支付的税费上升了6.3%，其他各项也有所增长，只是所得税费用有所下降，由于支付的各项税费是按“收付实现制”填列的，预计其2021年整体税收同比还是有10%以上的增长。接近20亿元的税收贡献，有这么一家实体企业，对财政还是很有用的。

其经营活动的净现金流表现一直比较稳定，但2021年却比2020年下降了近16亿元，后面我们来找找其原因。其投资活动的现金需求并不太大，而筹资活动的现金净流入还有1.9亿元。不是大额分红了吗，怎么还是正数？

细看一下才知道，分红是用掉了24.5亿元，但是却又增加了大额借款。这是不是贷款来分红呢？当然不是，后面我们要说到，其货币资金就有102.5亿元。

方大特钢的短期偿债能力是相当不错的，流动比率和速动比率比较接近，说明其存货占比不高，速动比率为1.4，属于偏保守的财务战略，流动资产也有一定的富余。

其货币资金高达102.5亿元，略高于流动负债，偿债风险很小，如此高的现金，既可以支撑其较大额度的分红，而且分红还不会明显影响其短期偿债能力。这也是其要保持一定有息负债的原因。利用财务杠杆，做大净资产收益率，给股东带来更大的价值。

第二大流动负债是应收款项融资，然后才是存货和应收票据及应收账款。

存货的金额有所上升，要占用一部分资金，但占流动资产比却明显下降，在营收增长和原材料大幅涨价的双重影响下，这也是不容易做到的。

其主要流动负债是应付票据及应付账款，然后是短期借款。

2021年，方大特钢的业务类应收和应付款项增长明显，两者均有翻倍的增长，这当然影响了其经营活动的净现金流。

此处就有点复杂了，其应收类款项增长虽然达到了近24亿元，也与其《现金流量表》补充资料中的数据基本一致。但应付类增长有28亿元，其《现金流量表》补充资料中却表述为13.6亿元。我们最终确认是应付票据的影响，应该是此部分，方大铁钢理解为已经支付给了供应商。考虑到其35.34亿元应付票据，全部为银行承兑汇票和信用证，这种理解也是合理的。

也就是说，其2021年比2020年净利润更高，而经营活动的净现金流却要少一些，主要就是这些应收账款等的影响，存货只影响了一小部分。

方大特钢的长期资产有所下降，考虑到折旧和摊销的影响，属正常变动，也就是其2021年并没有大的扩大产能之类的项目建设或投产，这也是其想要较大额度分红的原因之一。

铁矿石等原材料涨价，毛利率持续下降，出口产品的毛利率暴降，这些不利因素对方大特钢2021年的经营还是造成了一定的影响，但从其业绩来看，影响有限，方大特钢仍然具有较强的盈利能力。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！